青海春天：冬去春没来

一边是全球500家媒体对听花酒铺天盖地的溢美之词，一边是业绩彻底拉胯，青海春天喝酒已经走火入魔了。

6年前极草粉片业务被迫终止之后，青海春天始终没能走出这片阴霾。广告、中成药、投资业务都不再给力，继2020年巨亏之后，去年再度亏损，张雪峰力推的白酒业务能否救主？

01 行至退市边缘

名噪一时的极草粉片业务被勒令停产将近6年，青海春天（600381.SH）还未恢复元气，甚至已走到退市边缘。

继2020年巨亏3.195亿元之后，2021年或再次发生亏损。1月24日晚间，公司披露业绩预告，2021年实现归母净利润-2.65亿元至-3.25亿元，扣非净利润为-2.54亿元至-3.08亿元，可能会被实施退市风险警示。

经公司测算，预计去年营业收入为1.32亿元至1.43亿元，收入主要由销售冬虫夏草、中成药及酒水饮料销售等3项构成。

公司认为，亏损主要来自于对外投资业务产生亏损、对部分资产计提资产减值准备，以及中成药和酒水业务市场的销售、管理费用的增加。

预亏公告披露后，青海春天股价连续两日跌停。截至昨日收盘，收报6.98元，市值40.98亿元。

如果说2016年首次被ST盖因极草业务遭遇重创，如今公司再次行至退市边缘，则是因为旗下业务多而不强，至今难堪重任。

占比8成的极草粉片业务被迫停产后，公司保留了冬虫夏草原草业务，陆续在广告、投资、快消品及中成药等业务上左支右突。遗憾的是，公司至今未能依靠某一单项业务顺利突围，反而走上了下坡路。

2017年-2020年，青海春天营业收入分别为4.71亿元、3.33亿元、2.34亿元、1.24亿元，逐年下滑，同期归母净利润分别为3.12亿元、6844.69万元、580.78万元、-3.20亿元。

这一时期，公司阵脚慌乱，短期内仅靠广告和投资业务苦苦维持。同期，广告收入分别占公司营业收入的47.46%、51.66%和31.62%和12.14%；投资业务则高开低走，收益从2017年的1.43亿元将至2020年的-1.28亿元。

02 业绩起伏不断

青海春天何以至此，从它的发展脉络能找到些许答案。

2003年，张雪峰还是青海唐古拉药业的高管，该公司主营产品就是冬虫夏草。2004年，张海峰设立青海春天，瞄准了这根青藏高原上历史悠久的冬虫夏草。

四川大学工商管理硕士毕业、注册会计师及律师出身，在青海虫草行业里并不多见，注定了这个外行的想法与当地企业天然不同。

可以说，极草粉片从诞生之初就重新定义了冬虫夏草的吃法，在原行业标准之外建立自己的标准。

冬虫夏草原草打粉、压片，一度颠覆了行业的传统认知，依靠央视背书大肆宣传吃极草粉片的好处，锁定了高端消费人群。

外界看到的是张雪峰对行业的创新和颠覆，行业内部对此则是嗤之以鼻。“中国冬虫夏草之父”沈南英教授曾表示，“极草”宣传对冬虫夏草粉碎后，“使冬虫夏草细胞级微粉精髓释放比原草提升至少7倍”的说法没有科学依据。

极草粉片崛起之时，青海三江源药业董事长不惜通过媒体整版隔空炮轰张海峰，称含着吃虫草粉片宣传伤害到行业，破坏了规矩。

其实，这种顾虑从2014年8月贤城矿业发布重组公告就一直存在。证监会在贤成矿业重组时曾要求披露极草试点产品的身份内容和认证过程。

在张雪峰操盘之下，极草粉片多次遇险且化险为夷。2009年，原卫生部发文冬虫夏草不得作为普通食品原料使用，极草转型中药饮片。2012年，青海春天还被纳入冬虫夏草保健品试验首批试点企业之一。

2015年，国家食药监总局对冬虫夏草砷含量超标发出警示，张雪峰两次叫板有关部门，称食药监总局的消费者提示缺乏研判依据，存在不严谨之处。

相关部门的监管、王海的打假、消费者的质疑，张雪峰总能屡屡渡劫，独享那场极具奢华的极草盛宴。

不过，随着2015年冬虫夏草中药饮片炮制规范被撤销，极草粉片唯一的合法外衣被撕掉，彻底跌落神坛。

03 白酒能成救世主？

极草盛极而衰，青海春天旗下再无像样的主业挑大梁，业绩遭遇重大考验。在此背景之下，公司在2018年高调涉足白酒业务。

推出的第一个白酒产品即是凉露，主打火锅餐饮消费场景，通过央视《舌尖3》背书。当年公司在凉露业务上大造声势，2018年白酒板块收入2519.62万元，净亏损6546.34万元。

孤注一掷，导致公司费用支出剧增。数据显示，2018年销售费用、广告费用同比分别增长792.97%和1624.23%。

之后两年，青海春天酒水业务分别实现收入5173.71万元、2228.19万元。2020年，这项业务净亏损3051.68万元。

凉露出师未捷，彻底成了公司的鸡肋。2020年报中，公司表示，暂时放缓对线下渠道依赖性较强的凉露及火露凉茶的渠道开拓。

2020年10月，凉露酒生产商宜宾凉露，公司名变更为宜宾听花酒业。高不可攀的听花白酒横空出世，成为张雪峰向超高端白酒领域进军的最大筹码。

2021年3月，一份关于听花酒壮阳、提升免疫力及改善睡眠的报告疯传网络，听花酒逐渐出现在大众视野。

听花酒迅速出圈，与产品无关，只是因为故事。与当初“设计”极草粉片取自活佛用虫草给马治病的坊间传言类似，听花酒的机缘则被张雪峰赋予太上老君的托梦。

这瓶白酒玄乎其玄，对应的高端消费人群几乎和当年的极草粉片一致，上央视背书，线下登陆全国21个国际机场，咋都像同一把镰刀。

去年1月，听花酒价格维持在2199元/瓶至2599元/瓶（750毫升）价格区间，今年价格相当强势。电商平台显示，目前听花白酒价格介于5860元/瓶至58600元/瓶（750毫升）。

张雪峰对这瓶白酒寄予厚望。去年4月，他在接受媒体采访时公开宣称，预计听花酒5年内做到300亿元。

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