指数基金简史

指数基金（index fund）是一种共同基金，也是交易所买卖基金（exchange-traded fund，ETF），它的portfolio构造是为了匹配或者跟踪金融市场指数的组成部分，最典型的是标准普尔500指数。

自20世纪70年代以来，指数基金就一直存在。被动型投资的流行、低管理费的吸引力，以及长期的牛市，这些因素加在一起，指数基金在2010年代一路高歌。根据Morningstar的数据，2020年，投资人向所有资产类别的指数基金投入了4000多亿美元。在同一时期，主动管理的基金则经历了1880亿美元的资金外流。

1975年，Vanguard的创始人John Bogle创立的第一个指数基金First Index Investment Trust给了这个故事一个开场。自此之后，Vanguard 500 Index Fund一直在追踪标准普尔500指数的组成和表现。以Vanguard的指数基金之一Admiral Shares为例，2021年6月，它的平均年回报率为7.84%，管理费率为0.04%，最低投资额是3000美元。

而在Bankrate刚刚总结的2022年2月十只最佳指数基金中，Vanguard占了3个，分别是Vanguard S&P 500 ETF，Vanguard Russell 2000 ETF和Vanguard Total Stock Market ETF。

在美国，人们一般认为指数基金是退休账户（如个人退休账户（IRA）和401（k）账户）的理想核心portfolio。麦哲伦基金（Magellan Fund）的传奇基金经理Peter Lynch，和三次在股东信里提到指数基金的巴菲特，也曾经推荐指数基金作为储蓄的避风港。

01 作为被动型的投资战略，指数基金有明暗两面

几乎所有的金融市场都有指数和指数基金的身影。美国最常见的指数基金一般都追踪标准普尔500指数，但其他几个指标也被广泛使用，包括以下5个：

Wilshire 5000 Total Market Index，美国最大的股票指数

MSCI EAFE，由来自欧洲、澳大利亚、东亚和东南亚的股票组成

彭博社美国综合债券指数，跟踪整个债券市场

纳斯达克综合指数，由在纳斯达克交易所上市的3000只股票组成

道琼斯工业平均指数（DJIA），由30家大盘股公司组成

指数基金是一种股债组合，旨在模仿金融市场指数的组成和表现。许多指数ETF复制市场指数的方式，和指数共同基金大致相同，对一些投资人来说，它们可能更有流动性和成本效益。

同时，指数基金是被动基金管理的一种形式。这意味着GP不是主动选择股票和市场时机，也不需要制定购买和出售策略，而是建立一个投资组合，其持有量反映了特定指数的证券。

与之相反的策略是主动型投资，即具有上述证券挑选、市场时机选择投资组合的基金。和主动管理的同类基金相比，指数基金的一个主要优势是管理费比率较低。

基金的费用比率包括所有运营费用，如支付给顾问和GP的费用、交易费用、税费和会计费用。基金管理的额外成本反映在管理费比率中。常见的主动管理型基金，管理费基本都在2%左右。而指数基金的成本通常不到1%，0.2%至0.5%是典型的情况，一些机构的费用比率甚至更低，在0.05%以下。

由于指数基金的GP只是在复制基准指数的表现，他们不需要研究分析师和其他协助选股过程的服务。另外，指数基金的GP交易持股的频率较低，交易费用和佣金也会低一些。相比之下，主动管理的基金需要更多的人力，交易量更大，经营成本自然也更高。

当然，指数基金也存在自己的明暗两面。简单来说，指数基金有四种主要优势：

（1）更简单地实现多样化，降低风险。当你购买一只指数基金的股票时，就同时获得了由一篮子证券组成的投资组合。自己建立和维护类似投资组合的时间和费用，可能会远远比指数基金这样的形式高。

（2）强劲的长期回报和增长潜力。指数基金并不会频繁买卖，所以交易成本更少，实际收益率往往高于主动型基金。在过去90年中，标准普尔500指数的平均年回报率接近10%，是所有投资中最高的回报之一。

