天量M2和通缩同时出现 真的太撕裂了 今日聚焦

作者：钟灏

已获得转载授权

(资料图)

当下的中国经济，有点错综复杂。

一方面有很多数据看起来很漂亮，另一方面又有些数据似乎不那么乐观。

当然，对于普通投资者来讲，最能切身感受到肉疼的还要数A股。

各项数据再好看，股市不涨也白搭，这可能是很多人的心声。

那么这些交错在一起的现象背后，有什么原因？有什么样的线索？

我们今天就梳理一下，当下整个中国经济形势和未来的预期。

01

3月10日，公布了二月份的社融数据。

在北京遮天蔽日的黄沙当中，大超预期的社融仍然显示出一抹亮色。

二月的社融增量为3.16万亿，比预期中的2万亿高了不少。

所谓社融，就是全社会从金融系统当中融到的资金总量，既包括个人的融资（主要是消费贷款和住房贷款）；也包括企业融资；（在中国）还包括政府融资，即政府发展借到的钱。

社融增量变多，表明市场愿意融更多起资金去扩张自己的资产负债表，进而意味着大家对未来经济看好、有信心。

看起来是一派乐观的样子。

再来看二月的广义货币总量M2。

M2指的是人们放在家中和钱包里的纸钞和硬币，加上在银行的活期存款和定期存款，总体上就是M2了。

二月M2同比增长12.9%，市场预期是12%左右，也比预期中要高。一月份的同比增长是12.6%，这已经是连续两个月处于12%以上的高位增速。

看起来是水量很充沛的样子。

PMI呢？

2月各规模企业PMI都高于临界点50%，大、中、小型企业PMI分别为53.7%、52.0%、51.2%。

可见各个规模企业的景气水平，都有不同程度的回升。

尤其值得注意的是：

小型企业PMI自2021年5月以来首次回升至扩张区间，即高于50%。

PMI指的是采购经理人指数，只有当市场需求回暖、企业信心增加之后，采购才会增加，对应着PM I指数上升。

所以这一切看起来都是欣欣向荣的样子。

02

可是，有意思的是事情的另一面。

尽管二月的房地产市场成交量大涨，售楼处人头攒动，中介带着客户到处看房，但是住户部门中长期贷款增加只有863亿元！？

这个复苏有点含蓄呀。

各方面的数据都表现出复苏，唯独股民的账户还在缩水，更让人难接受的是，从2800点涨到3300点，却比2800点时还多亏了10个点。

现在整个市场就好像是一个围着复苏下注的赌局，每个人都密切关注着各种宏观数据和中观数据，以期待能够找出更接近真相的牌。

一会儿看到PMI大超预期，似乎胜利就在前方。一会儿又看到GDP增长目标只有5%，明显是一个弱复苏的定调。

一会看到M2增长12.8%，似乎有活水从源头来，面露喜色。可是转眼又看到货币市场的利率在升高，央行的逆回购在净回笼资金。

在一月份M2爆出12.6%的增幅之后，很多人就开始忧心通胀的问题。我当时发文说：

如果我们也像其他媒体一样，按照吸引流量的原则，就会这么说： 天啊，还让不让人活了，又大放水了！接下来就是大通胀了，物价又要涨了！

不信就和美国的M2比比： 按照美联储的M2数据，2022年12月是21.207万亿美元，按照汇率6.8来算，≈ 144万亿人民币，显然比中国的273万亿少了一大截吧。

嗯，已经看到有媒体在这样带节奏。

这一次，依然会有媒体这样带节奏。

但是却眼看着CPI跌到了1%。

1%啊！

技术性通缩了。

03

原因是，中国的库存周期还差一段没到位。

前几天，汽车降价的事闹得沸沸扬扬。

东风旗下的汽车全线降价，降幅甚至高达40% 。一些中高档车型也在酝酿降价促销，虽然燃油车更严重一些，有排放新标即将实施的原因，但电动汽车也难逃主动去库存的命运。

是的，现在的中国还在处在主动去库存的阶段没有结束。

主动去库存，是整个库存周期的下行的末段。

一个库存周期通常跨度为3-5年，分为：

被动去库（需求上升、库存下降）→主动补库（商家一看需求旺盛了，就扩大生产）→被动补库（扩大生产后商品变多，可是这时需求却下降了）→主动去库（需求下降那就只能降价甩卖了）四个阶段。

其中前两个阶段对应经济上行，后两个阶段对应经济下行。

借用别人的一个示意图如下：

从历史经验来看，一轮库存周期的总体长度大约40个月，而去库存阶段大约需要20个月，主动去库存阶段普遍在6个月以上。

当下的中国，多数行业正处在主动去库存阶段。

本轮去库存周期始于2022年4月，主动去库存到目前已经历时10个月，差不多也快到时间了。

工业领域可能在今年上半年（最晚到三季度）就进入被动去库存阶段——也就是需求开始回暖，行业开始回升。

这是从中观数据观察的一个结论。

各种强弱交织的数据，各种正反方向频繁闪现的数据，或许有一个原因不可忽视，那就是身处系统内的自变量：政策。

市场复苏是复苏，可是当这一切当被官方预期到的时候就会出现问题，那样他就会改变它。

何况，当市场又预期了官方的改变的时候，这种博弈就变得更复杂了。

投个资，不知道需要嵌套多少预期。

（免责声明：文章版权归属原作者及原出处所有；文章系作者个人观点，不代表叶檀财经立场。 ）

叶檀财经微信矩阵号

声明：由叶檀财经运营并管理的微信公众号有且仅有叶檀财经、叶檀股市、叶檀楼市、叶檀股市学院、叶檀财富、叶檀放心保，上述六个账号，请用户认准上述微信账号。 但凡与上述微信账号不一致的公众号均非叶檀财经注册，也并非由叶檀财经负责运营管理，叶檀财经对其任何行为不承担任何法律责任。请檀香 们小心识别，谢谢！

图片：来源于网络，侵删

标签：