出口、消费、投资，经济增长万能公式，三驾马车失灵了？

谈到经济增长，我们始终绕不开的一个话题就是三驾马车，早在2008年金融危机时，我们就曾以高铁和地铁为代表的基建项目投资刺激经济。

过去很大程度上，三驾马车都屡试不爽，不管是2008年的金融危机，还是2015年的房地产饱和，三驾马车对宏观经济的调控作用，始终如此明显。

但自从2022年12月7日疫情解封后，想象中的经济快速复苏，似乎并没有到来，今天的经济增长势头虽然喜人，但后劲乏力，加之就业低迷，未来的经济形势依然不容乐观。

【资料图】

那么，传统的经济增长三驾马车，失灵了吗？

先看出口。

在解封后的初期，出口数据是非常亮眼的，一度连续两位数增长。

出口自春节后开始猛增，3月国内出口同比增长14.8%，4月出口同比增长8.5%，5月份则突然降至-7.5%。

到了6月，国内出口下跌趋势继续加剧，根据海关总署7月13日公布的数据显示，以美元计，6月出口同比下降12.4%，降幅较5月扩大4.9个百分点，降至2020年3月以来最低，进口也同比下降6.8%，低于5月2.3个百分点。

出口先增后降，主要原因有两个。

第一个是疫情自身叠加的各种限制因素，在解封后，由于限制放开，出口增长是理所当然的事情，尤其考虑到一些出口订单堵塞、封闭等等，解封后需求被突然释放，出口大概率都会增长。

第二则是需求减少。

不仅仅是国内出口锐减，这几个月越南、印度等地的出口一样受到下滑，原因一方面是因为欧美为首的通胀导致的需求减少，另一方面则是因为美元走高，拉低了本国货币价值。

自2001年加入WTO之后，我们一度发展成为“世界工厂”，加工贸易也快速发展，平均而言，每年出口的增长都是GDP增长的1.5倍，出口长期来都是“三驾马车”中跑得最快的一个。

出口有多重要？

根据世界银行的数据，2006年货物和服务出口在国内GDP中的占比达到峰值36%，一度高过房地产，是名副其实的支柱性产业。

随后金融危机来临，到2009年的时候，暴跌到24.5%，2018年，出口在GDP中的占比已经稳定在19%，到去年，出口只占GDP总量的17.1%。

从2006年的占比36%，到现在的17.1%，这一方面说明了随着国内劳动力成本的提高，制造业出口有转移的趋势，另一方面也说明了，出口已经不再是中国经济的支柱性产业。

尤其是叠加这几年外部环境的变化，去风险的产业链正在形成，无形之中这还会继续进一步吞噬我们的出口份额。

过去很长一段时间，我们都是美国的最大贸易伙伴，但近年已经跌出前三，而美国目前最大的贸易伙伴，已经变成了相邻的墨西哥。

这就是美财长耶伦提到的“友岸外包”的威力。

过去美国是以成本和价格优势做生意，但耶伦提出了“价值观趋同、跟朋友做生意”的理念，这对我们的出口来说，是非常不利的。

以6月数据为例，中国对美国出口降幅从5月的5.5%扩大至23.7%，对日本、欧盟出口分别同比下降15.6%、12.9%。

今年以来，出口高开低走，目前我们对传统主要贸易伙伴的出口都在以两位数的速度萎缩，长期来看，这是一个非常危险的信号。

与此同时，出口上也有好消息传来。我们和老俄的整体贸易额在2022年达到了创纪录的1900亿美元，同比增长了30%。

由于老俄无法使用国际资金清算系统结算，贸易力度加大，这也在情理之中。

考虑到过去一年时间里，欧美货币政策的收紧，这让企业和个人借贷成本变高，一定程度上压抑了全球主要市场的需求，进而减少了出口的数量。

想象在未来，随着时间的变化，我们的出口能够有所恢复，但有些东西，可能很难短期内恢复，甚至还会永远错失。

崛起的制造业国家，正在不断蚕食一部分订单和国际需求，这是客观事实。

然后是消费。

消费复苏虽然一度最慢，但现在看来却是最稳的，未来相信也会扛起经济增长的大旗。

今年上半年，最终消费拉动经济增长高达4.2个百分点，相比之下，投资拉动经济增长只有1.8个百分点，而出口对经济增长贡献则是为负的0.6个百分点。

这样一对比，反而消费是表现最好的一驾马车。

但这么说，并非是因为消费表现真的很好，反而是投资和出口表现过于平稳，才突出了消费的亮眼。

这从连续几个月以来增长低迷的消费者价格指数（CPI）就可以看得出来，甚至不少人还质疑是否开启了通缩的进程。

通缩就是需求不足，或者货币供应减少导致的，从而带来物价下跌，而通缩一般来说对经济的伤害更大。

考虑到过去几个月都在加大货币供应量，因此CPI下降的原因非常明显，那就是内需不足。

消费需要什么？

需要稳定的环境。

只有人们收入稳定、工作稳定、保障稳定的时候，才会敢于消费，但现在就业指标不是很好看，投资和出口的表现也不亮眼，这就导致就业增长有限，企业投资有限也导致市场对就业不友好。

