【全球速看料】工业利润降幅连续两月收窄，增速转正或需耐心等到四季度

随着经济社会全面恢复常态化运行，工业生产持续恢复，工业利润降幅继续收窄，工业企业效益明显改善。

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国家统计局5月27日发布的工业利润数据显示，1~4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额20328.8亿元，同比下降20.6%。其中，4月份，规模以上工业企业利润同比下降18.2%，降幅较3月份收窄1.0个百分点，连续两个月收窄。

机构分析，目前工业利润降幅仍较大，我国面临内需增长缓慢和外需疲弱的“弱复苏”阶段，导致企业的产能利用率持续下滑。叠加营业成本高居不下导致的内部压力，本轮工业企业利润增速反弹速度大概率较为缓慢，预计工业企业利润增速转正需等到四季度。

多位专家表示，当前减税降费延续性政策对企业费用的缓解作用有所显现，但仍难以对冲规模效应不足带来的工业企业成本上升。随着助企纾困政策加力显效和生产生活秩序恢复正常，企业成本压力有望持续缓解，有利于利润改善，稳增长政策仍需持续发力。

今年以来中国经济持续复苏，工业生产企稳回升，但企业利润降幅仍然较大。光大证券首席宏观经济学家高瑞东表示，宏观数据与微观主体感受之间出现背离，其核心在于经济复苏的初期宏观数据改善明显领先于微观经济体感受的好转。一般而言，市场主体的行为通常滞后于市场的变化，一方面与市场主体对市场的判断偏谨慎有关，另一方面市场主体为适应市场变化而进行的扩产补库并不是一蹴而就。因此，当前经济复苏所呈现的短期背离现象，并不干扰对经济中长期复苏趋势仍然向好的判断。

行业利润结构分化

国家统计局工业司统计师孙晓表示，4月工业生产继续恢复，企业营收增长加快，利润降幅继续收窄。4月规上工业企业营业收入同比增速加快3.1个百分点至3.7%，带动1-4月工业企业累计营收由一季度同比下降0.5%转为增长0.5%。

浙商证券首席经济学家李超分析，对工业企业而言，当前需求修复强度大于疲弱的供给，营收累计同比转正体现需求积极修复，工业企业或已开始逐步进入被动去库阶段。盈利增速不足压制企业扩产积极性，结合低位徘徊的工业产能利用率、企业利润增速以及进一步下行的工业品价格来看，工业企业在当前扩大供给的意愿较低，总体来看供给回落力度大于需求修复强度。

分行业来看，多数行业盈利改善，在41个工业大类行业中，有23个行业利润增速较3月份加快或降幅收窄、由降转增，占56.1%。少数行业下拉工业利润增速明显，4月份受产品价格降幅较大等因素影响，化工、煤炭采选行业利润分别下降63.1%、35.7%，合计下拉规上工业利润增速14.3个百分点。

中国企业联合会特约高级研究员刘兴国分析，今年以来，工业经济发展分化明显，尤其在盈利方面更是如此。一方面，技术含量高、附加价值高的装备制造业，整体盈利随着经济复苏保持快速增长，成为拉动工业经济盈利增长的关键力量；另一方面，原材料领域以及前端加工领域，受去年盈利基数高、市场价格回落等因素影响，盈利同比下滑较大，严重拖累了工业经济的利润增长。

孙晓表示，装备制造业利润明显恢复，4月份受新动能产业发展较好、同期基数较低等因素作用，装备制造业利润同比大幅增长29.8%，实现由降转增，拉动规模以上工业利润增长6.4个百分点，是拉动作用最大的行业板块。装备制造业利润占规上工业的比重为34.3%，较3月份提高1.5个百分点，带动工业利润行业结构改善。

数据显示，装备制造业利润普遍回升，其中汽车行业因同期基数较低，利润大幅增长20.4倍，增速较3月份显著加快；电气机械行业受光伏设备等产品带动，利润增长37.5%，增速加快26.2个百分点；通用设备行业受产业链恢复带动，利润增长63.7%，增速明显加快。

招商证券研报指出，汽车制造业目前面临的主要问题是“增收不增利”，为了刺激国内需求，汽车行业“降价促销”的现象明显，降低了该行业的盈利能力。不过汽车以及汽车零配件的出口表现明显好于其他行业，这有望成为拉动该行业利润增速回升的主要动力。

上述研报提到，电气机械和器材制造业是中游装备制造业中利润增速表现最好的行业，在利润增长贡献中，最为重要的因素是“量”的增加，这主要得益于电气机械行业的出口增速维持较高水平。

