医药行业：医药生物整体冲高回落 看好血制行业投资机会

上周，医药生物整体冲高回落，行业在前一周整体性上涨5.98%后，开始分化，全周跌幅-1.75%，排28个SW一级行业指数倒数第二。医药有弱周期、刚性需求特性，突发事件进一步推动部分医药产品需求上升，短期冲高回落不改中长期向好，板块我们重点关注血制行业投资机会。

血制行业近期受到社会和市场关注较多，一部分是行业兼具高竞争壁垒和资源属性，基本不受政策影响;另外一部分是血制品在本次突发公共卫生事件中辅助治疗作用凸显。疫情以来，上海莱士生产能力被政府应急征用，各地防疫急需物资目录静丙位列其中，上周康复病人恢复期血浆开始用于危重症患者临床治疗，血液制品板块整体表现较强。我们认为，本次突发公共卫生事件对血制行业带来较为明显的象征和实质影响。

康复病人恢复期血浆治疗更多为血制行业带来象征意义。康复病人血浆中通常含有高效价的特异性抗体，利用从康复患者采集制备的特免血浆制品输注病人后，可以提供瞬时大量被动免疫支持，杀灭和清除病原体，大幅降低危重症病例死亡率。国家卫健委发布的试行第五版诊疗方案，也明确提出对重型、危重型病例的治疗可采用恢复期血浆治疗。虽然不可否认短期受制于献浆来源(供应不足)、伦理难题(如何公平公正分配使用)及安全问题(合适使用剂量、细胞因子风暴和感染疾病等输血风险)，当前对血制行业整体影响极小，但恢复期血浆治疗对尚未有特效药和疫苗的感染疾病具有治疗现实意义，对血制行业象征意义重大。

标准化的静丙产品为血制行业带来需求上升实质影响。静丙在感染疾病危重症治疗过程中提供被动免疫支持，《新英格兰医学》研究论文披露武汉金银潭医院确诊的99例2019-nCoV肺炎治疗中，27%的患者接受了静丙注射;各地防疫急需物资目录静丙(静注人免疫球蛋白ph4.0)位列其中;本次突发事件大大提升了静丙在临床治疗中的认识，同时也提升了静丙作为战略储备应急药品的价值认知;目前静丙为我国大部分血制企业的主力产品之一，在各大企业营收中占比较大，如天坛生物营收占比约45%，卫光生物36%、华兰生物 33%(2019H1)，上海莱士约30%，静丙产品终端需求提升，短期行业采浆停滞，下半年不排除提价可能(终端提价或者出厂价提升)。

我们看好血制行业，优先推荐：

天坛生物

(1)(600161)：母公司国药中国生物已开展恢复期血浆采集工作，公司静丙营收占比约45%左右，血浆资源优势明显，拥有国内最多单采血浆站，年采浆量行业第一(2018年1600吨左右);未来改善空间最大，单位浆站采浆能力持续改善，目前提升到35吨左右，产品线不断丰富，吨浆利润提升空间较大;血制资源央企龙头，推荐关注。

华兰生物

(2)(002007)：19全年业绩预增10%-20%，血制品+疫苗好赛道，去年投浆放缓，各血制产品库存去化明显;突发公共卫生事件提升白蛋白和静丙等血制品需求，去年公司静丙生产批签增长26.2%，今年加大投浆有利于释放业绩;疫苗业务流感裂解疫苗新生产线通过GMP认证，产能制约解除，明年计划1200万剂;当前公司对应2019年EPS约34倍PE，生物制品好行业，估值合理偏低，强烈推荐。

上海莱士

(3)(002252)：年血浆采集量行业前列，产品线全行业最多的企业之一，其中静丙营收占比30%左右，单位浆站采浆能力和吨浆利润指标行业前列，回归血制主营业务，2019年业绩大幅好转。

一周市场回顾

上证综指上周上涨1.43%，收于2917点，医药生物继前一周大涨5.98%后，上周冲高回落，跌幅-1.75%，排28个行业涨跌幅榜倒数第2位。医疗服务和生物制品涨幅最大，周涨幅分别为1.66%和0.83%，医药商业表现最弱，周涨幅-8.72%，另外中药板块周跌幅-6.08%。其中血制行业整体表现较强，行业主要公司天坛生物、卫光生物、博雅生物等周涨幅都超10%以，上海莱士、华兰生物周涨幅5%左右。

上周，剔除新股表现前五的为：英科医疗(21.80%)、基蛋生物(19.99%)、金达威(15.37%)、钱江生化(15.32%)和凯利泰(13.87%)。

前期涨幅较大的口罩等医卫材料个股上周回调幅度较大，跌幅前五为：阳普医疗(-29.47%)、南卫股份(-28.66%)、奥美医疗(-27.50%)、四环生物(-27.10%)和海王生物(-26.78%)。

重要行业政策和公司公告

行业：恢复期血浆开始临床治疗新冠肺炎(NCP)患者;

科技部：部分药物和新治疗方法已初步显示出良好的临床疗效。

风险提示

医药政策风险;降价超预期;系统风险。

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