滴滴退市账难算

“经认真研究，公司即日起启动在纽交所退市的工作，并启动在香港上市的准备工作。”12月3日上午，滴滴出行公布即将退市的消息，这距离滴滴在美挂牌上市（6月30日）刚过5个月。

受此消息影响，滴滴美股盘前涨幅一度接近14%。和大多数公司不同，滴滴上市时格外低调，没有举办任何庆祝活动或仪式，然而却激起巨浪，至今未平。

7月2日，网络安全审查办公室发布公告，为防范国家数据安全风险，维护国家安全，决定对滴滴出行启动网络安全审查，审查期间暂停注册新用户；7月4日，国家网信办公告，滴滴出行APP由于存在严重违法违规收集使用个人信息问题被下架。

至今，滴滴出行APP仍未恢复上架。

如今事情或许出现了转机。和退市差不多同时传出的消息是，滴滴出行旗下部分APP在苹果中国应用商店恢复上架，包括滴滴加油，DiDi-Rider（据21财经）。

这些事件传递出一种乐观的信息：从美退市也许意味着滴滴结束下架的开始。一旦从美退市，使滴滴遭遇监管风暴的安全因素不复存在，APP重新恢复上架便有了希望，滴滴盘前暴涨就是这种市场乐观的体现。

作为一度占领中国出行市场90%份额的行业霸主，滴滴陷入危机，让竞争对手们看到了改变市场格局的机会。令人意外的是，高德、美团这些老对手并未大动干戈，反而是一些二线网约车企业动静更大。

供给端和需求端的双双改变，给滴滴造成的负面影响极其深远。如果能够重回正轨，滴滴在收拾旧山河之前，有一个迫在眉睫的问题需要解决，那就是如何向投资者交代。

按照滴滴的说法，滴滴同时在推进在纽交所退市和在港股上市的工作，那么滴滴有两种选择，其一为私有化退市；其二为换股。私有化退市又存在滴滴以何等价格回购投资者股票的不同情况。

第一上海证券美股分析师Chuck Li接受凤凰网财经采访时表示，在滴滴宣布退市后，大概率会先完成私有化退市。

滴滴上市的发行价为14美元，12月2日收盘价为7.8美元。滴滴股价仅在上市前两个交易日内有超过发行价的时刻，此后便不断下跌，不少投资者因此蒙受损失。

7月初，雅虎财经曾报道，美国股东权益律师事务所Labaton Sucharow LLP以及罗森律师事务所（Rosen Law Firm）正在代表滴滴全球的股东调查潜在的证券索赔，并在必要的时候发起集体诉讼，理由是误导投资者。

关于公司私有化的股票回购价格，市场上有一条潜规则：过去60天或者90天的收盘价均价为回购价格的最低线，2012年，阿里从港股上市的回购价格，较停牌前的最近60个交易日的平均收盘价溢价60.4%。

若滴滴以稍高于目前股价的水平回购公司股票，恐不能令投资者满意，一旦投资者发起诉讼，会拉长滴滴退市的时间；若以发行价回购，又面临资金压力，且滴滴要抢回被其他出行公司乘虚蚕食的市场份额，需要投入更多资金。

如何选择，压力又来到了滴滴这一边。

01

因上市而陷入危机，滴滴可能是头一家。

在停止新用户注册和主APP滴滴出行APP被下架后，7月9日，国家网信办公布，北京小桔科技有限公司所属的包括滴滴企业版、滴滴车主、滴滴顺风车等25款APP因存在严重违法违规收集使用个人信息问题，已从应用商店下架。

7月16日，国家网信办会同公安部、国家安全部、自然资源部、交通运输部、税务总局、市场监管总局等部门联合进驻滴滴出行科技有限公司，开展网络安全审查。

而在滴滴被束住了手脚之际，出行公司开启了一轮从滴滴碗里夺食的集体行动。

7月9日，已经于两年前下架的“美团打车”APP在改版后重新上架；据Tech星球观察，曹操出行的力度最为直接，用户首单直接降至0.01元，T3出行连夜紧急发放了红包。

图源：Tech星球

为应对网约车行业的新一轮大战，曹操出行和T3出行先后补充了资金弹药。9月，曹操出行完成38亿元B轮融资，这是2020年以来，国内网约车出行企业获得的最大额度单笔融资；11月，T3出行宣布完成77亿元A轮融资，为2018年以来，网约车行业国内最大额度单笔融资。

一批出行企业因此吃到了滴滴下架的红利。七麦数据显示，7月5日，T3出行APP在iOS端的下载量达6.1万次，远超2.7万次的日常均值；曹操出行超过4.1万次，相当于日均下载量的2倍。

