科创板公司现“五高” 市场估值应科学有效

“好的制度、机制是创新的肥沃土壤，科创板就是很好的政策实践，为企业科技创新提供了肥沃的资本土壤。不过，科创板上市公司大多是中小型企业，上市时间短，规范公司治理的经验还有所欠缺，在发展中要做到‘知敬畏、守底线、尽责任’。”7月22日，科创板开市一周年之际，中国上市公司协会会长宋志平在证券日报主办的“新时代资本论坛——2020科创领军者峰会”上做出上述表述。

随后，在接受《证券日报》记者专访时，宋志平表示，虽然短短一年，科创板上市公司表现出良好发展态势，但毕竟是资本市场的新兵，更要认真学习新《证券法》，理解和掌握新规定、新要求，强化法人治理规范，优化公司内部制度，健全内部机制，充分发挥科创板的特色和优势，真正成为推动中国上市公司质量提升的“生力军”。

科创板公司现“五高”

市场估值应科学有效

“科创板开市，寄托了我国矢志科技创新、推动经济高质量发展的梦想，肩负着为资本市场基础性改革提供试验田的使命。”宋志平表示，2019年年报显示，科创板公司上市首年保持良好发展态势，表现为五高：

一是收入和利润增速高，有七成公司收入和净利润均实现两位数增长，毛利率平均为54%，净利率平均为22%，显著高过其他板块，显示出较强的市场竞争力;二是净资产收益率高，平均接近20%;三是研发投入占营业收入的比例高，平均为12%，其中，微芯生物、赛诺医疗研发投入占比接近50%;四是研发人员占员工总数比例高，超过三成，平均每家超过200人，高的研发投入带来更多科技创新成果，2019年科创板公司合计新增专利2500余项，其中发明专利1100余项;五是现金分红水平较高，已有88家提出了现金分红预案，平均分红比例达到36%，合计拟派现金额70亿元。

据上交所官网显示，截至7月21日，133家科创板上市公司总市值达到2.62万亿元，平均市盈率99.48倍。

当《证券日报》记者提及科创板公司的近100倍的估值是否过高时，宋志平表示，科创企业由于存在非线性成长、研发投入较高、技术路径不确定，估值方式也有别于传统行业。尤其是科创板放宽了未盈利企业的上市条件，此类公司更不能简单用传统方法估值。“科创板公司的估值，并不是某个静态时点的现金流折现这么简单，还要区分公司所处的阶段、环境、行业等多个维度，在不同生命周期应有不同估值方法。”

科创板公司韧性强

上市后带来两大欣喜

今年一季度，恰好处于新冠肺炎疫情发生发展的时间窗口，对上市公司管理能力、应对能力、经营能力等构成冲击和检验。《证券日报》及东方财富Choice数据显示，2020年一季度，A股上市公司合计实现归母净利润8232.12亿元，同比下降23.45%。而科创板公司一季度仍维持了较好的盈利能力，整体销售净利率为11%，同比上升2个百分点;归母净利润合计28.44亿元，同比增长13.9%;扣除非经常性损益后的净利润合计21.99亿元，同比增长34.32%。

“受疫情影响，全球经济形势变化，企业面临的不确定性也在不断增加。上市公司一季度整体业绩下降，但科创板上市公司积极应对外部环境深刻变化，扎实经营，表现出明显的抗风险稳增长的能力，具有较强的韧性。”宋志平表示。

宋志平还对《证券日报》记者表示，科创板上市公司还带来两大欣喜表现：一是民营和混合所有制企业的活力在通过资本市场的机制释放。科创板上市公司中，民营企业和混合所有制企业占比逾九成，其在IPO环节合计融资额接近千亿元，成为中坚力量，上市后的活力得到进一步释放。二是信息披露的有效性得到提升，风险揭示和投资者需求导向更加鲜明。科创板公司年报披露的风险数量平均接近10个，涵盖了核心竞争力风险、经营风险等多个方面，披露更为具体、直接。

“知敬畏守底线尽责任”

提质既看治理和运营也看创新

“提高上市公司的质量，主要是治理质量和运营质量，对于科创板来讲还应加上创新质量。”宋志平在2020科创领军者峰会上对上市公司首次提出九字要求：“知敬畏、守底线、尽责任”。

“知敬畏”。上市公司要有初心，守本分，谨记“四个敬畏”。“科创板上市公司从资本市场融资，更好地用于企业的研发投入、生产经营，早日实现核心技术的突破，更好地参与到国际竞争;要尊重资本市场规则，要保持为市场投资者创造价值的初心。”宋志平强调，企业在经营工作中，要本分经营，坚守主业，做精专业，要谨记证监会主席易会满提出的“四个敬畏”，即敬畏市场，敬畏法治，敬畏专业，敬畏投资者。

“守底线”。科创板上市公司要认真学习新《证券法》，牢牢守住证监会主席易会满提出的“四条底线”：不披露虚假信息，不从事内幕交易，不操纵股票价格，不损害上市公司利益。宋志平强调，这四条底线是最低的要求，是不能触碰的红线，是不能击穿的底线。对于已实施的新《证券法》，宋志平表示，“新《证券法》新增‘信息披露’专章，对于信息披露的要求更加严格，加大对违法违规处罚力度，提升违法违规成本，同时对投资者保护制度做出全新探索，上市公司要更加重视投资者关系管理和投资者权益保护。”

“尽责任”。科创板上市公司要尽到应有的经济责任和社会责任，稳健经营，回报股东，创新发展。“持续创新发展，要持续开展扎实有效的创新，真正成为高质量发展的公司，树立‘百年老店’的奋斗目标。”

做好四方面工作

建设有活力的资本市场

《证券日报》记者注意到，进入7月以来，A股从第一个交易日起，沪指就站上了3000点，7月9日更是稳稳站上了3450点，直接打破了市场的沉闷。

“大家都期待能迎来有活力的资本市场，恰逢A股市场的‘而立之年’。我认为，从以下四个方面可以看出，中国资本市场的未来是可期的。”宋志平就此表示。

一是经济基本面向好。宋志平认为，我国整个经济基本面向好，尤其是和欧美比起来，有更大韧性和回旋余地，我们对中国经济的基本面发展充满信心。

二是科学的监管水平。6月18日，刘鹤副总理在陆家嘴金融论坛上提到了发展资本市场九个字“建制度、不干预、零容忍”。近一段时间来，证监会监管的思路非常明确，就是市场化、法治化。

三是提高上市公司的质量。科创板上市公司要进一步提高治理质量、运营质量和创新质量。“一年多来，中上协在证监会的领导下，大力开展提高上市公司质量的培训工作，今年1至7月期间，已举办视频培训6场，培训上市公司高管人员5000多人次。”宋志平呼吁，科创板上市公司作为资本市场的新兵，希望能加入中上协这个团体，接受协会统一培训，充分发挥科创板的特色和优势，真正成为推动中国上市公司质量提升的“生力军”。

四是投资者生态的改善。我国中小投资者比较多，现在有1.6亿的开户投资者，但真正的机构投资者也只有30、40万户。“所以，我们要发展机构投资、价值投资，而不是投机，多引导投资者关注科创板上市公司，改善我们的投资生态。”宋志平表示。

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