募资212亿的巨无霸上市，投资者如何判断上市公司是否值得投资？

晶圆代工巨头华虹公司在科创板正式上市，募资规模超过212亿元，成为科创板市场成立以来的第三大IPO。

作为全球第六大的晶圆代工厂，华虹公司在全球市场范围内具有不一般的影响力。虽然属于资本市场中的核心资产，但对他的发行估值，却引起了市场的争议。

据显示，A股市场的发行定价为52元/股，发行总市值约为892亿元。但是，同样在港股上市的华虹半导体，最新收盘价格为26.35港元，TTM市盈率仅有8.85倍，可见同样的上市公司，在A股与港股市场上市，却有着比较大的定价差距。

(资料图片)

截至8月4日，按照AH股折溢价率计算，在目前同步AH股上市的上市公司名单中，基本上存在A股溢价率更高的现象。即使是AH溢价率在10%以内的上市公司，也不到10家上市公司，可见A股较H股享受更高的溢价率，也逐渐成为了市场的共识。

适度的溢价率可以获得接受，但过大的溢价率，也许会引起市场的担心。实际上，在AH股同步上市的上市公司里面，有不少知名上市公司的A股溢价率高于50%的水平。例如，中芯国际、复旦微电、中国通号等。

与华虹公司的行业属性比较接近的中芯国际，截至8月4日，中芯国际A股报价为51.1元，中芯国际H股报价为18.72港元，A股较H股溢价率高达66.30%。假如按照这个标准计算，那么华虹公司A股与华虹半导体H股的溢价率水平，似乎也可以说得过去。

A股比H股高出60%的溢价率，在巨大的溢价率背后，也许与不同市场资金的定位有关，也可能与不同市场的流动性强弱有关。不过，存在即合理，只有股票市场保持充分的市场化运作，那么AH股之间的折溢价率也会逐渐趋于合理。

虽然华虹公司的发行定价不便宜，但依然吸引了30名战略投资者。从30名战略投资者的引入动作分析，也似乎为市场传递出稳定信心的信号。以中芯国际的AH股溢价率作为锚定，只有这个溢价率空间不是特别夸张，估计市场还是愿意营造出一些赚钱效应，以稳定市场的投资信心。针对巨无霸新股的上市表现，一方面取决于自身的估值定价水平以及同行AH股溢价率的表现，另一方面则取决于同期市场环境的变化，市场环境持续回暖，有利于新股首日上市的表现。反之，会对新股首日上市表现构成一定的压力。

战略投资者参与其中，自然不会为了上市首日的新股收益。从战略投资者的角度出发，既与战略投资的企业有着深入合作、深度捆绑的需求，也可能看好公司的长远发展前景。企业获得巨额募资，将会扩大生产规模，并进一步提升市场的竞争地位，实现更高的战略发展目标。

作为巨无霸企业的华虹公司，他的上市并不仅仅是提升企业品牌形象、提升企业自身的估值水平，而且更可能有着重要的战略发展任务。利用资本市场这一个平台，达到更好的募资效果，助力企业的做大做强，并快速提升企业自身的竞争地位。

从股东的角度出发，衡量一家企业是否值得投资。并非只看企业的发展规模与市场份额，而且还需要看企业上市之后的持续分红能力。在实际情况下，当企业上市之后，投资者需要关注的是，与上市后的再融资规模相比，企业的累计分红是否远超过再融资规模，是否愿意为股东创造出更多的价值。此外，上市公司可以通过股份回购注销，提升上市公司的投资价值，通过长期实施股份回购注销策略，为股东提高投资回报的预期。

即使上市公司不愿意分红，而是把资金用作再生产，那么对为股东负责的上市公司而言，应该要具体说明资金的投资去向，并实时跟进新项目的进度，让投资者明明白白、安心投资。

退一步说，如果上市公司只是单方面提升市场份额与发展规模，却不愿意与股东分享企业发展的成果，并不断摊薄股东的权益，甚至是董监高迫不及待减持抛售自家的股票，那么这种上市公司的投资吸引力也会大打折扣。

真正为股东负责的上市公司，不会把资本市场作为捞钱的工具，而是愿意与股东们共同分享企业的发展成果，为股东们创造出更多的利益。假如A股市场有更多的上市公司，把股东权益、股东回报放到更重要的位置，那么相信A股市场的投资吸引力会更大，市场也愿意给这些上市公司更高的估值定价。

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