​虎牙Q3财报详解：电竞与虚拟人风口加身，游戏直播危中寻机

不破不立，这是为中国LPL赛区战队EDG抢下S11总冠军而写下的注脚，也是国内动荡不安的游戏市场的写照。

对因“未成年禁令”、“版权寒冬”、电竞被误解而战战兢兢的游戏行业来说，这个冠军承载着太多的意义。

最可贵的是对行业士气的提振。赛后央视新闻第一时间发博祝贺的举动，加之电竞的正式入亚，证明了电竞所获得的主流认可，也为游戏从业者焦虑不安的情绪找到了一个出口——游戏的价值并没有被否认，只是需要在监管驱动下向更合规、更健康的方向前进。

进一步看，S11赛季验证了中国电竞产业链在各个方面的进步。EDG在比赛中展现出了世界顶级的竞技实力，这绝不止依赖于选手个人与俱乐部，背后起着支撑作用的是一个更加职业化、体系化的中国电竞产业链。

传播端，上亿国内观众为比赛欢呼的背后，是游戏直播平台的技术进阶。本赛季，在保证直播高清流畅的基础上，还出现了不少优化观赛体验的“黑科技”。比如虎牙在比赛直播时将《英雄联盟》游戏画面调整为了色彩更丰富、对比度更高的HDR画面，还通过AI技术将解说内容实时转化为字幕，实现了延迟低且准确率高，甚至准确对应了国外选手外号及一些赛场梗。

虎牙作为游戏产业链的重要玩家之一，其技术与业务的发展，也是反映游戏直播行业趋势、观察游戏行业整体走向的一个切口。今日，虎牙刚刚发布Q3财报，其业绩发展也印证了游戏行业当前的处境：维持稳定、打磨实力、蓄势待发。

面临诸多变量，虎牙求稳

整体来看，在游戏市场面临诸多变量的第三季度，虎牙这份财报没能给市场带来多大的惊喜，但也足以打消投资者对游戏直播可持续发展能力的疑虑。

这主要体现于，其在行业动荡期难得地保持了核心数据的增长与稳定盈利，这是对虎牙基本盘稳定性的有力佐证。

具体来看，此次财报在业务侧的最大亮点是虎牙移动端月活达到历史新高。财报显示，第三季度虎牙直播移动端MAU达8510万，同比增长14.7%，环比增长9.7%，可见，虎牙战略重心已从大屏向小屏过渡，移动端已成为虎牙更关键的增长引擎。

用户黏性强、付费能力强是虎牙一直以来的优势，这在市场波动期体现出更可贵的价值。留存方面，虎牙在财报电话会上提到，虎牙直播移动端次月留存率在第三季度继续稳定在70%以上。

来源虎牙

游戏直播说到底依旧是一门内容生意。三季度虎牙能够在用户拉新、留存上维持稳定表现，得益于其长期积累下的内容生态体系。

电竞是目前游戏直播内容生态的核心，各大平台为争夺电竞赛事版权砸下重金。背靠腾讯，虎牙在电竞赛事版权上有着相对丰厚的积累，三季度其共直播了131项版权电竞赛事，总收看人次达5.90亿次。其中，“英雄联盟职业联赛（LPL）夏季赛”、“王者荣耀世界冠军杯”、“英雄联盟韩国冠军联赛（LCK）夏季赛”成为本季度收看人次最多的电竞赛事。

此外，虎牙还通过自制赛事和娱乐节目，实现了更综合性的内容供给。三季度，虎牙直播了58档自制电竞赛事（如《虎牙猛男杯》《世后诸葛》）和娱乐节目（如《God Lie》第六季、《深夜酒馆》），总观看人次达1.42亿次，较去年同期提升40%。

鼓励平台主播生产视频内容，是虎牙丰富内容生态的另一手段。本季度，在虎牙直播上观看视频的MAU环比增长30%至约4000万，超过平台整体MAU增速。

虎牙在内容层面的扎实供给，保障了用户基本盘的稳定性，也进一步实现了营收的稳定性。

财报显示，虎牙公司总收入达到29.76亿元，同比增长5.7%。其中，来自于直播的收入为26.02亿元，是虎牙的营收的主要支柱；来自于广告和其他业务的收入为3.74亿元，虽然占比较小，但增速可观，本季度实现了137.1%的同比增长，诠释出虎牙多元化、抗风险的收入结构。

纵观虎牙近几次的财报，无论是在虎牙斗鱼谋划合并期间、还是在合并被突然叫停之后，虎牙在经营效率上都不曾松懈，保持了一贯的稳健步伐。

第三季度，虎牙Non-GAAP下归属与虎牙股东的净利润为1.80亿元，净利率达6.0%。

虎牙交出了这样一份以“稳”为关键字的成绩单。在行业头部整合落空、游戏大环境不明朗的当下，这或许已经是其长期锻炼的内容与技术体系支撑下的最好结果。

相似的情况或许也将体现在第四季度——虎牙大概率会在蛰伏期为未来的长远发展做更多的布局，继续加大对内容及创作者的投入，进一步增强行业竞争力。对整个行业来说，S11的火爆能起到一定提振作用，但相比起追求高速增长，各大游戏直播平台应该还是会用更谨慎的态度，着眼于发展的稳定性。

