估值180亿，这家独角兽终止IPO

一只“老母鸡”，三闯IPO失败。

(资料图片)

老乡鸡第三次冲击上市，画上了句号。

2023年2月28日，老乡鸡上交所主板IPO申请获受理；3月31日，接受问询；8月23日，老乡鸡宣布主动撤单；8月28日，上交所终止其发行上市审核。这已经是老乡鸡第三次冲击IPO了，去年5月、10月老乡鸡曾两次递交招股书。

来源：上交所截图

从安徽走出，60后退伍老兵束从轩，将“一只鸡”做成快餐，卖到了全国各地。根据招股书显示，2019年-2022年上半年，营收分别为28.59亿元、34.54亿元、43.93亿元和20.11亿元。同期，同行业且正在推进IPO的老娘舅，营收分别为12.22亿元、12.07亿元、15.25亿元和6.27亿元，仅为老乡鸡的三分之一。

然而相比“向阳面”营收，老乡鸡还有一些“向阴面”。

去年冲击IPO时，证监会就实控人行贿、食安、关联交易等问题，向老乡鸡提出45问。在最新一版招股书中，老乡鸡表示，报告期内发行人控股股东及实际控制人不存在贪污、贿赂等情况。

将视角放大，自步入6月以来深、沪主板已有8家“吃穿住”公司撤回IPO，包括大洋世家、紫琳醋业等。

或许当下对于老乡鸡而言，不是一个好时机。

门店遍布全国，但营收仍依赖“大本营”

老乡鸡的故事，始于安徽、束从轩、老母鸡三个关键词。

从部队复员后，束从轩在家养起了肥西老母鸡。几年后，束从轩将养鸡的生意折腾成开餐饮店，以中式快餐连锁店的运营模式入手，主打鸡汤炖品、鸡肉等菜品。

2011年，束从轩已将肥西老母鸡塑造成连锁品牌，在安徽开了130多家门店。

此时，束从轩觉得走出安徽的时机到了，于是他一改具有当地特色的“肥鸡”称号，以老乡鸡的招牌陆续挺进南京、武汉等城市，并在收购了武汉永和开启全国化扩张。业务侧，束从轩剪断了此前生禽零售等业务，将养殖环节交由工厂负责，专心经营老乡鸡这块餐饮招牌。

2018年，老乡鸡登上年度中国快餐70强榜单，获得中式快餐*名。但此时，消费者对于老乡鸡更多的印象，还停留在“眼熟”阶段。真正让老乡鸡走红的，源于2020年特殊时期时，束从轩的一则视频。

当时，老乡鸡门店亏损5个亿，束从轩在视频里手撕员工申请无薪工作的联名信，并坚定地表示不裁员，不降薪，坚持到底。“就算卖车卖房，也要千方百计地确保16328名员工有饭吃、有班上”。束从轩说道。不久后，束从轩又在老家农村，简单的支了个台子，用200元开了一场视频战略发布会。

后续束从轩曾表示，在发布会后，品牌在全网的曝光量超过了10亿。关于发布会的官方微信推送，阅读量也远不止前端显示的10万。

这两次事件，让老乡鸡彻底成为“网红”，束从轩“中国好老板”的称号也由此得来。

随后，老乡鸡成为餐饮营销中最特立独行的存在，官方微博账号经常发布“咯咯哒”的动态，模仿母鸡叫声。和发布营销图文的账号不同，老乡鸡的账号在运营一个有人设的品牌理念，并广泛活跃在各个社交平台，甚至在时事热点视频中，也能看见老乡鸡回复的身影。

束从轩虽是个退伍老兵，但也并非和常规印象中一样的不苟言笑，相反也十分能接受这种，品牌运营的搞怪行为。束从轩在接受CBNData采访时表示，老乡鸡微博发“咯咯哒”与企业形象并不违和，“我们就是全国餐饮中间最懂鸡的，有人说我创造了‘鸡的行为学’，能听懂鸡的语言”。

此外，老乡鸡自2021年9月起，开始“自爆家丑”，每月收集门店食品安全、服务、卫生等工作失误，并同步整改结果。

经过一系列运营后，老乡鸡逐步渗入了品牌心智。这些心智也实实在在的反映到了业绩层面。

根据招股书显示，2019年--2022年上半年，老乡鸡的净利润分别为1.59亿元、1.05亿元、1.35亿元和7567.83万元，扣非后净利润分别为1.61亿元、9488.15万元、1.39亿元和7860.78万元。相比之下，老娘舅的净利润分别为6576.53万元、2175.54万元、6384.70万元和75.10万元。

