央行半年报！存款新高，房贷新低！

作者：余飞

7月11日傍晚，央行发布了6月份与上半年的金融数据，一言以蔽之：喜忧参半。

(相关资料图)

01

印钞速度四连降

央行披露：

6月末，广义货币(M2)余额287.3万亿元，同比增长11.3%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和0.1个百分点；狭义货币(M1)余额69.56万亿元，同比增长3.1%。

制图：城市财经；数据：央行

本号解读：

广义货币M2是货币的总供应量，其增速被坊间视作印钞速度。从数据可以看到，我们的印钞速度虽然仍保持在两位数以上增长，但已经连续4个月下滑。

这说明，在货币供应方面，我们已经在轻点刹车。

同时，还可以看到M2增速与M1增速之间的剪刀差在扩大。

M1所反映的是企业活期存款的多寡，增速好，说明活期存款多，企业扩张欲望加强，反之扩张收缩，活期存款都转为定期。

一般来说，M2增速大于M1，表明市场对经济悲观，实体经济中的投资机会减少，存款定期化，经济活力偏弱，更多的钱流入金融投资市场。

5月份两者之间的剪刀差是6.9，6月份扩大至8.2。细品吧。

此外，M2增速与GDP增速之间的剪刀差依旧非常大，他们之间的剪刀差是货币的贬值速度。

中国房价过去二十年不断上涨，其中最主要的一个推动力，就是货币贬值，也就是我们印钞太多了。

M2增速在2016年之前都是两位数增长，部分年份甚至在20%以上。在如此增速下，2016年全国房价开启了上攻模式。

2019年，在楼市大调控的背景下，M2增速回到了个位数（10%以下），口罩期间，全球开启量化宽松，我们的印钞速度回到了两位数。2021年再次跌回个位数，2022年口罩影响较为严重，货币供应速度又回到了两位数，直到如今。

但有一个奇怪的问题是，按理说我们的M2增速与GDP增速之间的剪刀差在扩大，货币贬值速度应该加快才对。

但通过CPI反映出的贬值速度，却不是那么回事。我们的CPI在去年9月份之后一路下滑，进入今年更是连续4个月在1%以下，6月份增速更是为0。

这是为何？答案，藏在接下来要说的社融数据上。

02

社融增量，超预期

央行披露：

6月人民币贷款增加3.05万亿元，同比多增2296亿元；新增社融4.22万亿元，比上月多2.67万亿元，比上年同期少9859亿元。

本号解读：

人民币贷款，是市场经济主体获得贷款的主要途径。而社会融资规模其涵盖的范畴更广，它包含人民币贷款以及外币贷款、委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票、企业债券、非金融企业境内股票融资等等。

广义货币M2是货币供应量，社融则是货币需求量。

无论是社融还是人民币贷款，增量都超预期。此前，市场预测社融增量是3.32万亿元，人民币贷款增量2.39万亿元。

超预期的原因，是6月份我们进行了一次降息，降低了市场贷款利率，降低了贷款的价格，推动了一波贷款。

但整个上半年，特别是前五个月，社融增量多数月份都不如预期，这就造成了货币供应量虽然很充足，但接水的人不多，货币很难流入市场，停留在系统内空转，也就没有推动市场的资产价格贬值。

这是印钞速度虽快，但CPI就是起不来的根本原因。

同时，我们还要看到，6月份的社融增量虽然超预期，但：

一方面，这一增量相较去年同期，仍少增了9859亿元。另一方面，社融存量增速在下滑。

不过6月份的社融超预期增长，意味着降息发挥了作用，企业开始贷款了，这是个好势头，相信我们的经济复苏，会稳步推进。

03

存款也超预期了

央行披露：

6月末，本外币存款余额284.67万亿元，同比增长10.5%。月末人民币存款余额278.62万亿元，同比增长11%，增速比上月末低0.6个百分点，比上年同期高0.2个百分点。

上半年人民币存款增加20.1万亿元，同比多增1.3万亿元。其中，住户存款增加11.91万亿元，非金融企业存款增加4.96万亿元，财政性存款减少125亿元，非银行业金融机构存款增加1.08万亿元。6月份，人民币存款增加3.71万亿元，同比少增1.12万亿元。

制图：说财猫；数据：央行

本号解读：

上半年住户部门存款增加了11.91万亿元，增量创近年来新高。半年增加11.91万亿元是什么概念？比2020年的全年的存款增量。

制图：城市财经；数据：中国人民银行

当然，这主要是一季度存款大幅增加所致，一季度的增量就高达9.9万亿，二季度相比于一季度存量增速下滑了很多。

二季度存款增速下滑，主要是：

一方面，上至国有大行下至商业银行，都采取了多轮存款降息。倒逼着存款减少。

另一方面，提前还贷潮持续上演，很多人将存款取出来提前还贷了。机构披露的数据显示，提前还贷潮5月份创下了新高。

04

房贷比去年还低

央行披露：

上半年，住户贷款增加2.8万亿元，其中，短期贷款增加1.33万亿元，中长期贷款增加1.46万亿元；企（事）业单位贷款增加12.81万亿元。

本号解读：

住户贷款中的中长期贷款，几乎房贷的变化。上半年房贷增加了1.46万亿元。这一增量，比去年还要低。

制图：城市财经；数据：央行

从数据可以看到，上半年房贷增量是过去五年来最低，比去年还少1000亿。去年是楼市行情最惨淡的一年。

从上半年每个月的表现来看，仅3月份和6月份数据好看，其余都难看，特别是4月份，房贷增量还负增长，说明4月份提前还贷的额度比贷款的额度还要高。

根据之前每个月的房贷增量计算出，6月份的房贷增加了4630亿元。这一增量是去年2月份以来的第二高，只比3月份少。

以此来看，6月份的买房氛围还不错，但从机构披露的数据来看，销量仍在下跌。

克而瑞披露的数据显示：

30个重点城市6月份成交面积1509万平方米，创5年来同期新低，环比下降9%。

好了，言尽于此吧！

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