万博新经济研究院副院长张海冰：新《证券法》实施后还需四方面措施配套

4月28日下午，由证券日报社主办的“新证券法背景下的资本市场改革创新线上研讨会”上，万博新经济研究院副院长张海冰表示，《证券法》的修订，实际上也是建设一个更加完善的要素市场化配置机制的举措。新《证券法》实施后，还需要有四大方面的措施予以配套。

图片制作/郑凯鹏

在张海冰看来，目前中国经济已经成为世界第二大经济体，已经有了相当的实力，有了相当的市场机制建设的基础，有了很多的法律法规作为配套，在这种情况下进一步推进要素市场化配置就有了底气，也有了更充分的条件。

“因此，IPO的注册制改革是水到渠成的，我们也非常乐见其成，这是我们一直所推动的要素领域的供给侧结构性改革的一个非常重要的步骤。”张海冰说。

他同时表示，注册制改革如果全面推开，符合市场经济体制建设两个大的方向，即市场化和法制化，而这两个大的方向是非常一致的。在大的方向一致的情况下，从一级市场来看，走向了更加注重效率;从二级市场来看，走向了更加注重公平。

“注册制实施以后，企业上市的门槛可能会逐渐降低，上市公司的数量可能会在比较短的时间内有一个大的提升，从一级市场就加快了效率化的进步。”张海冰说，同时，随着新《证券法》的实施，对二级市场的规范程度有了很大的提高，以后对操纵股价、信息披露造假等行为，无论从实施还是处罚来说，门槛提升了，二级市场的公平性得到了很大的提升。

与此同时，张海冰提出，新《证券法》实施后，还有四大方面的措施需要配套。首先，希望退市的常态化步伐能够加快。证券市场不能像貔貅一样只进不出。只有进入一个优胜劣汰，或者说是“应死尽死”的严格的淘汰机制，才能够真正地发挥市场的筛选作用。

对此，张海冰解释称，这么多年来，A股市场退市的公司屈指可数，造成了一个特殊现象，就是股票市场的“刚性兑付”。投资者如果真的一直拿着一些股票反倒不会亏钱，因为它可以通过重组或者并购实现“咸鱼翻身”，这就让真正的价值无法体现出来，对于价值投资的理念和操作都是一种扭曲。

“注册制下，要让没有价值的公司，甚至是毁灭财富的公司跌到‘仙股’，甚至是很快退出去，真正地打通价值投资的经络。”张海冰说。

其次，以集体诉讼为核心的投资者保护机制要尽快地建立起来，典型的案例要尽快地树立起来，为上市公司、为投资者树立一个标杆。让上市公司知道在新《证券法》的标准之下，到底应该怎么做，违规的后果到底有多严重，投资者知道自己的权益如何得到真正地保护。

第三，在新《证券法》实施过程当中，要把板子打在真正的违规主体身上，而不是打在所谓的“法人”身上。不管是上市公司还是中介机构，如果出现了恶意违规的行为，最终承担责任的、受到处罚的应该是他的负责人或者是自然人的主体。

第四，下一步要考虑建立自己的合法合规的做空机制，通过做空来发现公司的负面价值。通过详尽地调查，发现一些大的做空的机会，这实际上就是在剔除上市公司里面的害群之马。“发现做空的盈利的机会，实际上也是在净化市场，维护市场秩序。”

“希望这些期待能够尽快配套起来，让证券法不仅有‘牙齿’，而且‘牙齿’不是写在纸上、画在纸上的，而是能够对破坏证券市场的秩序、对市场中的一些害群之马、对违规违法的行为产生真正的震慑力。”张海冰说。

他同时表示，希望包括证券市场在内的要素领域的市场化配置的改革，能够进一步推进，能够越来越多地消除各种不利于财富的源泉充分涌流的约束，让中国的经济能够进入一个平稳快速增长的新阶段。

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