专访国金证券首席经济学家赵伟：经济大省可强化“准财政”等增量工具化解地方债

21世纪经济报道记者周慧 北京报道

2023年已过大半，经济复苏状况如何？下半年如何推动经济持续回升向好？

(资料图)

最新公布的7月份经济数据显示，7月份，社会消费品零售总额36761亿元，同比增长2.5%，环比下降0.06%；7月份货物进出口总额同比下降8.3%。其中，出口下降9.2%。国内需求仍显不足，经济恢复向好基础仍待加固。

针对2023年前七个月经济恢复状况，以及总需求不足的问题，和下半年如何加大宏观政策调控力度等话题，近日国金证券首席经济学家赵伟接受21世纪经济报道记者专访。

赵伟认为，在实现恢复性增长的过程中、服务业和新兴产业表现超预期，有力支撑国民经济持续恢复，但房地产和商品消费恢复略弱于市场预期。商品消费的疲软主要缘于居民收入和就业端的压制，消费预期仍不稳。

另外赵伟还提到，针对债务压力对稳增长的掣肘，建议支持高风险地区加快推进债务化解的同时，经济大省应“扛大梁”、进一步加快专项债发行与落地等。债务压力掣肘下，部分地区稳增长能力与意愿下降；为此，当务之急或是继续推进高风险地区债务化解工作，同时鼓励有条件的省市主动作为、强化“准财政”等增量工具对经济大省的支持等或成后续稳增长的重要抓手。

房地产和商品消费弱于预期

《21世纪》：2023年前七个月的经济恢复情况，是否达到市场预期？哪些方面超出市场预期，哪些方面低于市场预期？

赵伟：今年前7个月经济恢复呈现波浪式发展、曲折式前进的特征，整体运行在结构性复苏的轨道上、基本符合市场预期。

在实现恢复性增长的过程中、服务业和新兴产业表现超预期，1-7月服务业生产指数同比增长8.3%、高技术产业投资同比增长11.5%，有力支撑国民经济持续恢复。

相较而言，房地产和商品消费恢复略弱于市场预期，1-7月房地产开发投资同比增长-8.5%、跌幅逐月扩大，商品消费同比增长5.9%、仍明显低于疫情前增长中枢。

《21世纪》：涉及房地产市场的调整政策近期讨论也很多，在你看来，下半年房地产市场会有明显的变化或者投资预期改善么？针对房地产市场调整的政策工具使用方面，有哪些建议？

赵伟：年初以来我国房地产整体态势仍呈现出销售走弱，竣工高增、但开工下降的趋势，反映出当前我国房地产市场在供需两端均较为疲弱。

从需求端看，当前各地政府陆续出台“放松公积金使用条件、发放购房补贴、税费减免”等政策，或在一定程度上降低购房成本，激活刚需房、改善房需求。

从供给端看，当前政策面针对民营房企融资问题已提及较多，针对地产企业融资优化表态和定调待相关政策落地；同时，不同城市产业分布、人口禀赋等各不相同，或需结合当地自身情况进行地产供需政策调整，以更好满足居民的真实住房需求。

《21世纪》：从社零消费数据来看，6月和7月份社零消费增速持续放缓，商品消费增速下行明显，汽车、家电等销售下滑在加速，如何看待这种商品消费下滑的态势？7月份涉及家居、家电促消费的政策也很多，政策效应什么时候有可能显现？

赵伟：近期商品消费的疲软主要源于居民收入和就业端的压制，消费预期仍不稳。

上半年居民收入恢复偏慢、不平衡特征突出，人均可支配收入同比增长6.5%、高于中位数收入增速1.1个百分点；消费意愿更强的青年群体就业压力较大，6月16-24岁城镇调查失业率抬升至21.3%。

现阶段，地产销售依然不振、1-7月商品房销售面积同比增长-6.5%，家居、家电促消费政策的见效更多需要老旧小区改造、住宅适老化改造等方面的配合。

服务消费占比趋势性提升

《21世纪》：8月15日国家统计局公布的7月份数据中，首次公布了服务零售额的数据（1到7月同比增长20.3%），暑期交通、住宿、餐饮等服务零售额增长较快。在反映消费市场景气程度以及经济恢复情况方面，交通、住宿、餐饮等服务零售额大概有多大的影响？为什么服务消费和商品消费的恢复表现，有这么大的差距？