可以看出，老乡鸡的营收保持增长的同时，和同行相比，展现了更稳定的营收态势。

老乡鸡在招股书中援引国家统计局数据，2021年餐饮行业整体收入为46,895亿元，其中连锁快餐服务业营业额为1271亿元。2021年，老乡鸡的营业收入为43.93亿元，占餐饮行业及快餐服务业的比重分别为0.09%、3.46%。

截至目前，老乡鸡共有997家自营门店，102家加盟门店。门店分A、B、C、D四类，A型门店位于省会城市，B型门店针对商务群体，C型门店针对社区，D型门店针对工业区，其中B型门店占比*。

虽然门店类型多元化，布局全国，但老乡鸡的营收仍依赖于“大本营”安徽。报告期内，老乡鸡来自安徽市场的收入占比分别为82.01%、79.97%、70.65%和67.78%。

将门店开到全国各地只是*步，营收来源面积更广是老乡鸡的第二步。

风波不断

束从轩将老乡鸡带到资本市场这一刻，是以家族企业为底色的。

根据老乡鸡招股书显示，束从轩、妻子张琼、儿子束小龙、儿媳董雪、女儿束文，5名家族成员为公司实际控制人。创始人束从轩担任董事长，其子束小龙担任副董事长、儿媳董雪担任董事和副总经理，二人与束从轩女儿束文通过合肥羽壹、青岛束董合计持有老乡鸡61.55%的股权，另外束小龙和束文合计直接持股29.77%，三人共持有老乡鸡91.32%的股份。

来源：老乡鸡招股书截图

此外，老乡鸡鲜少引入外部资本。2005年6月合肥创新投出资200万元入股，持股50%，2007年，合肥创新退出。2018年，老乡鸡获得加华资本管理的裕和投资近2亿元入股，根据招股书显示，目前占股4.94%。2021年12月，老乡鸡完成麦星投资、广发乾和的180亿元Pre-IPO轮融资，分别占股0.49%、0.28%。此轮融资完成后，老乡鸡估值达180亿。

值得注意的是，创始人束从轩并未持股，但持有*话语权。

招股书中表示，为了进一步巩固家族成员对公司的控制关系、保持公司治理的平稳运行，公司实控人签署了《共同控制协议》，约定在董事会、股东大会提案及表决时保持一致意见，如不能达成一致意见的，以束从轩的意见为准。

基于此，证监会要求老乡鸡说明束从轩未持有发行人股份的原因，以及是否存在规避法律规定的情形。

此外，去年10月21日，证监会在《反馈意见》关于规范性问题一项中提及，实际控制人行贿。证监会要求说明报告期内，发行人受到的行政处罚是否完整披露，相关处罚是否构成重大违法行为；发行人控股股东、实际控制人是否存在受到行政处罚或刑事制裁等违法行为，如存在是否构成重大违法行为；发行人、束从轩是否因金树芳案被立案调查、采取刑事措施，相关行贿行为是否构成重大违法行为。

根据资料显示，金树芳案发生在2015年1月，安徽省农委农业产业化指导处原处长金树芳受贿、巨额财产来源不明一案。2014年中国新闻网报道相关事件的文章中显示，该案的涉及的知名企业中，出现了老乡鸡董事长束从轩。

针对上述反馈意见，证监会要求老乡鸡在30日内回复，如在30日内不能提供书面回复，需要提前10个工作日提交延期回复申请。如未能按期提交反馈意见，证监会将予以终止审查。

后续今年3月，老乡鸡更新的招股书中称，发行人控股股东及实际控制人不存在贪污、贿赂、侵占资产等形式犯罪。

老乡鸡还因员工社保问题备受关注。证监会要求，发行人说明，报告期内发行人社会保险和住房公积金未足额缴纳的形成原因，如足额缴纳对经营业绩的影响，并揭示相关风险、披露应对方案；是否存在因违反社会保险、住房公积金相关法律法规而受到处罚的情形，是否构成重大违法行为。

根据招股书显示，2019-2022年6月末，老乡鸡未缴社保员工数量分别为8035人、6135人、1874人、1313人，占当期员工总数的比例分别为62.56%、39.84%、12.92%、9.57%。同期，公司未缴住房公积金员工数量分别为12844人、9731人、2012人、1543人，占当期员工总数的比例分别为100%、63.19%、13.87%、11.25%。

对此，老乡鸡表示，未缴纳因为部分退休返聘员工，不需要缴纳社会保险和住房公积金等。如若被要求补缴的员工社会保险及公积金，其金额分别为 5,202.91万元、2,699.13万元、164.99万元、105.77万元，社保、公积金可能补缴对净利润的影响金额分别为-3,724.85万元、-1,997.49万元、-124.42万元、-75.30万元。

此外，老乡鸡食安问题频发，2019-2022年上半年，老乡鸡赔款罚款支出分别为186.49万元、389.27万元、646.12万元、228.53万元。

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