天天热点！黄海洲：海外视角下的经济增长预期分析

黄海洲 中金公司董事总经理

以下观点整理自黄海洲在CMF宏观经济月度数据分析会（2023年1月）上的发言

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一、国际视角下中国的GDP增速低于国内预期

总体上国内对今年GDP的增长预期相对乐观，认为中国经济有一个明显的反弹，GDP增速5%至5.5%，甚至略高一点。但是一些海外投资者的看法有所不同，国际机构对中国经济2023年的增速也有一些不同的看法，比如世界银行的预测是4.5%。世界银行将2023年全球GDP增长预测下调至1%，正常情况下是在3%以上，IMF上一轮对全球经济增长的预测是2.6%。按照1%的全球GDP增长，中国如果增速5.5%，相当于中国一国GDP增速对全球GDP增速的贡献可能会超过40%。2020年新冠疫情暴发时，中国是大国中唯一GDP正增长的国家。2021年、2022年中国对世界经济增长的贡献比例都没有到40%这么高。2008-2009年美国发生大的金融危机，波及全球市场。中国在2008年以后也推出4万亿人民币的财政刺激措施。实际上，2008年、2009年中国增长对全球GDP增长的贡献超过30%，往后几年中美两国对全球GDP增长的贡献加起来大约50%，基本上中国占30%左右，美国占20%左右。世界银行把美国2023年GDP增速下调到0.5%，美国作为全球第一大经济体，其增速和对全球GDP增长的贡献均明显回调，这是一个大的图景。

在这个大的图景中，由于全球GDP增长回落，全球不少国家2023年面临衰退的风险。世界银行把欧元区国家的GDP增速调到0%，欧元区有若干个国家会进入衰退。美国是0.5%，也在衰退边缘。过去两年中国出口增长对GDP增长的贡献明显，但是2023年这个贡献力度明显要回落，因为国际外需不利，不少国家陷入衰退，而这些国家在两年中，尤其是2022年面临比较大的通胀，所以这些国家的央行也在大力度加息，后果现在逐渐显现。

但是，中国过去几年在对外经济关系上面临挑战和一些摩擦，比如中美关系。如果中国对全球GDP增长的贡献大幅度提升到40%左右，也为对外开放创造了过去没有的新的条件。中国自身的消费和投资提升，会带来中国的进口有比较大幅度的提升。在全球经济面临衰退的风险下，中国通过自身内需来拉动全球经济增长，有利于稳定全球经济。对一些国家而言，可能在边际上能够减缓衰退的风险，或者使衰退变成一个所谓温和而不是严重的衰退。即使对面临比较严重衰退风险的国家，中国的内需对他们的出口产生的较大的支持力度，也有利于其国内经济政策进一步落地，有利于全球的增长。

二、全球经济增长存在的潜在风险

一是通胀、疫情反复，地缘政治叠加的下行风险。全球经济增长主要受通胀影响，疫情也有可能反复，还有地缘政治方面的风险，这几个风险叠加，可能导致一些国家的衰退比预期还要更严重。

二是美欧通胀延迟回落导致的美联储加息风险。市场比较一致的预期是，到今年下半年美国和欧洲的通胀可能会快速回落到3%至4%，在这种前提下，美国有可能躲过衰退，美联储停止加息，2024年经济开始恢复性增长，这对资本市场、对各方面是相对乐见其成的结果。但是若美国包括欧洲的通胀迟迟不能回落，或者回落速度比较慢，下半年美联储还会加息，尽管概率较小，但也是一个值得关注的风险。若是美联储持续加息，会倒逼主要发达国家的央行持续加息，一两年过后回看可能会用力过猛，使得这些国家的经济陷入更明显更严重的衰退。当然如果中国经济增长有超预期的表现，下半年比较强劲的话，可能会拉动大宗原材料的价格，这对全球CPI通胀会产生一定的影响。

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