3月出口大超预期！会持续吗？西边不亮东边亮，贸易框架正在变化_今日关注

金融界4月14日消息 4月13日上午海关总署公布的数据显示，中国3月出口3155.9亿美元，同比上涨14.8%，高于前值（1-2月累计值）21.6个百分点；

进口2274.9亿美元，同比下降-1.4%，较前值（1-2月累计值）回升8.8个百分点；贸易顺差881.9亿美元。

【资料图】

一季度总体情况来看，1-3月出口较去年同比下滑2.9%，进口同比增长0.5%。去年同期基数为14.30%本已很高，3月出口的强势反弹明显超过了市场预期。

3月出口超预期有三大原因

出口数据大幅改善的原因何在？长江证券(行情000783,诊股)指出，节奏上，“供给决定需求”，年后积压订单集中出港或是本月出口增速走高的首要原因。

区域上，西边不亮东边亮，以东盟为代表的与亚洲周边经济体贸易延续强势。

品类上，劳动密集型产品和机电产品出口表现尤为强劲，汽车、电池和纺服出口是主要拉动。

拆分出口的品类，华创宏观张瑜总结有四个超预期：

1、机电产品中生产用中间品增速大幅上行

影响幅度：3月对出口的拉动比1-2月高7.1个百分点。涉及商品类别：机电产品扣掉手机、汽车等15类耐用品。超预期原因：或为转口贸易所致，相关佐证数据是3月对香港地区的出口对出口的拉动比1-2月高3.8个百分点。

2、劳动密集型产品前期积压订单释放

影响幅度：3月对出口的拉动比1-2月高6.7个百分点。涉及商品类别：塑料制品、箱包、纺织纱线、服装、鞋、家具、玩具七个类别。主要逻辑：去年11月-12月疫情扩散及快速过峰影响下，务工人员提前返乡，劳动参与率下降，国内生产承压，我国出口份额快速回落。节后陆续返工，BCI企业招工前瞻指数3月回升至2022年4月以来新高。越南出口偏弱。

3、家电等11类耐用品整体增速上行

影响幅度：3月对出口的拉动比1-2月高3个百分点。涉及商品类别：家电、手机、电脑等（不包括汽车）。超预期原因：或与美国居民耐用品消费依然偏强有关。3月对美出口对出口的拉动比1-2月高2.3个百分点。

4、汽车+“新三样”出口增速上行

影响幅度：3月对出口的拉动比1-2月高1.7个百分点。涉及商品类别：汽车、电动载人汽车、锂电池、太阳能(行情000591,诊股)电池。超预期原因：俄罗斯的进口替代，以及中国在新能源、新能源汽车的比较优势偏强，全球新兴市场这部分商品需求旺盛。3月，对俄罗斯、印度的出口对出口的拉动比1-2月高2个百分点。

高增长会持续吗？

不利因素

国泰君安(行情601211,诊股)宏观分析，虽然4月存在低基数大概率使得出口数据依然好看，但出口超预期并不具有持续性。原因在于疫情缓解后，积压的一部分订单转移至2023年一季度，使得1-2月出口略超季节性，同时春节因素可能在一定程度上延长了订单回补时间，使得3月份出口大超预期。

国泰君安宏观也指出，韩国和越南3月出口继续大幅下跌，反映外需仍在持续走弱中，其中韩国出口下跌13.6%，越南出口下跌13.2%，与中国出口明显背离，也在一定程度上说明中国3月出口可能更多地是因为订单回补等内部因素导致。

以劳动密集型商品为例，出口金额拉动出口增长大约4%个百分点。长城宏观就指出，这一回升更多是春节前积压的订单得到一次性释放带来的结果，而非外需回暖的拉动，所以往后劳动密集型产品的持续回升的可能性不大。

当前看来商品外需并没有回暖的迹象，美国服装零售增速、美国红皮书零售销售同比均处于稳步下行趋势，并且越南服装出口增速也无明显回升，从这个角度看，我国服装等劳动密集产品出口增速仍将持续下行。

作为全球经济的金丝雀，韩国半导体出口持续收缩。韩国关税厅数据显示4月前10天韩国出口-8.6%，半导体出口-39.8%。长城宏观认为，这一信号特别值得警惕。

华创宏观指出，考虑到美国在今年9-12月陷入衰退的风险较大，根据彭博一致预期欧元区目前也有50%的衰退风险，而美欧出口占我国出口总额约30%，因此在海外终端需求国经济下滑的背景下，出口总量仍有下行压力。

国君宏观强调，中长期来看外需才是出口的主导性因素，因此预计3月出口的超预期反弹，在后续并不具有持续性。

有利因素

招商宏观分析，历史数据显示PMI新出口订单，往往领先后者大约2-3个月。今年2-3月份制造业PMI和非制造业PMI新出口订单明显回升，这预示着二季度的出口增速依然有一定支撑，但具体增速大概率会低于3月份。

长江证券认为出口反弹趋势或难延续，但也不必过度悲观。原因主要是“西边不亮东边亮”，RCEP等多双边和区域经济合作对我国出口的支撑作用已经开始显现，法国、沙特、巴西等国领导人近期密集访华也反映未来我国有望加快推进包括CPTPP在内的与其他国家和经济体的贸易投资合作，我国出口韧性仍然值得期待。

兴证宏观段超还指出，贸易框架的变化有可能带来持续动能，东盟进口结构的变化也可能带来内生动力。

过去中国作为东盟的最主要上游原材料供应商，中间品出口是核心拉动。而美欧作为东盟最终制成品的主要流向，其终端需求变化也影响中国对东盟出口表现。

但是自去年5月份以来，中间品在中国东盟贸易中的重要性逐渐减弱，而消费品和钢铁等初级制品的拉动作用则逐步增强，这可能意味着当地需求而非欧美需求成为核心变量。

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