大宗商品内外盘联动创新高 二季度或成关键点

5月11日，多数商品期货仍维持强势，分板块来看，有色金属略有盘整之势，但黑色板块和工业品仍表现出走高态势。

多位专家向《证券日报》记者表示，国际商品市场在早些时期候便表现出上涨态势，原油、黄金和有色金属等龙头品种，自去年下半年以来便不断创出阶段性高点，国内商品市场在内外盘联动影响下，创出新纪录。价格转折点可能在二季度中期出现。

龙头商品刷新阶段性高点

今年以来，国际商品市场整体呈现出较强走势，尤其是二季度以来，黄金、原油和伦铜等多个龙头国际商品品种，不断创出阶段性新高。

《证券日报》记者梳理发现，纽约商业交易所(WTI)原油主力合约，在今年年初仅维持在50美元/桶关口下方运行，自2月初呈直线上涨态势，在一季度末创出了近68美元/桶的阶段性新高;截至目前，WTI原油主力合约仍保持在65美元/桶关口震荡。同时，纽约商品交易所(COMEX)黄金主力合约也在年内整体维持高点，目前持稳于1800美元/盎司关口上方。

同样表现强劲的还有多个商品品种，例如伦铜金属交易所(LME)的铜期货。在今年年初，伦铜主力合约仅围绕在8200美元关口震荡，2月底攀升至9600美元上方，二季度以来更是保持着上涨态势，截至目前，一度持稳于10000美元关口以上。伦铝和伦锌等其他有色金属紧追其后。

在国际农产品期货方面，芝加哥商品交易所(CBOT)的大豆、玉米、豆粕和豆油，以及欧洲商业交易所(ICE)的棉花和白糖等期货品种，也相继呈现上涨趋势，并不同程度的创出阶段性新高。整体来看，国际商品市场自年初便迎来了一轮牛市行情。

在内外盘联动影响下，国内商品市场也表现出震荡偏强走势。根据上期能源数据显示，上期能源国际原油主力合约自年初以来由340元/桶涨至目前的420元/桶，涨幅为23%左右;上期所沪铜主力2106合约年初期价维持在61000元/吨附近，目前维持在76000元/吨，年内涨幅为24.6%;沪金由年初的400元/克关口跌至目前的380元/克。

此外，年初以来截至5月10日，汤森路透社商品CRB指数从168.29点涨至206.00点，涨幅达22%，创2018年10月份以来新高。据文华财经数据，同期文华商品指数从168.52点涨至195.69点，涨幅达16%;分板块看，文华工业品指数同期涨幅为20%，高于农产品指数6%的涨幅。

值得一提的是，国际铁矿石普氏指数从年初的164.50美元/吨涨至5月7日的212.75美元/吨，涨幅为29%，首次突破200美元/吨大关;而同期国内港口现货(青岛港60.5%金布巴粉)、铁矿石期货主力2109合约价格分别为1399元/吨(折算国内期货标准品价格1562.54元/吨)、1205.5元/吨，较年初分别上涨32%、21%。

多位分析人士表示，疫情以来，全球货币量化宽松、通胀升温和供需因素共同带动大宗商品市场强势上行，黑色、有色金属等商品板块相继突破历年高位。其中，受全球钢铁下游市场大幅回暖、上游供应集中且不确定因素多等影响，黑色板块供需矛盾尤为突出，短期内价格快速上涨。

有专家指出，在上述商品价格波动期间，相关品种特别是铁矿石期货发挥了现货和产业“温度计”的作用。同时，在国内外现货、衍生品市场波动过程中，国内铁矿石期货价格涨幅和绝对价位均低于国外普氏、衍生品及国内港口现货，一定程度上对市场价格波动起到了抑制作用。

三大期交所联手“降温”

近日，国内商品部分品种不断创出新高，特别是焦煤、焦炭和铁矿石等品种，价格波动较大，国内三大期交所联手“降温”，向市场发布了风险提示公告。

5月10日晚间，大商所发布公告称，当日铁矿石期货I2106、I2109、I2110、I2112、I2201、I2202、I2203、I2204等8个合约涨停，下一交易日上述合约的涨跌停板幅度和交易保证金水平将按照《大连商品交易所风险管理办法》第十九条规定相应提高。大商所将持续强化日常监管，严肃查处各类违规行为，维护市场秩序。

记者查询发现，据《大连商品交易所风险管理办法》第十九条规定，上述于10日涨停的铁矿石相关合约，其交易保证金水平将在11日提高至15%，涨跌停板幅度提高至13%。

同时，上期所和郑商所也发布提示函，要求提高部分热门交易品种的交易保证金和当日交易手续费。具体来看，上期所要求螺纹钢2110合约日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之一，热轧卷板2110合约日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之一。郑商所要求，自2021年5月13日结算时起，动力煤期货合约的交易保证金标准调整为12%，涨跌停板幅度调整为8%，其中2106、2107、2108合约的交易保证金标准调整为15%，涨跌停板幅度调整为10%。

专家认为，交易所提示风险，持续强化日常监管，严肃查处各类违规行为，维护市场秩序，体现了交易所敬畏风险、及早对市场预研预判、从早从小防范风险、坚守不发生系统性风险底线的态度和立场。

二季度成为关键点

国内外商品市场联动创出了阶段性新高，对于每个品种的价格上涨逻辑和持续性，多位分析人士给出了不同看法，但其整体认为二季度将是商品价格的关键点。

方正中期期货研究院院长王骏向《证券日报》记者表示，导致商品牛市的主要因素在于国际市场货币超发、全球通胀预期等。当前，海外疫情形势复杂多变，这将进一步降低市场对于美国收紧货币政策的预期;同时，宏观数据相对支撑大宗商品走势。“摩根大通最新发布的4月份全球制造业PMI数据创2011年3月份以来新高，而美国4月份PMI数据显示，商品库存指数降至历史低位，下游补库需求较强也刺激了海外商品价格。”

王骏指出，进入5月份，美元指数和美债收益率均出现回落，这将支撑5月份CRB商品指数走势，预计整体依然出现易涨难跌行情。“但是，二季度末全球经济将由强劲复苏逐步回归常态，货币政策亦有可能转向，故二季度末大宗商品面临回调之势。预计价格拐点会出现在二季度中期，需要重点关注。”

徽商期货工业品部负责人张小娟告诉《证券日报》记者，目前来看，全球宽松货币政策和供需错配的逻辑，将支撑大宗商品趋势依然向好。长期来看，大宗商品价格重心可能会上移到新阶段。

大有期货投研中心经理助理黄科向记者表示，中长期来看，在国内外货币政策尚未转向之前，基于各国疫情控制时效的差异性及“碳达峰”背景下高能耗产业供给天花板的限制，产业链的供需错配仍然给资源类商品给予强支撑。后期商品价格上涨的风险点在于市场流动性收紧后，前期水分被挤出，从而增大大宗商品价格波动。

采访中，多位分析人士对不同品种的表现给予了不同看法。例如对于铁矿石期价的表现，徽商期货工业品研究员张玺告诉记者，近期引发铁矿石价格大涨的原因在于市场对供应收紧的预期，加之印度和巴西等地疫情升级，从而助推了涨价;而对于铜价走势，中长期来看，新能源汽车和可再生能源带来的新增需求是长期支撑，未来价格仍然可期。

徽商期货黑色研究员刘朦朦向记者表示，基建市场维持了对钢材价格的拉动作用，同时，海外需求恢复也带动国内钢材价格表现较好。记者 王宁

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