水晶光电股价暴跌净利下滑

浙江水晶光电科技股份有限公司(下称“水晶光电”,002273.SZ)最近的资本运作让投资者大呼“看不懂”。

11月7日，公司宣布拟定增募资不超过22.5亿元，用于智能终端用光学组件技改项目;同日，公司宣布将控股子公司夜视丽分拆上市，理由是“有助于未来拓宽融资渠道”。

不过，水晶光电账面资金充裕。截至三季度末，公司负债率为15.67%，货币资金高达13.51亿元，理财产品(其他流动资产)为2.1亿元，短期借款仅2.21亿元。公司表示“银行短期贷款等融资将增加整体偿债风险”。

股东们怎么配合呢?继今年第四期员工持股计划及高管杨建国减持之后，第二股东深改哲新、副总经理李夏云宣布拟减持7306万股、257万股，占总股本的6.21%。

公开资料显示，水晶光电成立于2002年，2008年上市，从事光学产品研发、生产和销售，产品应用于数码相机、手机摄像头、半导体照明等。

上市以来，水晶光电业绩稳步提升。2008年至2019年，公司营收从1.85亿元增加到30亿元，归母净利润从0.48亿元增加到4.91亿元，营收与净利润年均复合增长率均在25%左右。

业绩继续增长的预期下，水晶光电在今年年初曾被热捧，2月末股价创上市来新高，突破21元/股(前复权，下同)。而公司果然不负众望，一季报就交出了营收、净利润两位数增长的漂亮答卷。

华西证券随后发表研报指出：“5G智能手机发布如火如荼，华为P40系列产品重磅来袭，光学则是其核心亮点，公司有望步入快速发展通道。预计2020至2022年营收分别为39亿元、50亿元、60亿元，归母净利润分别为6.14亿元、8.06亿元、9.76亿元。”

然而，在今年第二季度，水晶光电便好景不再，归母净利润出现下滑苗头，三季报的公布更是直接打碎了投资者的“美梦”。

水晶光电今年前三季度营收达到22.6亿元，同比增长9.4%;归母净利润3.13亿元，同比下滑13%;扣非净利润2.79亿元，同比下滑2.93%。至于业绩因何下滑，财报中并未做出该有的解释。

自此，水晶光电二级市场盛况一去不返。截至11月12日，其股价报收12.8元/股，今年以来股价累计下跌近20%，市值相比年初蒸发近50亿元。

不过，在其最新发布的定增预案中，公司却描述了另一番景象：“随着公司自身业务的不断发展以及前期募投项目建设产能的不断释放，公司营业收入持续增长，营运资金需求亦不断扩大。”

业绩不佳“花式”融资

11月7日，水晶光电发布公告，拟非公开发行不超过2.2亿股，最高募资22.5亿元，13.5亿元用于智能终端用光学组件技改项目，3.7亿元用于移动物联智能终端精密薄膜光学面板项目，5.3亿元用于补充流动资金。

同日，公司宣布，拟将夜视丽分拆至深交所创业板上市。本次分拆完成后，水晶光电仍将维持对夜视丽的控股权，“此次分拆有助于为子公司夜视丽提供资金支持、未来拓宽融资渠道，提升核心竞争力。”

天眼查数据显示，夜视丽是水晶光电2014年耗资2.5亿元收购而来，主营业务为反光材料。但收购完成后，该公司业绩呈下滑趋势。2017年至2019年，夜视丽营收分别为1.9亿元、1.89亿元、1.74亿元;净利润为4408万元、4279万元和3570万元。

不仅如此，水晶光电的财务数据也出现了警示信号。

Wind数据统计，电子元件板块154家上市公司中，有100家在今年前三季度归母净利润同比增长，而水晶光电以-13%的增速排名第115位。

2019年前三季度至2020年前三季度，水晶光电存货从3.76亿元升高至4.24亿元，存货周转率从4.5倍下降到4.1倍;净资产收益率(加权)从8.9%下降到5.9%。

盈利水平也开始退化。2008年至2017年，水晶光电毛利率大多处于30%至50%之间，而到了最近三年却不断下滑，今年三季报时仅为26.6%。

如此看来，5G爆发带来的光学组件销量增长，并未体现在水晶光电实实在在的业绩上。

而另一面，公司却以“需求增加”为由要求募资扩产，“预案中两个项目达产后，预计年销售收入将达到18.9亿元、7.2亿元，年税后净利润预计为2.1亿元、5352.7万元。”

值得一提的是，公司已有不少在建工程在推进中。其中之一便是“年产1000万片智能终端用防护组件技改项目。”

水晶光电曾在2015年定增募资12.21亿元，主要投向蓝宝石长晶及深加工项目。项目达成后，实际收益收益低于承诺20%。公司解释称：“蓝宝石长晶及深加工项目受LED行业大幅波动影响，特别是近两年利润一度出现亏损，业务盈利能力急剧下滑。”

于是，2019年9月变更了前次募投资金，开始建设前述项目，截至目前仍未透露达产时间。

有募资投产不及预期的前车之鉴在先，公司如何保证本次定增的效果?

高管和机构套现忙

在水晶光电的成长史中，对外并购起到举足轻重的作用。上市以来，公司先后投资收购了8家公司，借此不断升级光学产业链。紧随并购的，是连年增长的募资额。

Wind数据显示，公司上市以来直接融资额达到32亿元，而累计分红仅6.5亿元。

高管们更是赚得盆满钵满。Wind数据显示，公司董事长林敏、董事范崇国、董事盛永江、高管周建军、副总经理李夏云分别累计减持625万股、346.11万股、192.56万股、119.24万股、109.92万股，约合市值3.27亿元。

而今，部分股东又在“摩拳擦掌”。今年7月末，第二大股东深改哲新宣布拟在6个月内减持7306万股，占总股本的6%，理由是“战略规划及资金需求。”

11月11日公司公告，副总经理李夏云出于个人资金需求，拟在6个月内减持257万股，占总股本的0.21%。值得一提的是，李夏云自上市以来已套现约2334万元，其2019年的年薪为106万元。

主力资金同样心照不宣，早在第三季度业绩下滑的成绩单公布前，便不约而同地减持套现。

今年三季度末，基金公司对水晶光电持股数只剩4245万股;而无论是今年上半年末，还是去年三季报公布时，其持股数均超1.5亿股。

仅在第三季度，华夏中证5G通信基金、全国社保001组合、中欧中小盘基金分别减持422.5万股、548万股、252万股，太平人寿保险退出了公司前十大流通股东行列。

资本的减持并未就此终止。Wind数据显示，外资机构对该公司的最新合计持股数为1855万股，相比今年上半年末的2372万股同样大幅减少。近20日来，主力资金合计卖出2603万股水晶光电。

而即使主力资金不再继续卖出水晶光电，公司股价也将承压。未来三个月内，仅第二股东就要减持7306万股。

对于控股股东星星集团而言，这将是一个危机信号，因其所持水电光电股份的质押率已达到87%。而再融资似乎是一个不错的解决“资金饥渴”的好办法。

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