全球关注：联合国际授予陕西沣西发展‘BBB-’国际长期发行人评级，展望稳定

乐居财经 徐迪 2月17日，联合国际授予陕西西咸新区沣西发展集团有限公司（“沣西发展”）‘BBB-’的国际长期发行人评级，展望稳定。

该发行人评级反映了陕西省西咸新区沣西新城（“沣西新城”）实际政府机构，沣西新城管理委员会（“沣西新城管委会”）在必要时为沣西发展提供强力支持的高度可能性。这主要考虑到沣西新城管委会对沣西发展的直接多数控股，沣西发展作为沣西新城内重要的基础设施开发及棚户区改造、土地开发及安置房建设的国有主体的战略重要性，以及当地政府与沣西发展之间的联系，包括管理层控制与监督、战略协调，以及持续的经营与财务支持等。此外，如果沣西发展面临任何经营或财务困境，沣西新城管委会的声誉、运营和融资活动可能会遭受到显著的负面影响。

展望稳定反映了联合国际对沣西发展对沣西新城的战略重要性保持不变，以及沣西新城管委会将会继续确保沣西发展稳定经营的预期。

(资料图)

关键评级驱动因素

沣西新城管委会的所有权和监督：沣西新城管委会直接持有沣西发展的多数股权，是公司的最终控股股东。沣西新城管委会对沣西发展拥有最终决策权并对其进行监督，包括高级管理层的任命，战略发展和投资计划决策及重大融资决策等。此外，沣西新城管委会对公司还设立考核机制，并定期任命审计师审视其经营业绩和财务状况。

对沣西新城的战略重要性及战略一致性：沣西发展作为沣西新城重要的地方投资发展公司，主要负责沣西新城内的基础设施开发、土地整理及棚户区改造等，于区域内具有特许经营优势。此外，沣西发展还负责沣西新城内的园区开发相关业务，主要包括区域内产业园区建设及后续招商引资及运营。沣西发展是沣西新城内基础设施开发，尤其是棚户区改造及安置房建设的核心主体，其对沣西新城的经济和社会发展具有重要的促进作用。沣西发展的业务运营和发展与当地政府的发展规划保持一致。

持续的政府支持：沣西发展获得来自沣西新城管委会的运营和财政支持。从2019年到2021年，沣西发展获得了总额约人民币10.6亿元的财政补贴，主要包括财政贴息及棚改专项资金补贴等。沣西新城管委会将在部分基础设施项目及棚户区改造项目完成后回购，并为沣西发展提供政策支持，确保其业务运营。鉴于沣西新城在棚户区改造和土地开发方面的特许经营优势，沣西发展在获得土地资源和主要项目方面具有优势。联合国际认为，公司仍将获得以运营和/或财政补贴形式的政府支持，以支撑其日常业务运营。

沣西发展的财务和流动性状况：沣西发展的总资产在过去几年呈现持续增长趋势，截至2022年9月底达到约人民币291亿元，主要是因基础设施开发及棚改项目推进导致的合同资产增长所致。沣西发展的财务杠杆（总负债/总资产）在2022年9月底约为72.7%，其调整后的总债务于2022年9月底增至约人民币166亿元。沣西发展的流动性较为充足，截至2022年9月底，其货币资金及可用信贷额度分别约为人民币21.4亿元和人民币40.1亿元，而一年内到期的债务约为人民币33.5亿元。另外，公司具有广泛的融资渠道，包括银行贷款、债券发行及信托等非标融资等，以支持其债务偿还和业务运营。

沣西新城的经济及财政状况：沣西新城为国家级新区陕西省西咸新区（“西咸新区”）的五大组团之一，其位于位于陕西省的西安市和咸阳市之间。沣西新城经济保持稳定增长，2021年的GDP达到约人民币134亿元，同比增长9.9%，其GDP增长主要来自第二产业和第三产业，分别占2021年GDP总量的36.5%及53.7%。

沣西新城的总财政收入主要来自一般公共预算收入和政府性基金收入。沣西新城的一般公共预算收入保持较快增长，于2021年实现收入约人民币21.2亿元，且过去三年税收占比均在84%以上。另一方面，沣西新城的政府基金性收入与一般公共预算收入相比体量较大，且由于国有土地使用权出让收入增加，其于2021年增加75.2%达到约人民币112.7亿元。过去三年，由于一般公共预算收入增长较快，沣西新城的财政赤字有所改善，在2019年、2020年和2021年分别为-105.7%、-56.2%和-39.3%。沣西新城的债务比率（即政府总债务除以总财政收入）于2021年底约为67%，其政府债务余额从2019年年底的人民币68.2亿元增加至2021年年底的人民币94.2亿元。

评级敏感性因素

若发生以下情况，联合国际将考虑下调沣西发展的信用评级：（1）预期来自于当地政府的支持减弱，特别是因为其政府职能减弱导致其战略重要性降低，或（2）沣西新城管委会对沣西发展的所有权大幅减少，或（3）对沣西新城的内部信用评估出现下调。

若发生以下情况，联合国际将考虑上调沣西发展的信用评级：（1）来自沣西新城管委会的支持加强，或（2）对于沣西新城的内部信用评估出现上调。

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