此外，电气水行业利润也持续快速增长。4月份，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比增长36.5%，增速较3月份加快8.9个百分点。其中，随着经济运行向好，用电需求增加，电力生产持续加快，带动电力行业利润增长45.3%；燃气生产和供应业、水的生产和供应业利润分别增长7.3%、17.4%。

仲量联行大中华区首席经济学家庞溟对第一财经记者分析，现阶段上游行业利润增速持续回落主要仍受大宗商品价格下行拖累，上游价格传导带来的PPI降幅加上去库存压力也给中游原材料行业的利润率带来压力，中游装备制造业和下游行业价格弹性相对更小，其利润增速反弹的形态与节奏则更多受需求端表现带来的销售量的影响。

分企业类型来看，外资企业利润由降转增，私营企业利润降幅明显收窄。4月份，外商及港澳台商投资企业受汽车等行业带动，利润同比增长16.3%，由3月份的下降转为正增长，增速连续两个月回升。私营企业利润降幅较3月份收窄7.3个百分点。

庞溟表示，综合考虑目前我国内需的缓慢修复态势和外需面临的诸多不确定性，社会有效需求的“弱复苏”正让企业的产能利用率持续承压，叠加营业成本的刚性，对工业企业利润增速反弹的速度和节奏应抱有更大耐心，累计同比增速可能要到四季度才能转正，其最重要的推动因素还是经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善。

稳增长政策持续发力

工业企业效益延续恢复态势，但国际环境严峻复杂，需求不足制约明显，工业企业盈利持续恢复面临较多困难。孙晓表示，下阶段，要着力恢复和扩大需求，进一步提高产销衔接水平，持续提振经营主体信心，把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来，推动工业经济持续回升向好。

刘兴国建议，提振工业经济整体盈利水平，需要从多方面协同发力。一是推动工业经济转型升级、结构调整，加快发展壮大高附加值高增加值率的现代先进产业，实现产业结构高级化。二是推动工业产业技术进步，加大产业技改力度，提升产品技术含量，全面提高产业盈利水平。三是提升工业企业价值创造能力，包括技术进步推出新产品、加强成本管理、抓好品牌建设等。

稳增长政策仍需持续加力。李超分析，在货币政策方面，预计三季度可能降准，四季度可能降息缓解企业成本。在财政政策方面，将采取一系列措施帮助企业降低经营负担、改善企业盈利质量，对经济恢复较慢的薄弱领域和产业发展压力较大的产业加大减税降费力度，对部分财政收支压力较大区域加大转移支付支持力度，适时对部分企业和区域采取缓税措施。

国家税务总局26日发布的数据显示，今年1月至4月，全国新增减税降费及退税缓费4689亿元。其中，两批延续优化创新的税费优惠政策3083亿元，其他政策如增值税留抵退税等1606亿元，有力减轻了经营主体负担。

分经济类型看，包括民营企业和个体经营户在内的民营经济纳税人缴费人新增减税降费及退税缓费超过3393亿元，占比超七成，受益最大。在民营经济各行业中，制造业和批发零售业占比最多，累计新增减税降费及退税缓费1629亿元，占比48%。在民营经济各类主体中，小微企业优惠力度最大，累计新增减税降费及退税缓费1958亿元，占比57.7%。

税务总局收入规划核算司司长荣海楼表示，下一步，税务部门确保各项税费优惠政策不折不扣、高质高效落实到位，为推动经济持续回升向好，实现质的有效提升和量的合理增长做出积极贡献。

中小企业是扩大就业、改善民生、促进创新创业的重要力量。针对中小企业创新难、转型难问题，工业和信息化部近日会同相关部门启动科技成果赋智中小企业专项行动和质量标准品牌赋值中小企业专项行动。

工信部副部长徐晓兰表示，这次启动的两个专项行动，以及前期已经开展的数字化赋能中小企业这“三赋”专项行动，是助力提升中小企业创新能力和核心竞争力的“组合拳”，是推动中小企业高质量发展的重要举措。

发改委新闻发言人孟玮日前表示，恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在，也是促进工业经济平稳增长的重点发力方向。下一步，将把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来，推动工业经济逐步向好。综合施策释放消费潜力，打造高质量消费供给体系。在稳定和扩大制造业投资方面持续发力，统筹用好中央预算内投资、地方政府专项债券、结构性货币政策工具等，继续加大制造业中长期贷款投放力度，扩大工业和技术改造投资，推动企业技术改造和设备更新。

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