环球热头条丨杨博光：中国2023年首份数据出炉，经济回升动力如何？

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中国2023年首份数据出炉，制造业与服务业PMI双修复至荣枯线之上，而部分发达经济体景气度表现收缩，面对差异化现象，投资者应如何选择投资方向？

解读：

欧美经济受制于紧缩周期，日本面对高原材料价格、弱日元、全球需求降温等多重因素影响，1月制造业PMI均维持在收缩区间，经济动能延续放缓。而中国1月制造业与非制造业景气度均大幅上行，并修复至荣枯线上。从非制造业角度，消费半径的扩张与春节出行修复明显，带动零售、住宿、餐饮等相关行业的景气度大幅回升，助力服务业景气度的改善。此外，2023年专项债额度提前下发后，从1月地方债发行6432亿元，在地方政府净融资6400亿元，新增专项债占比达76.3%，将再增加基建投资与其他用途，支持建筑业高景气度。

制造业角度，新出口订单指数仅提升1.9%至46.1%、低于2022年11月水平，同时CCFI综合指数等高频指标显示出口与外需待提升。内需方面，新订单指数大幅上行7%，在新订单与库存指数差值回升，需求缺口扩大，意味着在消费需求回暖带动制造业改善明显，逐步进入被动去库阶段。并且企业生产活动预期升温带动采购与进口的原材料补库意愿边际回升。此外，从企业规模角度，大型企业扩张，中小型企业收缩。结合以中小型企业作为统计主体的财新制造业PMI，生产与需求以大型企业驱动整体经济发展为主。因此，在经济复苏阶段，宽松的货币政策与积极的财政政策将持续助力经济的增长，未来承载着庞大就业的中小企业的产需回升接续在后。

数据来源：Wind

总的来看，面对欧美发达经济体动能放缓，对制造型经济体影响显现，尤其韩国出口连续第四个月下滑，贸易逆差再创历史新高，中国率先迈入复苏阶段，企业盈利预期回升将是资金配置的价值首选。随着中国经济需求刺激大宗商品价格上升、美国服务通胀与高基数效应过后，商品通胀存在接力的可能，而美联储加息的持续与通胀回落后，美债实际利率收敛力度则是美元的支撑要件，港元汇率朝向弱势保证兑换区间，资金对市场似乎隐含停看听的可能性。所以，从消费需求端的回升到供给端的扩大，结合盈利预期提升，低市盈率、低市净率、高股息率的配合选择条件，依旧是穿越海外不确定因素期间的研究法则。

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