最终，尽管消费是三驾马车中表现最好的一个，但相对来说，消费还可以更好。

为什么？

因为居民存款储蓄达到了破纪录的一百多万亿，2021年国内家庭存款总额为13万亿，2022年跃升到了14万亿，今年疫情放开了，但上半年居民又增加了7.5万亿的储蓄，高于去年同期的6.5万亿。

也就是说，今年不出意外的话，家庭存款总额又会比2022年高。

只存款却不消费，这说明什么？

这说明环境依然不那么稳定，大家的消费习惯依然偏向于保守，存钱应对不确定性风险，而不是消费。

居民储蓄大幅上升是由于消费者信心的持续低迷，当然还有三年来造成的短期内难以愈合的心理创伤。

从长远来看，消费最终也将成为经济增长的唯一重要源，这一点从发达经济体的经济结构就能够看出来，因此刺激消费又是最重要的一个环节。

因此，更实际的措施是直接向家庭提供消费券支持，或是直接发放现金，规定一个时效性使用，从而刺激经济增长。

但现实情况是，由于我们没有直接发钱的先例，因此现金券可能是一个不错的选择；过去常用的一个选择是把钱投在基建上，而不是发放给家庭，但现在，大幅投资基建的空间已然不多了。

而其他国家的经验告诉我们，在疫后居民收入还没有恢复的时候，直接发钱对启动消费是有明显帮助的。

最后，我们来看看过去屡试不爽的用基建投资刺激经济增长这一招，在今天的效果到底如何。

相比出口和消费，投资这一块的把控更具备宏观性和主动性，甚至可以说它没有那么“市场”。

从数据来看，今年上半年固定资产投资累计同比增长3.8%，略好于市场预期，不过还是低于GDP的整体增长。

细分来看，民间投资其实增长并不高，主要还是依赖于老办法，那就是地方主导的基建投资，这在上半年同比增长7.2%，这个数据在今天来看还是非常了不起。

除此之外，房地产投资下滑也非常严重；上半年房地产开发投资同比下降7.9%，6月份更是同比下降20.6%，连续两个月降幅超20%。

过去很大程度上，不管是2008年还是2015年，每当经济增长放缓，基建投资刺激经济，一直以来都是屡试不爽的一招。

2008年的四万亿投资计划，大量的钱注入经济，基建狂潮成为托底经济的主力，一夜之间28个城市的地铁规划出炉，仅此一项投资就超过万亿元。

2016年的棚改货币化，房地产市场再次量价齐升，房企通过激进的高杠杆操作，搭上政策的东风，瞬间膨胀，也把恒大老板许家印推上了首富的位置。

但一夜首富，一夜首负，杠杆撬动的支点，怎么能不还呢？

投资是什么？

投资本质上是投的未来，今天的基建也好，地铁也好，投的是未来的回报率，投的是未来的效率，这一点不管是民间投资，还是地方主导的投资，本质上含义都没有变。

但两者不同的区别在于，民间投资要讲究回报率、考虑投资周期和回报周期，更重要的一点是，要承担风险，自负盈亏。

这一点，从今年上半年的民间投资就可以看得出来，以细分的互联网行业为例，今年上半年七家中大型互联网公司二季度投资数量同比、环比减少六成，上半年投资数量同比减半，而央行统计的企业家宏观经济热度指数也降至26.5%，这是2020年6月以来的最低值。

互联网行业尚且如此，其他行业的民间投资，可能还会更低。

这么说可能还不够直白，说得再直白一点就是，今时今日的投资，不管是从效率、回报率、周期，都远远不是一个值得投资的时刻。

民间投资尚且如此，基建投资就更不用说了。

曹德旺很早就提到过这个问题，固定资产太高，每年产生的回报太低，资产投入回报率不足，如果是他的福耀玻璃，早就破产了。

问题就在这里。

投资投的是未来的收益，杠杆撬动的支点也需要在未来去偿还，如今债务激增、产能过剩加剧，这需要未来一个更长的时间段去慢慢消化。

哪怕是基建投资，我们可以修桥造路当然是好事情，但万变不离其宗，依然需要衡量一个基本的使用率和带动的经济效益，一些地方人烟稀少，是否也有必要修桥造路呢？

不可能不计成本地修桥造路，要根据当地的人流量、经济效益去算总账，不能只简单计算当下拉动的GDP和就业。

我们一直在说要恢复信心，那什么是信心？

信心是效率。

PIIE智库2016年的报告称，当年前11个月，私企利润达2.1万亿人民币，而国企利润仅为1.1万亿人民币，而且由于统计口径的关系，私营企业不包含私人控股的有限公司，因此私企的真实利润在当年应该是国企的3倍左右。

国际货币基金组织的报告也能说明这点，即使在2015年以后，国企投资占GDP的比重从30%提高到38%，但资产回报率却从2006年之后一路下跌，到2017年仅有1.9%，远低于私企的9.5%回报率。

从这个角度讲，投资真不如存银行。

这些数据足以说明私营企业至今依然有活力，还能提供更多的就业岗位。国企在占据38%的工业资产占比的同时，仅解决了14.9%的就业。

当然，国企有其自身的重要性和独特性。

但反过来说，民营企业一定是最重要的，因为它决定着更多人的就业和收入，也就决定着大多数人对于幸福生活好坏的定义，自然也受其影响。

而这，无疑就是信心。

end.

作者：罗sir，新青年的职场内参。关心事物发展背后的逻辑，乐观的悲观主义者。关注我，把知识磨碎了给你看。

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