健之佳：上市不足八个月 股价最大跌幅超40%

去年12月上市的云南健之佳(605266)健康连锁店股份有限公司(简称健之佳)，其股价曾一度飙升超过170元/股，而至今，其股价却一度跌至94.12元/股(复权后股价)，即上市不到8个月以来，其股价最大跌幅已经超40%。公开信息显示，健之佳上市后的首份年报显示，报告期内，其四川分部尚未实现盈利，并且有多个子公司存在负资产、亏损情况。

上市不足八个月：股价最大跌幅超40%

去年12月1日在上交所上市的云南健之佳健康连锁店股份有限公司(以下简称健之佳)，以包括医药等物品零售为主业的健之佳，深耕西南地区包括云南、四川、重庆、广西等地。公开资料显示，健之佳发行价为72.98元/股，上市首日收盘大涨以104.96元/股收盘。往后几日，其股价更是一路高歌。巨潮资讯网数据显示，健之佳的最高股价一度涨至171.5元/股，最高日收盘价亦升至169.5元/股。

然而，根据巨潮资讯网数据以及同花顺(300033)数据，健之佳上市以来至今即7月28日，其股价的收盘价整体呈现下跌。数据显示，健之佳7月28日的收盘价为98.73元/股(复权后，其除权日为今年5月21日，每股转增股份0.3股)。

另外，健之佳7月28日的股价，数据显示其股价一度跌至94.12元/股(复权后)。即健之佳上市以来，其从最高股价171.5元/股跌至最低股价94.12元/股，仅用了不到八个月的时间，股价最高跌幅为45.12%，接近腰斩。

对于目前健之佳的股价表现，有投资者在上证E互动上提问表示“公司股价跌成渣了，蓝总有否考虑这个时候增持，既解决自身持股比例过低问题，又可以为刚买入就给套的员工持股打气加油。”

对此，健之佳回复表示“蓝总对此事项后续如有相关资本操作，会按照交易所的相关规定及时对外披露。”

门店“版图”继续拓展：尽管所收购公司盈利下滑

对于以药品、保健食品、个人护理品、家庭健康用品、便利食品、日用消耗品等健康产品的连锁零售业务为主业的健之佳，近年来注重地方门店的拓展。

据健之佳2020年年度报告，报告期内，健之佳新开直营门店 411 家，因发展规划及经营策略调整关闭门店 33 家，全年净增门店 378 家，门店总数达到 2,130 家。

该报告显示，2020年年末，健之佳在云南、四川、重庆、广西的门店分别为1765家(其中医药零售连锁1,525家、便利零售连锁240家)、111家(医药零售连锁)、104家(医药零售连锁) 、150家(医药零售连锁)。

除了新开直营门店外，从今年来看，健之佳还直接收购地方医药连锁公司，尽管该公司盈利出现下滑。

健之佳今年7月份披露的《关于全资子公司收购平果誉佳医药连锁有限公司100%股权的公告》显示，云南健之佳健康连锁店股份有限公司的全资子公司广西健之佳药店连锁有限公司(简称“广西健之佳”)与交易对手百色运佳投资有限公司(以下简称“百色运佳”)签订《股权收购协议》，拟以自有资金4,183.00万元收购平果誉佳医药连锁有限公司(简称“平果誉佳”或“目标公司”)100%的股权。本次交易以平果誉佳24家药店资产及其经营权益为目标资产(以下简称“目标资产”)。通过股权收购，实现广西健之佳后续重组合并目标公司，并将目标资产整合入广西健之佳的最终投资目的。

对于此次收购，健之佳表示，公司强化“自建+收购模式”的门店拓展策略，聚焦西南优势区域，在现有布局 区域内重点扩张，由中心城市为核心向下渗透，加大在云南省外广西分部中心城市南宁 市外其他地区的渗透布局，平果市是公司规划拓展但尚未进入的空白县级市场，本次交易符合公司持续发展需求，通过此次收购，可迅速占领该区域市场、提升行业竞争力和品牌影响力。

然而，近两年度的财务数据来看，平果誉佳的盈利出现了超20%的下滑。公告显示，2019年度，平果誉佳的营业收入、营业成本、利润总额、净利润分别为3,870.72万元、2,410.84万元、374.02万元、317.91万元;2020年度，平果誉佳的营业收入、营业成本、利润总额、净利润分别为4,126.30万元、2,669.08万元、281.30万元、281.30万元，同比上一年分别增长6.60%、增长10.71%、下滑24.79%、下滑24.79%。

上市首份年报诸多“隐忧”：有子公司负资产、亏损

在健之佳股价下跌的背后，笔者主要到其上市后的首份年报存在诸多“隐忧”。根据健之佳上市后的首份年报即2020年年度报告，尽管扩张速度加快，然而，门店营收却在拖后腿。

2020年，健之佳所有类型零售连锁的店均营收为198.69万元，同比2019年度的201.40万元，下滑1.35%;报告期内，健之佳医药零售连锁门店店均收入为205.14万元，同比2019年度的206.79万元，下滑0.80%;报告期内，健之佳便利零售连锁门店店均收入为147.92万元，同比2019年度的160.98万元，同比下滑8.11%。

对于去年店均收入同比下滑，健之佳表示，2020 年，由于公司根据募投计划加速扩张门店规模，同时也加快了便利店的扩张速度，且药店、便利店因疫情影响开业相对集中于下半年，导致店均收入有所下降。

另外，从毛利率来看，报告期内，分行业来看，医药零售、便利零售、其他业务的毛利率同比上一年，分别减少减少 1.59 个百分点、减少1.22 个 百分点、减少 0.42 个 百分点，合计减少减少 1.46 个百分点;分产品来看，中西成药、中药材、保健食品、个人护理品、医疗器 械的毛利率同比上一年，分别减少 1.04 个 百分点、减少 1.53 个 百分点、减少 3.14 个 百分点、减少 14.08 个百分点、减少 3.04 个 百分点;分地区来看，云南、四川、重庆的毛利率同比上一年分别减少 1.65 个 百分点、减少 1.04 个 百分点、减少 0.26 个 百分点。

健之佳表示，各品类毛利率均有所下降，主要是新冠疫情影响下国家进 一步降税，降低社会平均成本，公司积极响应国家政策，降价参与市场竞争，让利于民。

除了门店营收下滑外，从地区分部来看，去年四川分部尚未实现盈利。在业绩说明会上，健之佳财务总监、董事会秘书李恒表示，公司采用统一、标准的集团内垂直一体化业务管理体系，省外业务以营运分部形式进行管理，重庆和广西分部已实现持续盈利，强化和复制云南成功模式;四川分部尚未盈利主要原因为规模小、团队有待成长以及品牌影响力不足。

从子公司的盈利情况来看，去年，健之佳出现多家子公司负资产以及亏损的情况。根据报告，2020年，玉溪健之佳、曲靖健之佳、重庆健之佳、绵阳健之佳、四川福利大的净资产分别为-624.74万元、-312.88万元、418.47万元、-690.88万元、-7722.95万元。

其中，上述绵阳健之佳、四川福利大在2020年的营业利润、净利润均体现为亏损，其中营业利润分别为-209.88万元、-861.88万元;净利润分别为-212.83万元、-869.58万元。

公开资料显示，绵阳健之佳即绵阳健之佳药店连锁有限责任公司、四川福利大即四川健之佳福利大药房连锁有限责任公司的主要经营地均为四川省，业务性质均属于零售。值得注意的是，四川福利大属于并购取得，而绵阳健之佳则为设立取得。

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