（3）管理费率低。非常适合被动型投资、买入并持有的投资人。

（4）作为被动管理的基金，指数基金并不试图击败市场。相反，它的策略是根据市场常胜的理论，寻求与市场的整体风险和回报相匹配。

与此同时，指数基金的三种劣势也如影随形：

（1）没有人为因素干预，缺乏灵活性，易受市场波动和崩溃的影响。

（2）回报选项少。指数基金可能提供高度的多元化，但这也意味着它们只提供平均年回报。指数基金可以稀释大幅上涨的可能性，因为它们是由一系列非常庞大的资产的综合结果驱动的。

（3）收益有限。指数基金在短期内获得巨大收益的机会微乎其微。作为被动投资工具，指数基金几乎没有获得巨大短期收益的空间。虽然这更大程度上是指数基金的一个特点，而不是一个缺陷，但寻求可观短期收益的投资人不会指望指数基金带来巨额收益。

02 发展至今，指数基金覆盖了8种常见类别

指数基金的种类繁多，以下是一些最常见的类别：

1.大盘指数基金（Broad Market Index Fund）。也被称为总体市场指数基金，它们复制整个可投资市场的表现。比如，Vanguard Total Bond Market Index Fund（简称VBTLX）试图通过购买数千种不同到期日的不同类型债券，来匹配整个美国债券市场的表现。

2.股票指数基金（Equity Index Fund）。股票指数基金跟踪特定的股票指数。追踪标准普尔500指数的股票指数基金是规模最大、最受欢迎的指数基金之一。有一些指数基金跟踪所有主要股票指数，如纳斯达克综合指数或者罗素2000指数。

3.债券指数基金（Bond Index Fund）。也称为固定收益指数基金，这些基金跟踪特定类型债券的表现。债券指数基金投资于不同期限和不同质量的公司债券、政府债券和市政债券（municipal bond）。

4.平衡指数基金（Balanced Index Fund）。这些基金投资于不同的资产类别。比方说，一个平衡的指数基金投资组合可以是60%的股和40%的债。

5.赛道指数基金（Sector Index Fund）。针对特定赛道的指数基金。例如，专注消费的指数基金只会买标准普尔500指数消费类别的股票，包括食品、饮料和家居用品行业的公司。

6.股息指数基金（Dividend Index Fund）。只关注支付高股息的股票指数。

7.国际指数基金（International Index Fund）。投资人在境外投资，可以购买一只国际指数基金。它们追踪其他国家的指数，比如德国的DAX指数或者日本的日经指数。

8.社会责任投资（SRI）指数基金（Socially Responsible Investing Index Funds）。社会责任投资指数基金旨在促进保护环境等事业。该基金只会投资于符合其使命的公司。

03 成长的态势向好，但也面临寡头垄断的困境

如果市场对指数基金投资过多，可能并不是一件好事，所以市场上一直不乏担忧的声音。其中一些担忧不是关于总体市场的指数化，而是关于包括标准普尔500指数在内的部分市场指数化，Bogle本人也提出了这一担忧。

至于对细分市场指数化的担忧，Robin Wigglesworth（写过一本介绍指数基金前世今生的书Trillions）给出了一些例子。比如，当特斯拉有资格进入标准普尔500指数时，股价飙升出了惊人的百分比。以利润潜力衡量，股价与特斯拉的价值无关，完全是因为它被纳入标准普尔500指数，这意味着，投资标准普尔500指数基金的数千亿美元，有很大一部分就不得不购买它。

因此，人们可能会说，这种可能不合理的指数包含规则作为一种自动状态，包含了太多的不可预测性。

但Bogle的警告更为醒目，在不久的将来会引起越来越多的争论，尤其是随着可持续投资和ESG投资等投资趋势的兴起。Bogle担心的是，由于只有三家指数基金管理机构，Vanguard、贝莱德和State Street拥有几乎所有公司的大部分股份，所以有权投票给投资人的代理，它们对公司股东投票就拥有着寡头垄断权。

指数基金投资规模很大，而且会继续成长。对大多数投资人来说，这在目前是一个积极的发展趋势，尤其是针对总体市场指数的低成本长期投资。

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