热点评！寒武纪撑不起一千亿

4月，寒武纪市值重回“千亿俱乐部”，距离上次市值千亿，已经过去了两年。与此同时，寒武纪却在招聘网站上被曝出裁员潮。千亿巨头大裁员，这样的组合难免会让人联想，到底千亿市值是东山再起，还是暴风雨来之前的平静？

4月中旬，在招聘平台上，身份认证为寒武纪员工发文称“寒武纪今年会裁员，但无N+1。”同时该帖子还指出，即使没有被裁，奖金和涨薪都会缩水。软件部门几乎停止招聘，仅硬件部门还有少量招聘需求。

随后，寒武纪裁员相关帖子开始出现。另一个帖子表示自己作为应届生，收到了N+1的赔偿，被要求收拾东西走人。同时，这个帖子称有80%的应届生被裁员了，这意味着留下的员工工作量会大大增加。即使没被裁员，但是年终奖也会大打折扣，相当于“加量不加价”，认为公司正在变相地要求员工离职。在这个帖子下面，北京中科寒武纪科技公司HRD王海波回应称裁员只针对业绩不达标的员工，N+1薪酬还在存在。

(资料图片)

其实科技大厂的裁员并不是新鲜事，但凡是裁员，总无法让各方满意，在平台上发帖也是人之常情。毕竟从2022年年末开始，从硅谷开始的裁员潮席卷了全球，国内半导体公司的裁员消息也是一波接着一波。但偏偏，寒武纪的裁员与公司市值爆发同时发生。

有寒武纪员工认为，公司的大规模裁员主要是因为营收压力，并称寒武纪因为在科创板上市，在五年内有盈利要求。对于在科创板，上市时不盈利的公司，控股股东、高级董事和特定股东不得在公司盈利前减持其上市前股份。而众所周知寒武纪一直处于亏损状态，因此通过裁员降本，或许能够实现盈利。

这种猜想难免会让人发问，寒武纪这次的千亿市值能维系多久？

01

寒武纪不愿“蹭”ChatGPT

寒武纪这一次市值重回千亿，离不开爆火的ChatGPT。4月以来，多家AI概念相关的半导体公司的市值都迎来起飞。截至4月27日，海光信息的市值已经超过2000亿，中芯国际、中微公司市值都超过市值1000亿。虽然市值不如这些公司，但一直顶着“AI芯片*股”的寒武纪，仍是最为关注的公司之一。

面对起飞的市值，寒武纪却“谨慎”地回应着：不直接从事人工智能最终应用产品的开发和销售。而在4月初，有传闻表示百度的“文心一言”已经使用了寒武纪的产品，随后寒武纪火速辟谣称“公司未与百度在这一项目上展开合作。”

在针对ChatGPT的声明中，寒武纪表示公司致力于打造人工智能领域的核心处理器芯片，能够为视觉、语音、自然语言处理、传统机器学习技术等各类人工智能技术提供基础计算平台，公司不直接从事人工智能最终应用产品（例如类ChatGPT应用）的开发和销售，公司相关产品正处于适配阶段，尚未产生收入。

多次委婉的回应，透露着寒武纪的无奈。“寒武纪还是想低调踏实做事的，防止被制裁，但最终也是没躲过。”一位曾在寒武纪工作的业内人士对记者表示。或许对于寒武纪来说，对公司的保护就是少一些关注。但寒武纪是一家明星企业，注定要承受公众的注视，而这灼热的注视像一把手术刀，把寒武纪一次次拆解。然后暴露在公众面前的是寒武纪绕不开的问题：连年亏损与AI*股。

02

AI*股的主营产品

人人都知道寒武纪是一家AI公司，但未必每个人都知道寒武纪的产品到底是什么。

2018年，寒武纪CEO陈天石曾表示，公众对寒武纪*的误解是“寒武纪是一家IP公司”。那时，寒武纪有四款产品思元100（MLU100）芯片及云端智能加速卡、寒武纪1A、1H、1M处理器。问题在于，除了思元100，其余的产品均为终端智能处理器IP。2017年至2018年，终端智能处理器IP，分别为寒武纪创造营收771.27万和1.17亿元，占公司营收比例为98.95%及99.69%。这两年，华为海思是寒武纪*的客户。

换句话说，寒武纪在2017、2018年做的事是帮华为海思设计芯片。外界对寒武纪有“IP公司”这样的误解，也就不奇怪了。同样是在2018年，华为海思决定自研人工智能芯片，这意味着寒武纪失去了自己当时的*客户。

