海看股份创业板IPO：去年营收9亿元，IPTV业务用户规模扩张受限

根据深交所披露，海看网络科技（山东）股份有限公司（以下简称“海看股份”）将于11月18日创业板首发上会，中泰证券为独家保荐人。

图源：深圳证券交易所官网

海看股份前身海看有限原名新媒体公司，于2010年由山东电视台、山东电视广告发展总公司、山东齐润影视传媒中心共同出资设立。IPO前，传媒集团为海看股份控股股东，直接持有77.32%的股份。山东广播电视台通过控制传媒集团，成为公司的实际控制人。

IPTV业务用户规模扩张受限

海看股份是一家新媒体业务运营商。报告期内，公司主营业务包括 IPTV 业务和移动媒体平台服务业务。

2018年至2020年，公司业绩保持稳健增长。其中，营收分别为6.95亿元、8.62亿元、9.35亿元；净利润分别录得2.40亿元、3.62亿元、3.88亿元。

按营业收入构成来看，IPTV 业务是公司主要收入来源，占当期营收比例在八成以上，且还有逐年增加趋势，海看股份依赖单一业务收入。未来在国家产业政策支持下，IPTV行业市场景气度吸引更多相关企业涌入赛道，其或因业务单一，导致其抗风险能力弱，进而使其营收出现不利影响。

同时，根据广电总局的相关政策，海看股份只能和本地电信运营商合作，在山东省区域内提供 IPTV 业务服务，不得跨区域经营，公司 IPTV 基础业务的总体用户规模将受限于山东省人口及家庭总规模。如果其不适时拓展其他不受地域限制的业务类型，未来经营业绩增速或放缓。

版权采购占比超九成

除了用户规模外，版权内容采购也是公司进行 IPTV 业务的基础。优质的版权内容有助于其持续提高 IPTV 业务渗透率、加强终端用户黏性、促进终端用户付费意愿、从而提升 IPTV 增值业务盈利能力。

但值得注意的是，报告期内，海看股份在IPTV 业务经营中版权内容采购占当期采购金额的九成以上，且未来公司还计划加强版权内容采购支出投入，随着采购金额大量支出，下游终端市场用户如果因需求爱好转变减少对此类视听节目观看，导致其IPTV业务收益减少，在投入与产出不成正比情况下，海看股份未来或面临资产流动性及短期偿债能力下降的风险。

另一方面，从业务销售来看，由于海看股份IPTV业务主要客户为中国移动、中国联通、中国电信三大运营商及其下属公司，报告期内，公司向上述客户销售金额占到了营收收入比例的九成以上，公司客户度高度集中。如果未来下游主要客户业务结构发生变化，减少对公司产品采购，其营收或出现下滑。

小结

作为文化产业振兴、三网融合、媒体融合政策大背景下诞生的新媒体业务运营商，海看股份业务开展具有先发优势。不过，这并不意味着公司经营将高枕无忧，因其业务短板非常明显，其未来经营业绩还存在不确定性。

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