据极光大数据，自7月行业头部遭遇挑战以来，腰部玩家再次获得争夺用户的机会，曹操出行及T3出行增速大幅提升，到三季度末曹操出行MAU已超过花小猪，达到1101.5万。另外，高德地图的DAU和MAU同样增长明显。

根据全国网约车监管信息交互平台数据（未公布高德数据），7月，招招出行、携华出行、及时用车、阳光出行当月订单量环比上月增长皆超过了100%，首汽约车环比增长40.8%，美团打车环比增长23.8%，滴滴出行订单量环比依旧有增长，为13.1%，但旗下的花小猪订单量降低了46.3%；8月，滴滴出行订单量则环比下降了21.1%，花小猪订单量环比依旧呈下降趋势。

对滴滴而言，比起丢失了短期市场份额更可怕的是，供给端和需求端同时向其他平台的转移效应还未完全显现，但可以想见，司机和用户在这5个月间的流失，对滴滴势必造成长期影响。

且因陷入“严重违法违规收集使用个人信息问题”风波，滴滴同时面临的还有舆论危机。在一切回归正轨后，元气大伤的滴滴该如何召回流失的用户，是摆在滴滴面前的新挑战。

除了安全监管外，滴滴所在的网约车行业也正在面临营收监管压力。

11月30日，交通运输部等8部门联合印发的《关于加强交通运输新业态从业人员权益保障工作的意见》中提到，网约车平台企业应合理设定抽成比例上限并对外公开，这自然会让至今尚未盈利的滴滴面临更大的亏损压力。

02

滴滴眼下最棘手的问题，依旧是如何处理退市及再上市的问题。

据极客公园报道，滴滴曾错过了两次上市机会，第一次是在收购 Uber 后，估值冲上200亿美金的滴滴本可轻松上市，但接近程维的人士透露，当时滴滴账上拥有近百亿美元现金，“不想上，想瞄着两千亿美金去；第二次上市计划则被2018年的两起顺风车女性遇害事件打断。

而滴滴这趟在美股的上市之旅颇为短暂，且在上市后，股价一路下跌，因监管政策，市场时有滴滴即将退市的猜测和传闻流出。

11月26日，彭博社引述知情人士透露，出于数据安全考虑，监管机构已要求滴滴高管制定从美国股市退市的计划。知情人士称，滴滴在中国重新推出网约车和其他应用程序的先决条件是该公司必须同意从纽约退市。

该人士表示，正在考虑的提案包括直接私有化或在香港二次上市，然后从美国退市。潜在的退市计划包括一项不低于每股14美元的私有化交易，或者以较该股最新收盘价8.11美元折让的价格在香港上市。

以不低于每股14美元的价格回购，是避免退市过程中可能生出意外的最优解，但同时会带来较大的资金压力；若回购价格过低，恐遭投资者诉讼，且投资者会面临较大的财务损失。

对滴滴而言，换股或许是更理性的选择，但因从美股退市及在港上市的流程都颇为复杂，滴滴重新上市的时期尚不可知，投资者依旧要面临漫长的等待期。

此番滴滴退市后，在港上市，能否获得港股给出的溢价也未可知。在美上市时，滴滴发行3.17亿股ADS，以14美元的发行价计算，滴滴此次至少募资44亿美元，市值约670亿美元，为今年IPO规模最大的中概股，同时也是阿里巴巴之后，IPO规模最大的中概股。

相比美股，港股的流动性较为匮乏，特别是中概股相继在港二次上市后，分配到各个巨兽的流动性就更为有限，这意味着，滴滴在港上市获得高溢价的概率被降低。

此外，市场依旧担心网约车行业存在政策风险。Tech星球此前报道，虽然曹操出行和T3出行获得了巨额融资，但只是少数资本的游戏，“大部分资本异常谨慎，他们不再出手，理由是政策的不确定性太大了。”

不过当滴滴的监管危机解除后，资本市场对滴滴的估值判断，将重新回归业务层面，夺回市场份额并找到新的业务增长点，滴滴才能重新获得市场认可。

参考资料：

1、《滴滴往事》，极客公园，2021年9月

2、《揭秘滴滴上市背后的国资股东》，投 中网，2021年6月

3、《美股分析师称滴滴或以发行价回购实现私有化退市 回港股上市尚需时间》，凤凰网财经，2021年12月

4、《网约车大战重启：程维、王兴、俞永福狭路相逢？》，Tech星球，2021年7月

5、《谁抢走了滴滴的订单》，Tech星球，2021年10月

标签： 滴滴出行 退市 纽交所 港交所