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国泰君安:电力盈利维持高增 负荷新高行业或迎催化

智通财经APP获悉,国泰君安发布研究报告称,受到上年同期低基数扰动,电力行业利润呈现高增,剔除基数影响后实际利润仍有修复空间,当前现货煤价显著下行,电力行业盈利有望维持高增,预计仍有上行空间。此外,5月22日南方电网最高负荷年内首次突破2亿千瓦,较2022年提前,南方区域用电负荷创年内新高,电力供需紧张,支撑性电源价值凸显。维持行业“增持”评级,能源转型机遇期,把握成长与价值双重主线。

国泰君安主要观点如下:


(资料图)

电力行业盈利维持高增,预计仍有上行空间。

2023年5月27日,国家统计局公布数据,2023年1~4月规模以上工业企业利润总额同比-20.6%,4月全国规模以上工业企业利润同比-18.2%,增速较3月+1.0ppts。其中1~4月电力、热力的生产和供应业累计利润总额同比+47.2%,维持高速增长(1~3月同比+47.9%);1~4月煤炭采选行业利润同比-14.6%,降幅扩大(1~3月同比-4.9%)。该行认为,受到上年同期低基数扰动,电力行业利润呈现高增,剔除基数影响后实际利润仍有修复空间(1~4月电力、热力的生产和供应业累计利润总额2年CAGR-0.7%),当前现货煤价显著下行,电力行业盈利有望维持高增(截至5月26日,秦皇岛港Q5500动力煤价降至870元/吨,5月均价约964元/吨,环比-53元)。

南方区域用电负荷创年内新高,支撑性电源价值凸显。

据新华社,2023年5月22日南方电网最高负荷年内首次突破2亿千瓦,较2022年提前(2022年迎峰度夏期间7月达最高负荷约2.2亿千瓦,同比+3.1%)。中电联预测,2023年迎峰度夏期间,正常气候情况下全国最高用电负荷预计约13.7亿千瓦,同比+0.8亿千瓦(+6.2%);若出现大范围极端气候,可能同比+1.0亿千瓦(+7.8%),其中华东、华中、南方区域电力供需形势偏紧。该行认为,电力供需持续偏紧支撑性电源价值凸显,政策有望完善容量电价等机制,火电商业模式有望得到优化,盈利稳定性增强有望带动估值提升。

投资建议:维持 “增持”评级,能源转型机遇期,把握成长与价值双重主线。

1)火电转型:火电盈利与扩表周期的共振,行业比较优势突出,推荐高胜率公司内蒙华电(600863.SH)、国电电力(600795.SH)、申能股份(600642.SH)等

2)新能源:收益率预期修正、项目转化加速,推荐云南能投(002053.SZ)、广宇发展(000537.SZ)、三峡能源(600905.SH);

3)水电:把握大水电价值属性,推荐川投能源(600674.SH)、长江电力(600900.SH);

4)核电:低碳基荷价值显现,长期隐含回报率值得关注,推荐中国核电(601985.SH)、中国广核(003816.SZ)。

风险因素:用电需求不及预期,新能源装机低于预期,煤价涨幅超预期,市场电价不及预期,煤电价格传导机制推进低于预期等。于预期等。

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