申万菱信深证成指B十年亏66%

股票市场是个资源高效分配的市场，既然存在着分配现象，投资者要想资金价值最大化就必然要配置能够长期赚取高于社会平均收益率的优秀公司。回看A股过去的十年，其中不乏涨幅五倍十倍的大牛股出现，但如果纵观股票指数，则十年横盘也同样让人唏嘘，而更可悲的是，坚守申万菱信深证成指分级基金(163109)的众多投资者。

2010年10月22日，申万菱信深证成指分级基金成立，作为指数基金，其跟踪标的是深证成份指数，而作为分级基金，其份额还包括申万菱信深证成指分级收益(150022)，即分级A与申万菱信深证成指分级进取(150023)，即分级B。

简单说就是申万菱信深证成指分级基金作为母基金，旗下有A、B两个子基金。分级A约定一定的收益率，属于低风险投资品种，投资收益主要来自利息收入和利差收益，类似于货币基金。而分级B又称为杠杆基金，因带有杠杆属性，所以其特点是助涨助跌。

数据显示，过去十年，申万菱信深证成指分级收益基金即分级A获得了稳定的收益。截至2020年12月15日，其累计收益率为67.41%，从净值曲线看，除2014年和2018年之外，大多数时间里该基金都呈现稳定的斜率，走势基本符合通货膨胀率。但别高兴太早，这并不等于说明该基金的母基金在过去十年获得了67.41%的收益率。

从申万菱信深证成指分级进取，即分级B的累计收益率看，截至到2020年12月15日的累计收益率为-66.46%，累计单位净值如今仅有0.3354元。

之所以申万菱信深证成指分级进取的亏损巨大，也是因为其杠杆属性本身所致。从完整年度的基金业绩看2011年到2019年，其年度收益率分别为-67.17%、-15.97%、-56.88%、281.64%、29.20%、-67.67%、24.64%、-61.95%、38.89%。与之对应，深证成指指数的表现分别为-28.41%、2.22%、-10.91%、35.62%、14.98%、-19.64%、8.47%、-34.42%、44.08%。

此外，分级基金还设有阀值的规则，这是指，当分级B的净值低于某一约定值(一般为0.25元)，为了保证分级A的本金安全及约定收益的兑现，将母基金、A、B份额的净值均归为1，份额进行相应的变动，最终A、B份额价格也变为1。由于在下折过程中，价格与净值巨大偏离导致折算后溢价率消失，所以下折会让持有分级B的投资者损失巨大，这也是为什么有些分级B基金的累计收益率能够跌去95%以上的原因。而从申万菱信深证成指分级B的历史看，该基金并没有进行过下折。

在A、B两类子基金的共同影响下，申万菱信深证成指分级基金的母基金自2010年10月22日成立，到2020年12月15日的十年时间里，其累计收益率为-0.09%，累计单位净值为0.9345元，十年时间令投资者毫无收获，更何况还有每年1.00%的管理费率和0.22%的托管费率。

对于这种结构性基金，机构投资者自然深谙其中之道，从其成立以来的投资者结构看，母基金和风险巨大的分级B基金主要被个人投资者持有，而聪明的机构投资者则牢牢持有分级A基金。

由于分级基金的特性，2018年4月27日，“一行两会一局”联合发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(简称“资管新规”)就要求，“公募产品和开放式私募产品不得进行份额分级”，并要求存量分级基金应当在2020年底前取消分级运作，完成规范和整改。

这也预示着诞生于2007年、最高管理规模曾达到5000亿元的基金类别即将于明年集体告别A股市场。12月2日，存量分级基金密集发布分级份额终止运作并将终止上市等公告，此类产品最后交易日为今年12月31日，并于2021年1月起终止上市。

申万菱信深证成指分级基金也在12月2日和此后连续发布《关于申万菱信深证成指分级证券投资基金之申万收益份额、申万进取份额终止运作、终止上市并修改基金合同的公告》、《关于申万菱信深证成指分级证券投资基金之申万收益份额、申万进取份额终止运作、终止上市的特别风险提示公告》，公告称：申万菱信深证成指分级证券投资基金(基础仹额申万深成仹额场内简称：申万深成(163109);分级仹额申万收益仹额场内简称：深成指A(150022)，申万进取仹额场内简称：深成指B(150023))的终止上市日为2021年1月4日(最后交易日为2020年12月31日)。(记者 康博)

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