中信证券：预计制造业景气回暖趋势将延续 三季度或过渡到被动去库存阶段

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，8月，制造业PMI延续回升，非制造业PMI继续位于扩张区间。本月制造业采购经理指数为49.7%，较上月上升0.4个百分点。非制造业方面，8月份非制造业商务活动指数为51.0%，较上月下降0.5个百分点，今年以来始终保持扩张态势。预计本轮库存周期可能在三季度从主动去库存阶段过渡到被动去库存阶段，该行认为随着稳增长政策不断落地生效，预计制造业景气回暖趋势将延续，制造业PMI有望于未来一到两个月重回扩张区间。

结构上，产需两端均有回升，生产指数和新订单指数分别为51.9%和50.2%，较前值上升1.7和0.7个百分点。8月制造业PMI价格指数和库存指数均较前值回升。8月大型、中型和小型企业景气度均呈现改善，大、中型企业生产指数和新订单指数均位于临界值以上。6月到8月，制造业PMI分别较前值增加0.2、0.3和0.4个百分点。

(资料图)

事件：2023年8月，中国制造业采购经理指数(制造业PMI)为49.7%，较上月上升0.4个百分点;中国非制造业商务活动指数(非制造业PMI)为51.0%，较上月下降0.5个百分点。

中信证券主要观点如下：

制造业景气延续修复，产需两端景气度均回到临界值上。

8月份，生产指数为51.9%，较前值上升1.7个百分点，继续位于临界值以上，表明制造业企业生产活动明显加快;新订单指数为50.2%，较前值上升0.7个百分点，重新回到正值区间。在产需两端均有回升的带动下，8月制造业采购经理指数较前值上升0.4个百分点至49.7%，但仍位于临界值以下。8月从业人员指数为48.0%，较前值下降0.1个百分点，对制造业景气复苏构成一定拖累。

制造业PMI价格指数和库存指数均有所回升。

8月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为56.5%和52.0%，较前值增加4.1 和3.4个百分点。价格指数的上升，预示PPI同比有望继续抬升。8月原材料库存指数和产成品库存指数分别为48.4%和47.2%，较前值增加0.2和0.9个百分点，表明制造业企业仍处在去库存阶段，但原材料和产成品库存量降幅均有所收窄。结合价格指数的边际变化，该行认为本轮库存周期可能在三季度从主动去库存阶段过渡到被动去库存阶段，制造业企业库销比有望呈现下降，经营状况总体将不断好转。

大型企业和中小型企业景气度均呈现改善。

8月，大型企业PMI为50.8%，较前值上升0.5个百分点，连续三个月位于扩张区间，景气水平继续回升;中型企业、小型企业PMI分别为49.6%和47.7%，较前值增加0.6、0.3个百分点，景气度均有所改善。从产需两端看，大、中型企业生产指数和新订单指数均位于临界值以上，产需两端均保持增长;小型企业生产指数和新订单指数虽位于收缩区间，但环比回升较为明显。

非制造业商务活动指数位于临界点以上，今年以来始终保持扩张态势。

8月非制造业商务活动指数为51.0%，较上月下降0.5个百分点。在暑期消费带动下，居民休闲消费和旅游出行等相关需求保持热度，带动8月服务业恢复基础进一步巩固。8月份服务业商务活动指数为50.5%，较前值下降1.0个百分点，仍位于临界值以上，表明服务业继续保持恢复态势。分行业来看，铁路运输、航空运输、住宿、餐饮、生态保护及公共设施管理、文化体育娱乐等行业商务活动指数连续两个月位于55.0%以上较高景气区间，业务总量继续较快增长。随着高温多雨等不利天气因素的消退，8月份建筑业施工进度有所改善。8月份建筑业商务活动为53.8%，较前值回升2.6个百分点。其中，土木工程建筑业商务活动指数为58.6%，较前值上升4.6个百分点，复苏进程进一步加快;土木工程建筑业新订单指数为52.6%，升至临界值以上，表明土木工程建筑业市场需求回升。

制造业企业经营信心有所增强，向后看制造业景气有望稳中回升。

8月制造业企业生产经营活动预期指数为55.6%，较前值上升0.5个百分点，连续两个月位于较高景气区间，表明随着近期一系列稳增长政策的出台，企业对未来市场发展信心进一步增强。从结构来看，除纺织业外，其他行业生产经营活动预期指数均位于临界值以上，特别是农副食品加工、汽车等行业位于60.0%以上高位景气区间，相关企业对未来经营活动预期较为乐观。8月份服务业业务活动预期指数和建筑业业务活动预期指数分别为57.8%和60.3%，表明服务业和建筑业企业对近期市场发展预期向好。2023年6月以来，制造业PMI连续三个月回升。6月到8月，制造业PMI分别较前值增加0.2、0.3和0.4个百分点。随着稳增长政策不断落地生效，预计制造业景气将延续回暖，制造业PMI有望于未来一到两个月重回扩张区间。

风险因素：中美关系进一步恶化，经济发展面临的外部环境恶化;内外需求复苏不及预期。

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