分析｜1-2月投资增速超预期，稳经济政策效果持续显现

2023年2月26日，山东青岛，工人在山东自贸试验区青岛片区一汽车制造企业车间内生产汽车。新华社 图

3月15日，国家统计局发布的数据显示，1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）53577亿元，同比增长5.5%，大幅超出市场预期，2月份环比增长0.72%；1-2月社会消费品零售总额77067亿元，同比增长3.5%；规模以上工业增加值同比实际增长2.4%。

国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖表示，今年以来，随着疫情防控较快平稳转段，稳经济政策的效果持续显现。1-2月份经济运行整体上呈现企稳回升态势，有生产需求回升向好、就业物价总体稳定、经济循环逐步改善、市场主体活力趋于增强等特点。

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“当然也要看到，今年经济发展还面临不少困难，国际环境依然复杂，世界经济增长趋于放缓，外部主要经济体通胀问题比较突出，地缘政治等不稳定不确定因素比较多。从国内来看，目前经济仍然处在初步恢复阶段，一些长期积累的结构性问题比较突出，稳定经济运行、促进经济运行整体好转还需付出艰苦努力。”付凌晖说道。

2023年2月14日，工人在位于内蒙古包头市的内蒙古北方重型汽车股份有限公司生产车间打磨零部件。新华社 图

制造业、房地产投资表现超预期

1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）53577亿元，同比增长5.5%，比2022年全年加快0.4个百分点。其中，民间固定资产投资29420亿元，同比增长0.8%。从环比看，2月份固定资产投资（不含农户）增长0.72%。

分产业看，第一产业投资1146亿元，同比增长1.5%；第二产业投资16058亿元，增长10.1%；第三产业投资36373亿元，增长3.8%。第二产业投资增速高于总体5.5%的增速。

分领域看，基础设施投资同比增长9%，制造业投资增长8.1%，房地产开发投资下降5.7%。

基建投资上，东方金诚首席宏观分析师王青对澎湃新闻表示，前两个月基建投资同比增速继续保持高增状态，主要原因是当前处于经济修复初期，政策面继续保持较强的稳增长力度，预算内资金、专项债、PPP模式等各类政策工具持续发力，加之上年新开工项目续建带动银行贷款较大规模流入，支撑基建投资保持较快增长。

今年前两个月新增地方政府专项债发行节奏继续前置，国家发改委1月明确表示，今年将进一步发挥好各项投资政策“组合拳”效应，以高效有力举措推动投资跑出“加速度”。王青表示，这意味着今年前两个月基建投资在资金来源和项目储备方面都有充分保障。3月基建投资或仍将保持较高增长水平。

制造业投资上，年初制造业投资继续保持较快增长，超出市场普遍预期。王青表示，前期央行推出设备更新改造再贷款工具，以及监管层表态“支持金融机构发放制造业等重点领域设备更新改造贷款”，都对制造业投资保持较强韧性发挥了重要作用。

“为推动经济转型升级、着力缓解关键技术领域‘卡脖子’问题，政策面对制造业投资的支持力度较强。根据央行数据，制造业中长期贷款近两年多来保持30%以上的高增。另外，当前国内经济转入回升向上过程，国内市场需求上升，也对制造业投资信心带来一定提振作用。”王青说道。

房地产投资方面，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对澎湃新闻表示，1-2月投资增速超预期，主要是房地产投资降幅收窄幅度超预期，抵消了基建和制造业投资增速放缓。这主要源于国内经济呈现稳步复苏态势，一揽子稳楼市政策措施；供需两端发力，效果逐步显现，房地产信心逐步回暖。

付凌晖指出，今年来看，在一系列政策作用下，随着经济转暖，房地产市场出现了一些积极变化，主要表现在市场销售降幅明显收窄。总的来看，目前房地产市场还是处在调整阶段，后期随着整体经济逐步改善，市场预期转好，房地产市场有望逐步企稳。

2023年3月14日，山东滨州，在惠民县辛店镇一家水处理设备生产企业车间内，工人加紧生产纯水反渗透膜壳订单。视觉中国 图

消费对经济的拉动或明显改善

1-2月份，社会消费品零售总额77067亿元，同比增长3.5%，2022年12月份为下降1.8%。其中，除汽车以外的消费品零售额70409亿元，增长5%。

谈及今年需求对经济增长拉动，付凌晖表示，目前总的来看，消费对经济增长的拉动相对去年会有明显改善和提升。

付凌晖表示，今年在政策上着重还是要扩大国内需求。目前从整个国际环境来讲，不稳定不确定难预料的因素还比较多，为了推动经济的稳定发展，还是要把力量放在自身发展的基点上，推动扩大国内需求稳定经济增长。

“今年以来促消费政策发力，包括一些地方发放规模不等的消费券和消费补贴，金融机构加大消费信贷投放力度等，再加上去年积累的一些超额储蓄也在转化为消费，这些因素都会对年初消费反弹形成较强支撑。”王青指出。

从消费类别看，商品零售销售保持增长2.9%；餐饮等服务业收入同比明显反弹至9.2%；线上零售保持强劲增长，线下消费零售明显反弹。

王青表示，年初伴随消费场景限制全面解除，包括餐饮在内的各类线下消费正在迅速恢复。不过，1-2月商品消费表现相对较弱，这受汽车销售拖累——主要受购置税优惠政策在去年底到期等因素影响；同时，扣除“春节错月”影响，在供给端较为稳定的背景下，CPI涨幅偏低，也从价格角度印证年初消费反弹力度仍较为温和。

周茂华也指出，1-2月消费数据整体仍低于常年同期水平，反映国内消费支出仍处于恢复阶段；1-2月社会商品零售扣除汽车销售为5%，反映汽车销售波动对消费支出也构成扰动。

3月宏观经济数据有望进一步改善

展望消费走势，王青表示，尽管1-2月社零增速较去年四季度明显回升，但从绝对增速水平上看，社零仍然处于修复初期，后续还有进一步反弹空间。

“3月随汽车销售改善，社零增速还将进一步加快，二季度开始有望展开较快上行过程。”王青说，展望全年，疫情影响全面消退后，居民消费场景限制全面解除，部分补偿性消费将会涌现，加之上年基数明显偏低，全年社会消费品零售总额同比有望反弹到8%左右。

周茂华也表示，消费支出有望进一步加快。结合海外经济体经验看，随着疫情影响减弱，消费者信心回暖，此前受抑制的商品、服务消费需求有望释放。同时，国内促消费政策为消费恢复提供有力支撑。

“受汽车购置税去年年底到期影响，前两个月汽车产销数据均现同比负增长，对宏观经济供需两端影响较大。剔除这一短期波动因素，年初经济修复动能要高于具体数据表现。”王青指出，此前受疫情冲击较大的餐饮、旅游等服务消费正在快速反弹，宏观政策保持稳增长取向，基建投资以接近两位数的水平高增。这抵消了外需下行的影响，成为推动经济修复的主动力。

投资增速上，周茂华表示，建筑业PMI指数维持高景气度，专项债发行规模较去年同期增加，政策性开发性金融工具支持力度不减，预计基建投资仍有望维持较快增速。同时，一揽子财税、金融、保供稳价等纾困支持政策措施，有效缓解了制造业现金流和投入成本压力问题；加之工业制造业库存明显降低，制造业企业投资扩张意愿有所增强。

“展望未来，政策面将继续在提振消费、投资两大内需板块方面发力，同时也将着力引导房地产行业尽快实现软着陆，带动涉房消费、房地产投资恢复正增长。我们判断，3月宏观经济数据将进一步改善。”王青说道。

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