而在国内游戏市场收缩的情况下，海外将成为游戏产业链玩家们的增量来源。本季度财报中，虎牙也披露了其海外业务的进展，虎牙海外产品Nimo TV的MAU升至超过2800万，并且营收又一次录得超过200%的同比增长。

监管与技术双驱动，行业求变

游戏市场波云诡谲的大背景下，蛰伏与等待是从业者的共识。但随着虎牙斗鱼合并被叫停、抖快B持续加码，游戏直播赛道平静中暗藏交锋，此时有人在等待中坐以待毙，也有人在蛰伏期打磨实力、谋划未来。

虽然在监管的暧昧态度中，游戏的未来不算明朗，但仍能捕捉到几个确定的信号。

首先，合规是游戏行业最不容忽视的发展标准，这要求所有游戏产业链玩家顺应时代风向、挖掘游戏的正向价值。

合规、清朗的游戏直播环境，是过去一年中虎牙的建设重点。一方面，虎牙强化警企联动，与各地警方共建安全实验室、联合打击网络黑灰产，形成了平台安全防护闭环；另一方面，虎牙还积极推动网络视听行业的合规性建设，自研“天眼”AI引擎强化内容风险识别和技术防控，并且在亚马逊云上线了“虎牙天眼内容安全SaaS解决方案”。

满足合规这一硬性要求的基础上，游戏产业链的价值还体现于利用技术与自身影响力践行社会责任。虎牙在这方面也提供了多项示例，如其安全团队助力警方侦破新型网络游戏诈骗案，以“直播+”等形式参与普法教育、校园反诈、非遗保护等。

虎牙种种动作背后暗藏着一个行业规则，在越发重视健康合规的游戏市场环境里，对社会的有益贡献才能撬开企业生存与成长的空间。

虎牙参与创新反诈宣传

软实力守护住企业的基本盘，而在游戏直播成长期结束、赛道却越来越拥挤的当下，要谋求长远发展还需找到增量。

电竞入亚的大背景下，电竞无疑是最令人瞩目的增量市场。S11决赛期间，虎牙平台上的同时在线人数峰值PCU接近上一届的两倍，而且创下了虎牙平台历史最高的PCU。

眼馋电竞行业成长红利的玩家不在少数，当行业已走过草莽期，需要比拼的就是参与者对产业链的布局能力以及对行业建设的实际贡献。因此虎牙深入布局电竞生态，用完善的版权赛事及衍生内容、直播技术革新、人才储备与输送，建立“铁三角”，构筑起在电竞直播这一细分领域的核心竞争力。

具体来看，版权赛事及衍生内容方面，虎牙拥有腾讯电竞旗下各赛事版权，拥有《英雄联盟》全球五大官方赛事版权与近150项移动电竞领域赛事的直播版权；直播技术方面，虎牙通过直播画面技术升级及AI技术，升级观赛体验；人才体系方面，虎牙与腾讯电竞、中国传媒大学合作培养电竞人才，基于“铁三角”推动直播与电竞的双向赋能。

以更加宏观的视角看，游戏直播市场的增量还将来自于未来游戏形态的突破。

在元宇宙大风之下，游戏的边界正在无限放大。易凯资本创始人王冉在讨论元宇宙时，甚至提出元宇宙会推动全球内容产业更快地向游戏产业靠拢，未来的内容公司—无论影视、音乐还是线下娱乐—都必须同时是一家游戏公司。

而目前来看，直播与游戏的交互，或许是所谓元宇宙最容易落地的方向之一。在今年1月底的虎牙线上年会，董荣杰就提到，虎牙将努力把数字人、VR、AR、云游戏这些技术更好地应用到直播互动中。

回头来看，这一规划前瞻性地预见到了内容与技术的风口，并在近一年的时间里有了初步落地。今年8月虎牙直播在和平精英品类正式开放“一键开黑”功能，支持用户在观看直播时与主播一键组队，这是虎牙打破游戏与直播边界的尝试，直播的交互性在这一场景中充分展现。

虚拟主播的应用也在今年8月份取得了突破，虎牙直播在开播端推出了AI工业化形象生产系统，以及“全方位3D虚拟形象AI驱动"方案，实现系统智能生成主播伴播形象，在消费级摄像头下提升虚拟形象动作的还原度、表现力。

清朗健康的行业环境、蓬勃发展的电竞、充满想象力的交互形式——虽然游戏直播行业仍面临着重重挑战，但未来依旧值得畅想。

此时更应理性地看待行业周期，在市场不确定性较强时稳住基本盘、关注自身内功的修炼，在机会来临时才能抢下前端的站位。春天终会来临，监管政策的逐步细化、主流市场对电竞的认可、元宇宙的风头大盛，都释放出一些积极信号，预示着一个更理性且充满想象力的游戏直播新时代渐行渐近。

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