经观月度观察|通胀温和、信贷开门红，政策继续发力恢复居民消费信心

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经济观察网记 者李晓丹 实习记者 王丹妮 2023年1月国内经济呈现较明显的复苏态势，市场对经济平稳回暖的预期进一步增强，从1月的各项宏观经济指标来看，通胀整体温和、经济景气度触底回升。

1月宏观数据显示，CPI同比上涨2.1%，物价受春节影响，食品价格和非食品价格同时走高，对冲猪价下跌，核心CPI小幅回升；PPI延续收缩态势，同比下降0.8%，高基数及大宗商品价格波动导致PPI弱势运行；制造业PMI录得50.1%，经济景气度触底回升；新增人民币贷款4.9万亿元，总量高增信贷迎来“开门红”；M2同比增长12.6%，天价存款带动M2继续上行。

【资料图】

由《经济观察报》发起的“经济观察报月度观察”，每月一次。本次共有12家机构参与月度宏观数据预测。

CPI：同比增速上行，服务消费复苏

CPI公布值（同比）：2.1%

前值：1.8%

CPI预测值（同比）：2.1%

平安证券首席经济学家钟正生点评：CPI同比增速上行，但略低于市场预期。CPI增速的上行受去年同期低基数的推动，且其环比表现弱于近年春节月均值。第一，核心CPI同比持平于季节性。核心CPI的支撑因素在于旅游、家政等线下服务价格回温。随着全国第一波疫情达峰和春节假期来临，出行及线下娱乐活动较快恢复。核心CPI的拖累因素在于工业消费品价格表现偏弱、房地产市场在持续调整中，且当前服务价格的反弹尚不是全面性的。第二，食品价格涨幅弱于季节性。猪肉、食用油价格较快下行，抵消了蔬果超季节性涨价的影响。第三，受原油、动力煤等价格中枢下行影响，能源相关分项表现偏弱。

PPI: 同比低于市场预期

PPI公布值（同比）：-0.8%

前值：-0.7%

PPI预测值（同比）：-0.7%

太平洋证券首席宏观分析师尤春野点评：1月PPI同比低于市场预期，一方面基数走高拖累PPI同比，另一方面原油价格波动叠加生产修复相对滞后，PPI降幅有所扩大。本月生产改善并不明显，因此对于生产资料的需求也没有显著修复，中上游的采掘工业及原材料工业价格环比上月均继续下降。生活资料各细分项表现普遍偏弱，可能原因在于本月商品需求的复苏并不显著，因此生产端提价缺乏足够的支撑，尤其是耐用消费品相关。具体行业来看，原油价格波动拉低石油相关工业PPI，黑色金属相关工业价格涨幅则相对显著。此外下游制造业中，农副食品加工业、食品制造业及纺织服饰工业价格表现偏弱，显示居民相关商品消费仍待改善。

PMI：触底回升，经济修复进程加快

PMI公布值（同比）：50.1%

前值：47.0%

PMI预测值（同比）：49.7%

湘财证券研究所分析师何超点评：伴随国内防疫政策的重大调整，经济的景气度正在迅速回升。 2023 年首月制造业 PMI 已经站在荣枯线之上，1月份中国制造业 PMI指数报收 50.1，较上月47.0的水平上涨3.1个百分点。1月份PMI生产项录得 49.8，环比上涨 5.2 个百分点，PMI 新订单项录得 50.9，环比上涨7 个百分点。呈现出“供需齐升”的特征。同时，新订单指数景气度的回升速度快于生产指数也表明需求的复苏快于生产的恢复。

信贷：总量迎来开门红，但结构仍有待改善

新增信贷公布值：49000亿元

前值：14000亿元

新增信贷预测值：39650亿元

华宝证券首席宏观分析师蔡梦苑点评：整体上看，在政策面鼓励银行靠前投放信贷和经济修复预期改善带动市场主体融资需求上升等因素共同作用下，1月信贷迎来“开门红”。短期或将提振市场信心，但以政策主导的信贷总量上升或难以长时间带动市场的预期，未来仍需看到居民端融资需求的持续改善。当前居民信贷偏弱的特征仍未现改善，居民端加杠杆意愿不足。因此，房地产低迷仍旧制约宽信用效应充分体现，接下来需要关注政策如何更加精准有效的发力以此来提振居民的购房意愿。

M2：存款带动 M2 上行

M2公布值（同比）：12.6%

前值：11.8%

M2预测值（同比）：11.4%

中国银河宏观经济分析师许东石点评：1 月份 M1 和 M2 增速同时回升。M2 的上行主要是居民存款上行带来的。1月份居民存款大幅上行6.2 万亿，创出历史新高，同时1月份非银行金融机构存款增加1万亿， 表明居民向资本市场投资增多。1月份M2总量增加7.3万亿，与居民资金增加基本持平。这说明居民的消费仍然没有展开，居民仍然以存款为主，消费信心并未恢复。

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李晓丹经济观察报部门主任

宏观经济研究院秘书长

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