6月信贷投放明显回升 政策加力下信用能否延续稳步扩张？

7月11日，央行发布《2023年上半年金融统计数据报告》显示，今年上半年我国人民币贷款增加15.73万亿元，其中6月人民币贷款增加3.05万亿元，同比多增2296亿元。

民生银行首席经济学家温彬认为，在季节性效应和政策加力下，6月新增信贷明显回升，信贷结构有所优化。但近期多项经济数据显示，当前经济修复进程放缓，终端需求仍不强，物价延续低位运行，亟需政策进一步加力稳固。

招联金融首席研究员董希淼亦指出，6月份金融数据触底反弹，表明随着支持经济持续回升的政策措施陆续出台，市场信心和预期回暖，融资需求有所修复。但也要正视宏观经济运行中存在的不足和问题，支持经济持续回升的一揽子政策措施应全面出台、尽快实施，尽最大努力稳住宏观经济恢复势头。

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6月信贷创历史同期新高 企业与住户贷款均大幅放量

6月人民币信贷再度重回涨势，并且创下历史同期的新高。半年末效应和政策驱动下，6月信用扩张再度加速，全月人民币贷款增加3.05万亿元，且在高基数基础上仍同比多增2400亿元，环比大幅多增1.69万亿元。其中，企业与住户贷款均大幅放量。

从分项数据来看，企业端信贷仍是人民币贷款增长的主要贡献项。央行数据显示，6月企（事）业单位贷款增加2.28万亿元，同比、环比分别多增687亿元、1.42万亿元。其中，企业短贷和中长贷分别增加7449亿元、1.59万亿元，分别同比多增543亿元、1436亿元。

事实上，在“总量适度，节奏平稳”下，4-5月信贷投放节奏有所放缓，市场预期发生转变。6月信贷为何出现超预期增长？

温彬认为，6月以来，逆周期调节政策加力，央行降息落地刺激投资和生产需求，在季末信贷冲量和政策继续引导支持制造业和基础设施等领域作用下，企业贷款仍有支撑，企业中长贷依然为新增信贷的重要拉动力量。而票据融资减少821亿元，同比大幅少增1617亿元，结构较去年明显优化。

植信投资研究院高级研究员王运金亦认为，企业中长期新增信贷同比多增，表明银行对基建、制造业、科创、中小微企业等中长期信贷的支持力度不减。同时，监管部门适当控制了票据融资增长，注重增强信贷投放的有效性，因此票据融资6月同比减少，意味着金融“脱虚就实”效果显现。

居民部门信贷同比大涨 稳就业、促消费政策取得积极效果

6月居民贷款亦出现同比大涨。央行数据显示，6月居民贷款新增9639亿元，仅次于今年3月水平，同比大幅增加1157亿元。其中，居民短贷增加4914亿元，同比多增632亿元。

温彬认为，端午小长假、年中购物节活动对消费起到支撑作用，降息落地进一步刺激消费需求，带动居民贷款明显改善。王运金亦指出，银行下调信用贷、消费贷等的利率较好地刺激了居民的资金需求。

住户部门中长期贷款亦呈现出较好的增长态势。央行数据显示，6月住户部门中长期贷款增加4630亿元，同比多增463亿元。温彬认为，6月地产销售跌幅虽扩大，但在按揭早偿阶段性放缓下，居民中长贷较4-5月明显改善。

东方金诚宏观首席分析师王青表示，在6月商品房销售同比表现低迷的情况下，主要由房贷构成的居民中长期贷款同比意外多增。他认为，这或与一些地区购房首付成数下调，以及在加大信贷投放力度背景下，银行在6月底之前集中发放按揭贷款有关。

6月新增社融增速放缓 高基数效应等所致

央行数据显示，6月新增社融4.22万亿元，环比大幅多增2.66万亿元，同比少增9726亿元。结构上，表内人民币贷款新增3.24万亿元，位于高位，仍为新增社融的主要贡献项。

温彬表示，6月新增社融增速放缓，主要源于高基数效应。在基数效应下，政府债净融资同比缩量1.08万亿元至5388亿元，为社融主要拖累；后续伴随地方债发行加快有望触底回升，进一步增强对社融的支撑。企业债券融资较5月季节性改善，净融资水平与去年同期基本持平；委托、信托贷款和股票融资等实现同比多增。

王青亦指出，6月新增社融规模同比少增主要是由于去年要求新增地方政府专项债在上半年发行完毕，这导致去年6月新增专项债发行量高达1.35万亿，而今年专项债发行节奏更为平稳，6月发行量较去年同期大幅下降。这导致今年6月政府债券融资同比少增1.08万亿，对整体新增社融规模造成很大影响。

此外，王青还认为，今年1-6月，在人民币贷款同比多增逾2万亿的情况下，社融累计同比仅多增4754亿，主要拖累项是债券融资。其中，受专项债发行节奏放缓影响，政府债券融资同比少增1.27万亿；与此同时，在城投融资监管政策偏紧，房企发债难度较大以及贷款利率下行推动部分债券融资需求被贷款替代背景下，上半年企业债券融资同比少增7883亿元。

下半年仍需持续稳增长 降息降准或均有一定空间

在王运金看来，上半年稳健货币政策加大逆周期调节力度，宽信用取得较好效果。 下半年恢复和扩大需求仍是经济恢复增长的关键所在，稳健货币政策仍将通过宽货币推进宽信用以实现需求扩张的政策效果。

他预计，下半年货币政策将继续维持市场流动性合理充裕，有可能会再度小幅降准支持金融机构加大信贷投放；四季度主要发达国家加息周期步入尾声，我国降息的空间再度打开，不排除继续下调政策利率以刺激需求的可能性。

王青亦认为，整体上看，在6月政策性降息落地、稳增长政策发力背景下，当月金融数据大幅上扬，超出市场普遍预期。展望未来，在下半年物价水平有望持续处于温和水平的前景下，若需要进一步加大稳增长政策力度，降息降准都有一定空间。

“着眼于为经济复苏创造有利的货币金融环境，预计三季度金融数据将持续高位运行。”王青表示，监管层或将通过适时降准、持续加量续作MLF等方式，及时补充银行体系中长期流动性，支持银行加大信贷投放力度。同时，三季度实体经济融资成本也将延续稳中有降态势。

董希淼认为，下半年还应保持政策的稳定性和连续性，增强政策的精准性和有效性。财政政策和货币政策更加积极有为，主动发力，继续助力市场主体特别是中小微企业、个体工商户纾困解难，创造更多就业岗位，降低失业率，努力提振各类市场主体的信心和预期。

此外，董希淼还指出，要高度重视住户部门信心较弱、需求不足等问题，应尽快调整优化住房限购、限贷政策，继续加大差别化住房信贷政策实施力度，加快采取下调首付比例、取消“认房又认贷”、降低存量贷款利率等措施进行优化。目前住房信贷政策调整，主要集中在支持刚性住房需求，应在如何更好地支持改善性住房需求方面采取更有力的支持措施。应继续实施降准降息，引导贷款市场报价利率（LPR）尤其是5年期以上LPR适度下行，减轻居民住房消费负担。同时，还应加快采取综合措施，稳住和扩大居民汽车、家居等大宗消费。

新京报贝壳财经记者 姜樊

编辑 岳彩周

校对 付春愔

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