摩根大通朱海斌：预计2023年中国经济增长5.6%，房地产下行态势明显收窄

21世纪经济报道 周潇枭 北京报道近日，摩根大通中国首席经济学家兼大中华区经济研究主管朱海斌接受21世纪经济报道等媒体采访，就2023年中国经济形势、中国财政和货币政策、美联储加息节奏、人民币汇率等给出基本判断。

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朱海斌表示，相较去年11月底而言，其研究团队对2023年中国经济展望做出了较大的调整。对今年中国经济整体判断是比较积极的，预计全年经济增长5.6%。从趋势上来看，中国目前处于疫后复苏向上的势头，欧美由于金融条件收紧，经济增长则是进入下行的趋势。放眼全球宏观环境，无论是中国的宏观经济形势，还是投资策略上，摩根大通的研究团队都持有比较积极的看法。

朱海斌表示，从经济增长构成来看，2022年中国经济增长3%，消费贡献1个百分点，投资贡献1.5个百分点，进出口贡献0.5个百分点。对于2023年而言，预计全年经济增长5.6%，其中消费贡献4.1个百分点，投资贡献2个百分点，进出口贡献-0.5个百分点。今年消费和投资逐渐复苏，基本恢复至2018、2019年疫情前的常态化水平，进出口在疫情前对经济贡献大体为0，今年对经济增长的贡献预计将转为负值。

朱海斌展望了2023年中国消费、投资、进出口的具体情况。

消费方面，2023年围绕汽车、家电等可能出台更多的促消费政策。朱海斌则建议出台发放消费券或者现金的举措，尤其针对中低收入家庭推出一些直接的消费刺激政策。另外，中国的超额储蓄有望推动2023年消费加快复苏。“2020年之前中国储蓄率平均在30%左右，受疫情影响消费场景和方式受限，2020年储蓄率提高到34%，2021年恢复至31%，2022年又提高到33.5%。这对应大约4.5万亿元超额储蓄，尽管整体规模不小，但是结构上分布不均，多集中在高收入家庭。所以，预计2023年消费实际增速为7%-8%，料较难出现消费的大幅反弹。不过随着就业和收入预期的好转，消费将逐步恢复至常态。预计2023年储蓄率会略高于29%，低于30%的水平。”他分析道。

投资方面，预计整体形势比去年略好。去年制造业和基建的投资增速都接近10%，预计今年这两部分投资增速在7%左右，在高基数基础上有所放缓。比如新能源汽车去年翻了一番，预计今年增长20%-30%，增速有所放缓。基建投资增速也有所放缓，主要在于去年实际使用专项债资金规模较大，上年结转使用、当年新发行、年中追加等规模加总达到了5.2万亿元，今年预计新增专项债规模为3.9万亿元，尽管高于往年的常规水平，但低于去年的可用资金。房地产投资预计下降4%-5%左右，相较去年（-10%）降幅明显收窄。在他看来，“1月房价环比企稳，这是很好的信号。房价预期稳住后，房地产市场成交才会从底部逐渐复苏，进而传导到房地产投资数据上来。整体来看，制造业和基建投资有所放缓，但房地产下行态势明显收窄，预计整体投资略微改善。”

出口方面，则面临一定的下行压力。具体来看，近几个月，尽管对于欧美的经济预期都在改善，但增速仍处于下行的趋势。比如，去年暖冬带来了天然气价格的暴跌，欧洲经济的衰退明显缓和，预计今年欧洲可避免负增长，但是增长趋势仍然向下。转向美国，美国1月经济数据好于预期，一方面显示出经济韧性的一面，但通胀高企以及失业率创新低，这也加剧了市场对美联储加息的担忧。摩根大通美国团队预计，今年3月、5月美联储会再加两次息，每次25个基点，终点在5.25%。到今年年底美国核心通胀率在3%左右，高于美联储的预期目标，明年初美国失业率可能升高至4.5%左右。此外，该团队预计美联储政策的转向时间会较市场预期靠后，预计到明年二季度进入降息周期。总体而言，欧美经济增势向下、全球需求放缓，就会对中国的外需带来一定的压力。过去两年中国的出口份额从全球的13%提高到15%以上，今年出口份额预计难以继续攀升，可能回落到14%以下。

朱海斌表示，财政政策方面，预计2023年中国赤字率为3%，新增专项债规模为3.9万亿元，规模较上年均有所上升。货币政策方面，预计会延续中性偏松的信贷和利率政策态势，今年社会融资规模增速料为9.5%左右，去年社融增速是9.6%，信贷预计维持稳定增长。“此外，预计今年4月份会有一次降息。”他表示。

朱海斌表示，今年年末人民币兑美元汇率大致在6.75的水平，与当前的汇率水平相差不大。具体来看，有两大因素影响人民币汇率的走势，一方面，中国经济增速趋势向上，欧美经济则趋势向下，这样的经济增长差利好人民币。另一方面，中国出口回落，带来经常项目顺差的收窄；随着出行限制的放开，中国游客的境外出行会带来服务贸易逆差的扩大，这则会对人民币带来压力。

朱海斌对21世纪经济报道记者表示，从中美关系来看，去年11月份后出现一段时间的缓和，今年1月份似乎对立情绪有所加剧。2018年以后，中国和美国之间的战略竞争关系是主基调，不过在应对全球气候变化、稳定全球经济增长等方面中美有合作空间，这样的格局短期内不会明显变化。当前中美竞争的重点已从前几年的贸易，转到科学技术领域。中美之间既有竞争又有合作，从最近中美两国政府的表态来看，双方还是有共同意愿的，有竞争但斗而不破，要避免出现脱钩等最糟糕的结果。

“对于中国来说，外部压力从贸易转向技术封锁，外部挑战上升。当前全球化出现碎片化的新趋势，欧美供应链以前强调效率现在则强调安全，对中国而言也是挑战。这些外部压力将推动中国更加注重产业自主创新能力的提升，推动制造业升级、高技术产业的发展等”，朱海斌表示。

朱海斌对21世纪经济报道记者表示，今年1月份起海外投资者转为看好中国，原因在于中国疫后重启的进度要好于预期。去年12月份，美国投资者比较担心疫情对中国经济的影响，比如大规模人群感染对生产端供应链造成较大冲击，进而会对全球通胀和金融市场等带来新冲击。实际情况是，尽管去年12月份经历了一段较为痛苦的时期，但到今年1月份疫情感染实现快速过峰，这对海外投资者而言是大幅超预期的。

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