愉悦资本刘二海：互联网时代终结后，VC怎么投

2021年10月20-22日，由清科创业、投资界主办的第21届中国股权投资年度论坛在上海举行。这是中国创投的年度盛会，现场集结了1000+行业头部力量，共同探讨「科技·预见·未来」这一主题，助力中国股权投资行业可持续、高质量发展。

会上，愉悦资本创始及执行合伙人刘二海发表了《互联网时代的终结——中国创业主题的演进》主题演讲。

以下为演讲实录，经投资界（ID：pedaily2012）编辑整理：

感谢倪总和清科的邀请。我今天跟大家分享的题目是《互联网时代的终结—中国创业主题的演进》。每个时代都有各自的主题，如果你把握到了这个时代最重要的要素、最重要的事情，那你自然就会获得非常大的优势。

美国海军军官A.T.马汉提出了“制海权”的概念、意大利将军朱利欧.杜黑提出了“制空权”的概念，他们都深刻地洞悉了那个时代决定性的因素，并发展了全新的战略分析框架，塑造了新的国际竞争格局。“制海权”、“制空权”是那个时代的制高点，“新基础设施”是当今经济世界的制高点。

互联网在过去20年扮演了非常重要的角色，如果你在做投资、做创业，过去20年里没有参与到互联网，那可能难以获得成功。互联网经过20年发展，现在是不是到了一个转折期？大家有各种各样的观点，我们则认为进入到了新基础设施时代。

中国创业的第一代，即所谓“启蒙时代”。在那个时代大家都没有资金，也没有技术，可以做的只有提升管理水平，于是有了《华为基本法》，有了联想管理三要素。把人搞明白，你就获得了优势。

第二是互联网时代。在当时，相对于传统产业，互联网还是很领先的技术，创业者掌握了互联网，就有了技术优势。同时，先是海外VC来中国、随后中国VC崛起了，又有了资金。而且，中国人非常聪明、非常愿意拼搏，于是互联网时代就这样发展起来了。

互联网走过的20年，涌现出非常多的大型公司，世界上第一家万亿美元公司亚马逊，以及后来的微软和苹果，也都是万亿美元俱乐部的成员。包括中国的一些创业公司，也成长非常迅速。为什么这些公司的市值能达到如此规模？经济学家布莱恩-阿瑟（BrianArthur）提出了边际效应递增的理论：经济学范畴内讲的是边际效应递减，但是网络效应是边际效应递增，因为网络的效用是与节点数的平方成正比。意味着互联网时代的大型公司，基本上都在用户端做了非常多的事情，比如数据、用户运营，这就解释了平台型公司为什么有如此巨大的规模和市值。

到了互联网时代后期，互联网技术已经不足以构成优势，就出现了我们讲的“魔鬼通道”，包括共享单车的年代，那么多品牌的共享单车停在路上，甚至颜色都不够用。竞争越来越激烈，这时开始呼唤提升资本效率，解决的方法一定是在模式、特别是技术上需要突破。

于是，大家开始呼唤技术了，芯片、医疗等各种各样的技术都涌现出来，这些技术当然非常有价值。但要注意的是，技术本身有发展阶段，例如还在实验室阶段，应该花更多的时间去培养，如果这时推广到市场，显然不是一个合适的时机。大部分真正推广起来的技术，都是在典型应用阶段开始大规模出现，直至产业形成，这是技术本身的规律。

技术之外，我们认为新基础设施对万亿产业的重塑，会成为另外一个非常重要的投资主题。所谓新基础设施，是互联网、现代物流、移动支付、人工智能、物联网、云计算及中国制造相互作用、一起构成的。

现在很多涉及到产品的创业，不用做太大投入就可以做起来，这在以前是不可想象的，蔚来汽车的合作制造就是非常成功的案例。汽车厂商一般自己拥有工厂制造自己的汽车，这也向来被汽车品牌当成自己的竞争优势。蔚来汽车与江淮汽车一起合作生产汽车的做法，在早期招致了很多非议：江淮过往并没有生产传统高端车的积累。但很多人不知道的是，蔚来在江淮的生产线是新建的，双方的合作生产也不是简单的代工模式。这种轻模式极大地缓解了蔚来早期的资金压力，毕竟，建设一个汽车生产厂往往花费几十亿。

“条条大路通罗马”，不是简简单单随便说一说的话。实际上，罗马的道路真的建得非常好，包括城市的引水渠，导致城市里的传染病和下水道，都得到了很大的改善。

达尔文在加拉帕戈斯待了五个星期，悟出了物竞天择。而物种之间也可以迁移，中国人食谱里的红薯、玉米都是引进的物种。物种的出现是不得了的事情，对文明的发展起到了非常大的作用。

举这两个例子，是希望让大家看到基础设施之于社会的价值、以及基础设施对生存于其中的物种的影响。基础设施变化之后，物种也会出现非常不一样的特点。我们会从四个维度进行分析：技术（包括：技术、基础设施、模式），产业，社会及宏观环境。

社会的维度包括：城镇化、老龄化、新世代、新生活方式等。中国人越来越关注自己的文化和传承，必然会导致消费趋势的变化。乔布斯一直在设计上追求卓越，就是在这个维度上与众不同。

最近一段时间，可以明显观察到行业属性在创业里的比重越来越大，有人做了汽车，有人做了医疗，有人做了某一些行业的材料。由于基础设施的均等获得性，导致行业的重要性提升了，任何技术都要运用到行业里、到产业里去解决现实问题。

蔚来汽车这一案例的背后，是过去十几年，汽车领域发生了非常大的变化——电动化+智能化。智能化来自于基础设施的变化，电动化来自行业本身的一次变革。国家政策层面，双碳的大趋势对智能电动这个行业也有非常大的推动作用。

再来看车后市场，途虎养车是一家中国领先的汽车养护企业。途虎养车从线上做起，逐渐进入线下加盟连锁，现在在全国有超过3000家工场店。不同于传统的加盟连锁，途虎通过网络管理软件对工场店进行全面管理，保证服务质量。另外，所有用户都通过应用程序（APP）下单。途虎也做了非常强大的供应链体系。2020年疫情情况下，途虎依然实现了百亿级的收入。途虎利用新基础设施，业态形式与过去的O2O不一样，也与过去的加盟连锁业态不一样，是在车后这个领域的新型企业物种。

伊鸿健康是我们投资的一家赋能基层诊所的创业公司。中国大部分的行业，包括小卖部、修车铺子、诊所，条件都非常落后。伊鸿用智能化的技术为这些基层诊所赋能，又有很好的管理软件帮助他们提升管理，真正帮助基层改善了诊疗水平。

这些案例都是行业里呈现的变化。再深入一步，过去行业的变化无外乎合纵或者连横。今天的情形是，苹果也在做垂直化，苹果过去买英特尔芯片，现在自己做了M1，再加上它自己的操作系统，呈现出越来越鲜明的垂直化整合态势。未来基础设施变化之后，行业特色鲜明起来，我们会看到很多公司更聚焦、更垂直。

互联网时代的终结意味着一个新时代的展开，在这个新时代里，我们首先看到了新兴技术迅速崛起；同时，我们想强调的是新基础设施正在重构整个中国经济。在重构过程中，我们看到创业的行业属性在明显增加，创业需要从更多维度去思考和探索，创业者要更多关注ESG、为社会创造更多价值。谢谢大家！

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