易凯资本发布《2023易凯资本中国健康产业白皮书》

4月19日，在易凯资本中国健康产业峰会2023上，在中国健康产业具有广泛影响力的新经济投行易凯资本发布了年度重磅行研——《2023易凯资本中国健康产业白皮书》（简称“白皮书”），这是易凯资本自2019年首次推出后第五次正式发布该系列白皮书。

白皮书预测，从2022年到2030年的八年里，中国将从每五人中有一位60岁以上的“老龄”人士过渡到每四人中就有一位；中国健康产业的整体规模将从10万亿元人民币增长到接近20万亿，年复合增长率将达到9.5-10%。

(资料图)

白皮书把2022年中国健康产业10万亿市场规模同其它行业进行了对比，发现在中国比健康产业更大的产业除了消费品零售、传统制造业、房地产、物流之外并不多见。

据了解，2023年易凯资本中国健康产业白皮书分为核心观点篇和六大主题篇章，覆盖医药与生物科技、医疗与健康服务、医疗技术与器械、数字与AI健康、合成生物学、健康产业并购等细分领域。首先发布的是核心观点篇，六大主题篇将于近期发布。

2022年中国健康产业经历的变化及未来增长的底层逻辑

白皮书认为，在刚刚过去的2022，中国健康产业经历了极为不寻常的一年。

在这一年，肆虐了三年的新冠疫情终于随着多数中国人的“阳康”而被重新上路的国人们封存在记忆里。中国的人口出生率出现断崖式下降，全年新生婴儿低于1000万，中国人口61年来首次出现负增长，中国社会的老龄化趋势正在加速发生，中国老龄化人口结构引发的种种社会问题正在日趋严峻。

也是在这一年，ChatGPT的正式发布标志着人类科技进步正在进入一个崭新的阶段，以ChatGPT为代表的新一代生成式人工智能和底层大模型将深刻影响和改变人类获取健康咨询与服务的方式，让医疗资源更加可及和普惠。人工智能之外，合成生物学、生命科学、材料科学、医疗和手术机器人、脑机接口等领域都在经历着日新月异的变化、进阶和迭代，把医疗健康从当前以诊断治疗结果为主要目标快速带入到健康监测、早期预防、亚健康干预、精准治疗、术后科学恢复的全周期健康管理新时代。

还是在这一年，中国政府推出的集采政策大步走向常态化和制度化，深刻影响了创新药和创新医疗器械行业的增长曲线，给行业带来了深刻和长久的影响。综合来看，当前的集采政策正在推动健康产业“良币驱逐劣币”实现产业玩家的批量迭代和升级。那些真正具有创新能力和善于拥抱变化的创新企业可以在集采时代找到适合自己的发展道路，走出集采政策下的新增长曲线。

与此同时，中国创新药企和医疗器械企业拓展海外市场的脚步正在提速。集采背景下，为寻求更广阔的市场、更多元化的收入来源和更高的利润率，越来越多的中国创新药和创新器械企业正在走出国门，通过并购、授权、建点等方式布局海外市场。

在此背景下，白皮书认为，老龄社会+科技进步+医疗资源分配不均衡+围绕医保和集采的新政策构成了中国健康产业未来发展的底层逻辑。其中，未来*的驱动力将来自于呼啸而来的老龄社会，没有之一。随着老龄社会的到来，健康+养老将有可能成为中国*的产业。

白皮书预测，受二级市场影响，中国健康产业一级市场有望于今年三四季度开始出现局部回暖，但估值环境仍然会以相对保守为主基调。与此同时，人民币基金、尤其是国家和地方政府背景的基金在包括健康产业在内的多个产业强势崛起，必然对一级市场的审美倾向和估值体系产生深刻的影响。虽然在每个细分领域影响的方向和程度会有所不同，但总体来讲，人民币基金的关注重点正在从增量转向存量，从增长转向利润，从商业模式转向硬核创新，从日常需求场景转向国产替代与“卡脖子”主题，从居于中间的成长期转向早期和临近IPO的两极。

2022年六大细分领域发生的重要变化

从国内医药与生物科技产业来看，更加严格的创新药品研发监管、更大力度的创新药医保支付以及集采政策大步走向常态化和制度化引领高质量创新、拥抱集采和国际化布局成为我国药企的核心出路。

医疗与健康服务方面，历史性的人口负增长使养老与促生话题再度升温，各领域政策密集出台调整行业风向，口腔、眼科等耗材纳入集中采购的同时，社会资本办医、养老、康复、中医以及互联网+医疗受政策驱动稳步向前。DRGs/DIP促进公立医院高质量发展，民营医院亟需因势而动。

医疗技术与器械方面，“胡萝卜+大棒”的联动政策合力驱动医疗设备创新升级和国产化进程。疫情之下整体医疗器械市场规模仍有较大增长，其中医疗设备（呼吸机、超声、CT等）和IVD领域受到的正向推力*，并推动产业升级和整合。

数字与AI健康方面，围绕药品全生命周期的数字化基础建设进入黄金时代，同时以现象级应用ChatGPT为代表的人工智能技术将成为数字医疗划时代的转变。数字医疗经过狂欢后2022年回归理性，科技已然铺路，但如何从商业底层逻辑建立健康的商业化路径，是数字医疗需要向资本市场证明的*价值。

合成生物方面，一批合成生物学公司开始进入产业化、商业化落地和IPO的“收获”阶段。双碳背景下，合成生物学已赋能医药与生物技术、大宗商品、功能性食品、医美日化等多个领域多环节的迭代与变革。

健康产业并购方面，健康领域并购市场交易规模和数量在2022年均呈下降趋势，财务投资人参与度明显降低，产业方成为并购交易主力。二级市场普遍估值倒挂使得并购退出需求增加。在国内集采、国产替代浪潮下，跨国公司通过并购等方式加大国内布局或是剥离出售国内资产，战略布局持续两极分化。

2023年各细分市场最重要的投资主题

从各细分领域来看，2023年的投资热点主要体现为医药与生物科技领域的细胞治疗、专科类药物、核酸药物、抗体偶联药物、CXO产业、核药、CNS药物等赛道；医疗服务领域的养老、妇产儿、消费医疗、智慧医疗、多元化支付、独立三方医学中心、脑科学以及互联网和数字医疗等赛道；医疗器械领域的生命科学上游、科研仪器、眼科、心衰及电生理、再生医学、IVD领域整合、家用医疗等赛道；数字医疗领域的大语言模型加持下的AIGC+医疗行业变革、围绕药品全生命周期的数字化基础建设、脑科学等赛道；以及合成生物学领域的其应用于基础技术的上游产业、疫苗研发、微生态疗法、多肽及重组蛋白药物、生物基可降解塑料、生物质大宗醇酸、替代蛋白、新型食品添加剂等赛道。

对于健康产业并购领域，政策环境的变化有望进一步增加并购供给端，刺激并购市场活跃。注册制全面落地，二级市场企业估值加速分化，在更加优胜劣汰的生态下，并购策略不容忽视。而集采深化和国产替代的双重叠加，则会催生出中国企业（包括国资）和跨国企业之间的合资、并购、重组、资产出售、分拆融资等机会。

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