中健康桥A股IPO：年入2.64亿，拥有44个药品批文品种

据格隆汇新股了解，中健康桥医药集团股份有限公司（以下简称“中健康桥”）日前更新其招股说明书，拟登陆深市主板，东兴证券为其保荐人。

中健康桥前身中健康桥有限成立于2015年，2020年8月经过股份改制后，变更设立为股份公司。IPO前夕，公司的股权结构较为集中，刘宗杰、章芳芳夫妇直接及间接控制的公司股份比例为94.80%，为其实际控制人；控股股东为富融康达，是实际控制人持股100%的公司。

值得一提的是，2020年上市前夕，公司大举分红4000万元，分掉了当年利润的近半数。

依赖单一产品

中健康桥是一家专注于心脑血管领域用药的企业，主要从事药品的研发、生产及销售。

心脑血管疾病是一种集“四高一多”特点，即“发病率高、致残率高、死亡率高、复发率高、并发症多”的复杂病症。截至2020年，国内心血管病（CVD）患者人数推测为3.3亿，而平均每5例死亡中有2例死于心血管病。因此，心脑血管疾病用药需求较大。

数据显示，中国心脑血管疾病医药市场规模由2016年的2142亿元增长至2019年的2236亿元，年复合增长率为1.44%。2020年市场规模下降至1883亿元，主要是受到新冠疫情的影响。

在此背景下，中健康桥经营业绩稳健增长。2018年-2020年，其实现营业收入由8342.47万元增长至2.64亿元；同期归母净利润由1253.84万元增长至8907.82万元，年复合增长率达166.54%；毛利率则持续增长至81.83%。2021年上半年，公司营收、归母净利润分别为1.22亿元、3545.43万元。

不过，中健康桥收入主要依赖于其核心产品——铝镁匹林片（Ⅱ）。截至目前，公司及子公司共拥有44个批文品种，其中11个产品进入国家基药，23个产品进入国家医保。但事实上，仅有铝镁匹林片（Ⅱ）、银杏叶胶囊这两款药物收入规模较大，其余产品收入较小。2020年，铝镁匹林片（Ⅱ）贡献收入1.84亿元，占当期主营业务收入比重高达86.42%，为其第一大产品；而银杏叶胶囊2020年贡献收入2342.44万元，占比仅11.03%。

一旦现有核心产品铝镁匹林片（II）的市场竞争格局发生变化，将对公司经营业绩造成不利影响。

药品降价风险

众所周知，集采风波正席卷整个医药市场。

相比于未能中选的公司，中选的公司起码产品销量有所保证，且随着产品规模及市场地位的提升有望实现业绩增长，但短期降价带来的伤痛不可避免。

目前，中健康桥核心产品铝镁匹林片（II）以1.50元/片（含税）的价格入选《2020年国家医保药品目录》，为国家医保协议期内医保乙类谈判药品，有效期自2021年3月1日至2022年12月31日。

此前2020年，公司的铝镁匹林片（II）平均每片售价在2.84元，进入医保后价格下降至1.50元/片（含税），不含税的价格为1.33元/片，较2.84元/片下降了53.17%。

而若不进入医保谈判目录，可能影响产品销量，后续考验的则是其销售能力。

小结

中健康桥身处心脑血管领域，市场需求较为稳定，为公司收入增长奠定基础。不过即便如此，公司产品结构单一，拿的出手的仅有一款铝镁匹林片（Ⅱ），贡献了其大部分的收入来源。而现如今，铝镁匹林片（Ⅱ）以低于往常价格入选医保谈判目录，虽有销量保证，但不排除未来进一步降价的可能，未来业绩增长具有不确定性。

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