沪市债券新语 | 构筑双轮融资平台 首单水务机构间REIT启动扩募

新华财经上海9月10日电（记者 杨溢仁）盘活存量基建、发展多层次REITs市场是当前绿色金融与国资转型的核心主线，机构间REITs兼具公募REITs现金流的稳定性与私募产品的灵活交易机制，成为了保险、券商资管、银行理财等机构配置稳健权益资产的优质赛道。近期，全国首单水务机构间REIT——“富国资产-首创水务持有型不动产资产支持专项计划”（以下简称“首创水务项目”）启动扩募，标志着这一赛道正从“首单落地”迈向“滚动发展”的新阶段。

(资料图片仅供参考)

首创水务项目自上市以来，就受到了各机构的广泛关注。据悉，该产品的发行规模为7.3亿元，底层资产锚定大连金普新区大开、大孤山两座成熟污水处理厂，项目依托东北国家级新区优质水务资产、行业龙头运营底盘、优化产品机制设计，形成了“基本面稳、收益稳、估值稳”的三重安全垫，契合机构长期限、稳定分红、低波动的配置需求。

图为首创水务项目的底层资产——大连金普新区大开污水处理厂（受访者供图）

近日，记者实地走访了两处底层资产，以期从项目情况、运营情况、未来发展计划等维度着手，全面了解该机构间REIT的资产质量与配置价值。

深耕盘活区域水务资产

基础设施REITs投资的核心逻辑在于底层资产现金流的可持续性，而污水处理具备强刚需、抗周期、特许经营收益可预期三大行业属性。首创水务项目依托大连金普新区的核心区位优势，其资产稀缺性与盈利稳定性处于行业领先位置，也是大连市持续优化营商环境、以金融创新服务实体经济的生动实践。

尤其就区位层面来看，金普新区作为东北首个、全国第十个国家级新区，陆域面积居全国19个国家级新区首位，承载辽宁自贸区大连片区、中日地方发展合作示范区、国家级经开区多重政策红利，2025年GDP突破了3000亿元，占大连全市经济总量三成，规上工业企业超千家、市场主体20余万家，工业与居民污水排放需求长期刚性增长，两座污水厂为所处片区唯一污水处理特许经营处理主体，具备天然区域运营的“护城河”。

再就资产的基本面维度而言，“专项计划持有的大开、大孤山两个成熟污水项目，均运营超十年。其中，大开项目日设计处理规模10万吨，主要处理生活污水；大孤山项目日设计处理规模7万吨，主要处理工业污水。”大连首创公司总经理康弘告诉记者，“产能利用率方面，2023年至2025年大开项目的产能利用率稳定在80%至87%的区间，大孤山维持在75%至82%的区间，2026年一季度仍保持近八成负荷，水量波动较小，收入端稳定性较强。两个资产的毛利率表现在污水处理行业中处于较好的水平，我们也将在降本增效、高效稳定运营方面持续努力。”

图为首创水务项目的底层资产——大连金普新区大孤山污水处理厂（记者 杨溢仁摄）

夯实运营能力稳健护航

机构间REITs的风险防控高度依赖原始权益人与运营管理机构的综合实力，而本项目的原始权益人和运营管理机构——北京首创生态环保集团股份有限公司（以下简称“首创环保集团”）为全国水务上市“龙头”，千亿资产规模、成熟的全产业链运营体系，能够为首创水务项目提供良好的运营服务保障。

图为大连金普新区大开污水处理厂的智能监控后台（记者 杨溢仁摄）

2025年年报显示，首创环保集团的总资产达1091亿元，全年营业收入188.86亿元，扣非净利润16.02亿元，主业盈利稳健——污水业务年收入66.17亿元，日处理能力达1467.38万吨。

图为大连金普新区大孤山污水处理厂内部的污泥脱水间（记者 杨溢仁摄）

记者观察发现，首创水务项目兼具发行人上市主体公开透明信息披露、全国规模化运营、区域属地化运维三重优势，无大额有息负债压力，二级市场估值较为稳定，配有做市商机制，且原始权益人与外部机构投资人的利益高度协同，为底层资产提供长期稳健运营的动力充足。

打造环保行业多层次资本运作新标杆

环保项目天然具有“投资周期长、资金需求大、回报慢”的特征。根据记者了解，在国家积极推进基础设施REITs常态化发行的背景下， 2021年6月21日，富国首创水务REIT（代码508006）作为首批基础设施公募REITs之一登陆上交所，募集资金总额18.50亿元。底层资产为深圳市福永、松岗、公明水质净化厂BOT特许经营项目及合肥市十五里河污水处理厂PPP项目。

叠加前述首创水务项目在资本市场取得的新突破，首创环保集团已经建立了“公募REITs+机构间REITs”双轮驱动模式，精准响应行业“补短板”要求。有效缓解了环保项目因投资周期较长、资金需求较大、投资回报较慢而带来的压力，首创环保集团得以降低杠杆、优化资本结构、降低资产负债率，向资本市场传递战略前瞻性，落实了国家绿色金融政策与可持续发展理念。

多位机构投资人告诉记者，该专项计划兼具公用事业防御属性与权益资产增值潜力，是当前市场稀缺的标准化水务不动产投资标的，能填补中长期限稳健权益资产配置的空白，将为全国区域水务存量资产证券化、多层次REITs市场建设提供可复制、可推广的标杆范例。

值得关注的是，上述“可复制、可推广”的预期正在加速实现。2026年9月3日，“富国资产-首创水务持有型不动产资产支持专项计划（2026年第一次扩募并新购入基础设施项目）”已正式申报至上海证券交易所，拟通过扩募建立常态化的资产盘活机制，推动“盘活存量”从个案示范走向可持续发展的长效路径。

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