时过境迁，很难去追究到底是“不做IP授权”是寒武纪自己选择的，还是被“逼上梁山”，总之，寒武纪决定做自己的产品。

2019年和2020年，寒武纪营收主力不再是IP授权，变成了智能计算集群系统，具体营收3.26亿元。此时，寒武纪的大客户是珠海横琴新区管理委员会商务局和西安沣东仪享科技服务有限公司。

寒武纪智能计算集群系统业务收入主要为公司根据云计算数据中心行业客户的应用场景需求，使用公司自有的云端智能芯片产品与基础系统软件平台，并为客户定制、集成并交付智能计算集群整套软硬件系统所获取的收入。简单来说，就是基于寒武纪硬件产品的解决方案。虽然有客户，但这意味着寒武纪需要为公司的硬件提供一系列的软件支持。

一家成熟的硬件公司需要一个成熟的生态，如果只能适配自己的软件，注定无法打开整个市场。寒武纪仍在求变。

2021年，寒武纪的营收大头变为边缘智能芯片及加速卡，前一年贡献70.96%营收的智能计算集群系统，全年只有158万元收入。寒武纪财报中表明，边缘产品线 MLU220 芯片及加速卡落地多家头部企业，在报告期实现近百万片量级的规模化销售，边缘产品线收入较上年同期实现突破性增长。依托公司前期项目的标杆效应和优良口碑，公司中标江苏昆山的智能计算中心基础设施建设项目。

2022年，寒武纪核心业务向云端产品靠拢。2022年上半年云端产品线占总营收比75.87%，新晋为公司*大业务。寒武纪称思元370智能芯片技术的MLU370-X8加速卡与部分头部互联网客户的部分场景实现了深度合作，公司云端产品在阿里云等互联网公司形成一定收入规模。昔日占主导的智能计算集群系统业务占比仅1.18%。

寒武纪在一步步按照当初的想法，撕掉IP授权的标签。但财报中一直刺眼的亏损，透露了寒武纪的转型之路的艰难。

03

疯狂亏损，有人愿打有人愿挨

2022年，寒武纪实现营业收入72,500万元到75,000万元，较上年同期略有增长；归属于母公司所有者的净利润预计亏损10.3亿元到12.7亿元，较上年同期相比，亏损扩大25.46%到53.34%。从2017年开始，寒武纪累计亏损近40亿元。对于亏损，寒武纪给出的三大理由是：过高的研发投入、库存积压以及坏账；而外界眼中的理由则是：极度依赖大客户、政府补贴减少。

2019年、2020年、2021年和2022年1-9月，前五大客户的销售金额合计占营业收入比例分别为95.44%、82.11%、88.60%和79.30%，客户集中度较高。寒武纪周转率正在逐年降低。仔细看寒武纪当下的大客户不难发现，寒武纪很多项目来自政府。而政府项目有一个共同的特征——回款慢，会增加企业的现金流压力。截至2022年三季度，寒武纪有应收票据及账款超5.3亿元。2019年到2021年，这一数据分别为0.61亿元、2.08亿元、4.78亿元，金额逐年扩大，但其周转率却逐年降低，依次为9.13（40天左右周转1次）、3.37（108天周转1次）、2.1（174天周转1次），2022年三季度已经降为0.52，702天才能回笼已售商品货款1次。

在这样的情况下，寒武纪的业务依旧没有走出围城。

04

困境难解，AI救得了AI*股吗？

寒武纪想要改变。

寒武纪还在继续扩大自己的业务版图，2021年6月，寒武纪全资子公司寒武纪行歌（南京）科技有限公司拟增加注册资本1.7亿元并引入投资者，完成增资后，寒武纪行歌开始拓展车载智能芯片业务。寒武纪透露，行歌科技正在设计、研发面向高等级智能驾驶应用场景的车载智能芯片。

寒武纪想拓宽AI版图，但谈何容易？

做通用AI，面对英伟达建立起来的生态壁垒，英特尔、AMD都难以跨越。做定制AI，下游的大客户，百度、阿里、腾讯都有能力去做一款自己的AI芯片的，既可以省钱，又可以针对自己的需求做定制，与华为海思的分手还历历在目，寒武纪又怎么能把自己交付给大客户？

市值千亿对于一家亏损的企业意义有多大？市值千亿是市场对寒武纪的期望；亏损的数字是寒武纪眼前的现状。

成立7年的寒武纪还年轻，AI的路也还长。

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