赵伟：年初以来，服务业的强劲复苏为经济回升向好提供了有力支撑，但社会零售消费口径只涵盖了服务性消费中的餐饮收入、或导致消费被低估。

据统计局披露上半年我国人均服务性消费支出占比为44.5%，近乎占据居民消费的半壁江山。疫后服务消费的强劲复苏是短期和长期因素共同作用的结果：一方面，受场景修复提振、服务消费需求加快释放；另一方面，伴随经济发展水平的提高、服务消费占比趋势性提升是客观规律，疫情放开后、消费结构升级持续发力。

《21世纪》：2023年上半年，以淄博为代表的网红城市，烧烤经济带来人气，但实际社零消费的增长略高于全国水平的1.5%，GDP增速低于全国平均水平。暑期经济的火爆给城市经济恢复带来的影响，应该从哪些方面看待？

赵伟：暑期经济的火爆反映居民出行的意愿依然较强，而与出行相关的服务性消费主要集中在餐饮、住宿、文旅等领域。

社零口径下存在对服务消费的“漏出”，不能准确反映暑期经济对消费的贡献，或低估暑期经济对城市经济恢复的拉动。与此同时，受制于收入增长放缓、居民更愿意在“花小钱，买乐呵”的服务消费上进行开支，从这个方面来看也不宜高估暑假经济的提振作用。

《21世纪》：从外需来看，7月份货物进出口总额34563亿元，同比下降8.3%。其中，出口20160亿元，下降9.2%。如何看待下半年出口下行态势给经济复苏带来的影响？有哪些改善空间？

赵伟：二季度以来，受外需走弱、价格回落、基数效应等因素影响，出口下行压力较大。

与此同时，海外经济体需求结构调整下、我国出口份额有所回落，对机电等产品出口也有一定拖累。

展望下半年，美国制造业PMI或已在磨底、海外需求有望逐步回暖，去年出口高基数的压力也在消退，但价格因素对出口的拖累仍有待缓解、6月出口价格指数同比加速回落至-6.7%，总体来看出口压力最大的时期或已过去。具体看，上半年表现亮眼的“新三样”出口有望延续高景气，计算机通信、化学纤维等产品或受益于中美库存共振。

地方债化解经济大省应“扛大梁”

《21世纪》：2023年前七个月，房地产拖累整体投资。对于稳基建投资，有哪些政策建议？

赵伟：针对项目资本金缺位，“准财政”发力或是补充项目资本金及配套资金的可能途径。 2022年，基建资金落地存在“堵点”的情况下，“准财政”工具推出，用作重大项目资本金及为专项债项目资本金搭桥，同时调增8000亿元政策性、开发性新增贷款额度投向基建领域，对预算内财政资金发力形成有效补充。当前土地财政低迷、专项债发力受限下，后续“准财政”等增量工具或需密切关注。

针对项目端的约束，地方提升项目储备、增强项目质量的同时，或可适度提前推进“十四五”规划相关项目。当前专项债发行进度较慢、项目审批放缓、或指向项目储备不足；提前推进“十四五”规划项目进行补充，例如：22省市“十四五”交通计划投资17万亿元、较“十三五”增长32%；全国通信基础设施 “十四五”计划投资3.7万亿元、增速高达48%。

针对债务压力对稳增长的掣肘，支持高风险地区加快推进债务化解的同时，经济大省应“扛大梁”、进一步加快专项债发行与落地等。债务压力掣肘下，部分地区稳增长能力与意愿下降；为此，当务之急或是继续推进高风险地区债务化解工作，同时鼓励有条件的省市主动作为、强化“准财政”等增量工具对经济大省的支持等或成后续稳增长的重要抓手。

《21世纪》：对于有效防范化解地方债务风险，您有哪些建议？

赵伟：根据过往经验来看，常规债务化解思路主要涉及以下三方面：其一，债务缩减类举措，在严格遏制增量的基础上，降低存量隐性债务规模，具体包括债务清算、重组、部分债务合规转化为企业经营性债务等。

其二、降低成本类举措，具体包括置换低息债务、展期降息等。近期多地表示将争取特殊再融资券发行额度，或可有效降低存量债务成本。此外，与金融机构协商，展期降息等亦是常用举措。

其三、提高现金流类举措，包括转让部分政府股权、推动城投平台转型等。当前“一揽子”化债方案或是多种化债举措结合使用，或需各地对项目先进行甄别、分类管理，再将上述三类化债举措有针对性地结合使用。

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