贷款利率继续保持进一步下行 市场利率会如何变化?

【天风证券】

固收

：当前经过二季度央行打击资金空转套利，隔夜回购交易规模显著下降，虽然隔夜占比仍在高位，但“退空转”取得初步成效，交易结构上或有优化的诉求，但至少没有那么突出强烈。此外，就是基本面了，目前PPI回升趋势明显，市场充斥着通胀预期的压力，但是2016所处的宏观背景与当前还是有诸多不同，简单复刻的可能性仍然较低，所以还是要回到央行本身的行为逻辑进一步探究。对于资金利率，央行的要求主要有两方面：一方面，央行不希望利率过低。另一方面，央行希望市场利率围绕作为中枢的政策利率波动。央行在国务院吹风会上明确表示：预计后续企业贷款利率还会进一步下行。首先，央行明确到年底贷款利率仍然需要推动下行，当然是没有明确降息的基础上。其次，贷款利率下行意味着政策利率至少保持稳定。最后，在贷款利率继续保持进一步下行的过程中市场利率会如何变化?从历史情况看至少利率不会简单走熊。对于债券市场我们认为可能仍然以震荡为主。

【财信证券】

宏观策略：

两市共计成交金额9785.4亿，低于前20日成交均额10441.49亿。市场整体资金流向来看，上个交易日沪深两市共计净流出1016.97亿，其中沪深300净流出281.74亿、创业板指净流出79.36亿。共有615家公司获得净流入、3255家公司资金为净流出。行业资金流向：上个交易日资金流入申万一级行业前三名为纺织服装、休闲服务、综合，排名居后三名的行业为电子、非银金融、计算机。北上资金方面，沪股通净流入2.27亿，深股通净流出14.05亿，共计净流出11.77亿。截止8月25日，融资余额为14189.99亿，较上一交易日减少11.34亿。市场震荡下行，创业板个股走势分化。昨日股指震荡走低，股指开盘后震荡，午盘后指数持续走弱，创业板收跌2.13%，两市成交9785亿。行业看，环保股逆势走强，前期强势的电子、军工表现低迷，拖累指数下行。注册制落地后创业板热度逐渐平缓，18只新股在昨日走势分化明显，短期市场震荡概率较大。建议投资者关注高景气度周期行业和高增长预期行业优质标的，等待轮涨机会，同时可以考虑逢低介入一致预期较好的优质标的。长期来看，中国经济发展稳中向好，短期扰动不改长期经济发展趋势，未来可继续把握宏观政策利好以及经济复苏主线，维持市场整体向上观点。

农业：

根据农业农村部官网，8月26日，农业农村部新闻办公室举行新闻发布会，介绍当前粮食市场运行和生产有关情况。农业农村部表示：(1)国内粮价缺乏大幅上涨的条件，消费者完全没有必要抢购粮油产品;(2)夏粮和早稻已获丰收，秋粮面积稳中有增，总体长势不错，粮食生产稳中向好的态势没有改变;(3)预计全年玉米市场供给总量充足，价格有望趋于平稳;(4)随着中美第一阶段经贸协议落实，自美国进口大豆有望继续增加，预计下半年我国大豆进口量增加，国内大豆价格将高位回落。

【国海证券】

食品饮料：

白酒量价齐升根据淘数据显示，2020年7月白酒淘系平台销售额为4.59亿元，同比上升113.70%，销量同比上升19.33%，销售均价同比上升78.23%。乳制品大幅同比增长2020年7月纯牛奶淘系平台的销售额同比增长60.15%至5.82亿元，其中销量同比增长53.16%，销售均价同比增长4.56%。双节来临以及疫情稳定带来的聚会增加，对白酒尤其是高端、中高端白酒的送礼、婚宴、家宴等需求增加，看好白酒板块的边际改善，推荐贵州茅台、水井坊，建议关注五粮液、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒。同时，双节来临的集聚往来增多将增加休闲零食需求，建议关注良品铺子、洽洽食品、三只松鼠。调味品企业中，看好千禾味业零添加高端调味品差异化优势;海天味业餐饮端占比较高，受益餐饮恢复带来的边际改善;恒顺醋业作为中国四大名醋之一镇江香醋的代表，产品力和品牌力较强，拥有较广的消费者基础，在公司渠道变革、经营变革的背景下，预计公司营收和利润增长将迎来边际改善。推荐海天味业、中炬高新、千禾味业、恒顺醋业。

【东吴证券】

通信行业：

运营商中报业绩稳步齐升，5G用户及业务拓展顺利：从收入端角度来看，三大运营商从自身定位、发展策略以及用户发展策略等角度相继发力，不断优化产品收入结构，移动ARPU值均企稳回升，其中，中国电信ARPU值较2019年H1有所回升，同比降幅收窄，中国移动和中国联通则较2020年Q1环比增长7.2%/4.5%。截至2020年6月30日，我国在网5G用户已突破1亿大关，我们认为，随着5G网络的建设加快，网络基础设施完善，终端渗透率提高以及5G创新应用的落地，5G用户数预计将在下半年维持高速增长。同时，叠加提速降费政策的推进、促进运营商良性合作模式打开，下半年运营商移动ARPU和主营业务收入有望持续提升。建议关注组合：光模块：天孚通信、中际旭创、新易盛、博创科技、光迅科技、华工科技、太辰光等;IDC：数据港、宝信软件、杭钢股份、奥飞数据、光环新网、鹏博士、佳力图、沙钢股份、南兴股份、城地股份等;云计算：优刻得、网宿科技;可视化：中新赛克;高清视频：淳中科技;PCB：崇达技术、深南电路、沪电股份、生益科技、景旺电子。

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