天天精选！海通宏观：剔除春节效应，服务价格修复几何？

·概 要 ·

1月更值得关注的价格变化在服务端。随着人口流动逐步恢复，加上春节假期效应，服务CPI、核心CPI数据出现明显反弹。1月服务CPI环比上涨0.8%，核心CPI环比上涨0.4%，涨幅均超过2021年、2022年春节当月水平。

【资料图】

那么剔除春节效应看，实际上1月的服务业价格修复情况如何？对比来看，今年1月服务CPI、核心CPI的环比涨幅并没有超过季节性，仍小幅弱于历史春节期间的均值。结构上，和人口出行、线下接触相关的服务业价格涨幅多高于历史春节均值，包括旅游CPI、教育文化娱乐CPI。而部分劳动力成本相关的行业，比如家庭服务、交通工具使用维修服务价格涨幅高于2021年、2022年，但仍不及2020年疫情以前的可比时期均值。

2023 年 2 月 10 日，国家统计局公布 2023 年 1 月物价数据， CPI 同比回升至 2.1% , PPI 同比降至 -0.8% 。

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PPI同比回落

2023年1月PPI环比下跌0.4%，同比回落至-0.8%。分行业来看，与前一月类似，国际原油价格继续回落拖累油气开采和燃料行业价格，环比跌幅达 5.5% 和 3.2% 。煤炭采选行业价格环比转负，此前已连续上涨 4 个月，与煤炭保供继续发力有关。此外， 1 月涨幅居前的有黑金采选、黑金冶炼行业，年初稳增长政策发力带动钢铁市场预期好转。

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服务涨幅未超季节性

2023 年 1 月 CPI 环比上涨 0.8% ，带动 CPI 同比回升至 2.1% 。其中，受春节因素影响，食品 CPI 环比上涨 2.8% ；非食品 CPI 也环比上涨 0.3% 。

食品价格方面，鲜菜 CPI 、鲜果 CPI 环比分别上涨 19.6% 和 9.2% ，主要受春节因素影响。猪价方面，生猪供给持续增加，带动猪价环比下跌 10.8% 。从高频数据看，猪肉平均批发均价从 22 年 12 月的 29.3 元 / 公斤迅速回落到 23 年 1 月的 23.8 元 / 公斤。进入 2 月猪肉价格仍在回落，截至 9 日已经降至 20.7 元 / 公斤。随着春节过去，猪肉进入传统消费淡季，加上供给端仍较充足，猪价短期或仍将处于磨底状态。

1月更值得关注的价格变化在服务端。随着人口流动逐步恢复，加上春节假期效应，服务 CPI 、核心 CPI 数据出现明显反弹。 1 月服务 CPI 环比上涨 0.8% ，核心 CPI 环比上涨 0.4% ，涨幅均超过 2021 年、 2022 年春节当月水平。

那么剔除春节效应看，实际上1月的服务业价格修复情况如何？我们选取了历史中春节时间在 1 月偏中下旬或在 2 月中旬的年份，也就是春节涨价集中在单个月份的时期进行对比。对比来看，今年 1 月服务 CPI 、核心 CPI 的环比涨幅并没有超过季节性，仍小幅弱于历史春节期间的均值。

结构上，和人口出行、线下接触相关的服务业价格涨幅多高于历史春节均值，比如旅游 CPI 环比上涨 9.3% ，历史均值在 8.0% 水平；整体教育文化娱乐 CPI 环比为 1.3% ，略高于历史均值 1.2% 。而部分劳动力成本相关的行业，比如家庭服务、交通工具使用维修服务价格涨幅高于 2021 年、 2022 年，但仍不及 2020 年疫情以前的可比时期均值。

因此总结来看，核心 CPI 、服务 CPI 的反弹背后，春节效应仍占主导，尚未出现超季节性的价格上涨。

不过我们认为，往后看，随着消费需求的持续释放，服务业价格或将逐步走高，尤其是考虑到我国服务业供给端的收缩问题。那么服务业再通胀可能带动多少 CPI 变化？综合测算，我国服务 CPI 同比到三季度有望突破 4% ，而核心 CPI 可能在三、四季度间升破 3% 。而且我们的测算是偏中性的情形假定，实际的情况还需要我们密切观察。（具体参考专题《中国的核心通胀：压力多少？——2023年通胀研究系列一》）

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