杨博光：“两会”召开，传达了哪些重要政策信息？

热点：两会作为一年一度的重磅会议，衔接中央经济工作会议全面讨论部署各项工作，倍受社会各界关注，今年“两会”传达了哪些重要政策信息？

解读：

两会政府工作报告提出2023年主要发展预期目标与部署各项重点工作。全年国内生产总值增长目标设在5%左右，居民消费价格涨幅3%左右，城镇新增就业1200万人左右，居民收入增长与经济增长基本同步等。着力扩大内需，加快现代化产业体系建设；深化国企改革，支持民企发展壮大，更大力度吸引和利用外资；推动乡村振兴、发展方式绿色转型等。

(资料图片仅供参考)

经济增长目标兼顾“量”的合理增长与“质”的有效提升。“量”的增长以扩大内需为导向，围绕发挥消费的基础作用和投资的关键作用，具体在促消费、扩基建、稳地产等方向。春节以来消费相关高频数据恢复势头良好，节后各省、市密集发布规模庞大的重点项目投资计划，将转化为居民收入进而促进再生产。地产投资、新房竣工降幅收窄，一线城市二手楼成交回暖，未来将逐步传导至一手房，新开工、施工、土拍待进一步改善，地产行业平稳发展。“质”的提升围绕科技创新与自立自强，高端化、智能化、绿色化为发展趋势，未来优势产业结构从中游制造向上游“专精特新”难点突破，攻坚专业、精细、特色、新颖高壁垒环节，完善现代化产业体系建设。

财政政策方面，积极的财政政策要加力提效，既要求保持必要支出强度，同时保障财政可持续和地方政府债务风险可控。一般预算赤字率、新增专项债规模的支持力度提升，通过优化组合赤字、专项债、贴息等工具保障支出力度，优化地方债分配进而提升资金使用效率。

货币政策方面，稳健货币政策精准有力。央行第四季度《货币政策执行报告》显示贷款加权利率为4.14%，个人住房贷款加权平均利率为4.26%，均属于历史的最低水平，说明未来一段时间是政策观察期，因而货币政策“稳健”。更值得投资者注意的是，货币政策强调的“精准发力”。《报告》多次提及“结构性货币政策工具”，相关工具如煤炭清洁高效利用专项再贷款、碳减排支持工具、设备更新改造专项再贷款、保交楼贷款支持计划，未来哪些延续使用、规模如何，或者其他新设工具，均是值得留意的地方。并且，开年以来新增人民币贷款超出市场预期，尤其企业中长期贷款超季节的激增，皆不乏政策贷款的贡献。在M1同步较大回升，表明政策刺激下企业加快开工带动存款活化。货币政策不转向，专注信用传导，预计未来社融总量增长平稳，结构上信贷比例将提高。

总的来说，两会延续整体积极的政策基调，财政政策积极、货币政策友好、产业政策立足长远，推动中国经济平稳发展，实现经济总量的合理增长和结构的质量提升，为全面建设中国式现代化提供良好开局。

热点：美国经济数据屡超预期，此前市场争论是“软着陆”还是“硬着陆”，现在转而讨论是“软着陆”还是“不衰退”，请问您是如何看待？对后续投资思路有何影响？

解读：

美国物价指数见顶稍作回落，似乎居民消费意愿再度回笼。密歇根大学消费者信心指数大幅反弹，随之而来是零售数据环比超预期增长，1月数据甚至创下22个月以来最大环比增幅。来自消费需求回暖后，却是1月CPI同比回落不及市场预期，分项中商品通胀持续下降，服务通胀持续上升。根据2月ISM的PMI指数，制造业PMI仍处在收缩区间，新订单指数回升，产出指数和库存指数下降，需求回暖叠加制造商的消极行为，主动去库具备高积极性。非制造业PMI连续2个月扩张，新订单指数大幅提升。综合显示美国经济韧性仍在服务业。

值得注意的是，1月非农新增就业人口集中在商业服务、休闲酒店、零售业等低端服务业，CPI细项中线下服务、租金表现坚挺。此背后反映是，当前美国经济的“复苏”并不稳固。低端劳动力就业缺口引发薪资上涨，社会上或出现一人兼多职，形成收入大幅提升的现象，但问题在于低端劳动群体自拥房产率较低，在过剩流动性推高房价形成高租金价格的背景下，租金通胀韧性形成主被动并存因素。况且租金的支出等于房东收入，回流拥有房产自拥率高的中高收入阶层，将形成收入与购买力再分配。所以，问题症结仍在于过剩流动性回收速度，恐怕美联储紧缩之路依旧是唯一选择。

对美国经济预期变化，引发对美联储货币政策预期的遐想，进而影响资产价格。回忆过去市场预期通胀见顶、经济衰退，市场计入联储年内降息的乐观预期。步入2月经济数据超预期改善，亚特兰大联储GDPNow经济模型甚至一度上调美国一季度GDP预期增速至2.8%，去年第四季度实际增速仅0.91%，预计持续紧缩时间周期将更长。投资者在面对市场走势与预期的频繁切换时，宜冷静对待、理性分析，谨记“买预期”、“卖现实”的交易原则。

数据来源：美国亚特兰大联储

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