长城基金：低位布局是“玄学”还是“科学”？

每当A股出现较大调整时，市场往往也再现分歧：悲观者担忧经济复苏力度，情绪低迷，而乐观者则看好权益投资的性价比，积极低位布局。那么，此时究竟能否“抄底”，“低位布局”到底是玄学还是科学？

(资料图片)

如何理解低位？

3200点是“高位”还是“低位”？单纯从上证指数点位来判断市场情况，可能有失客观，一方面，上证指数不能代表A股全貌，另一方面还需要综合考虑成交量、估值等多个指标，其中估值最为关键。

评估指数估值常采用市盈率指数，当市场整体的市盈率低于历史水平，意味着整个市场相对于历史来说估值偏低，或是获取便宜筹码的好时机。通过分析估值水平，可以帮助我们解决买什么、什么时候买、什么时候卖的困惑。

那么，当下的估值处于什么水平呢？为了更全面客观地反映A股整体水平，我们选用中证流通指数来进行分析。中证流通指数是综合反映沪深两市全流通A股的跨市场指数，具有较高的市场代表性。

数据显示，当前中证流通指数的市盈率为16.48，处于历史25.93%分位数，从市盈率TTM的图中也可以看出，当前市盈率处于机会值附近。

图：中证流通指数市盈率TTM

注：数据区间2005/12/30-2023/07/21，机会值、中位数以及危险值分别对应了20%、50%、80%三个历史百分位点。以上数据仅供示意，不构成实际投资建议，投资须谨慎。

低位布局科学吗？

我们已经比较明确，目前市场正处于低位区间。那么，现在可以大胆布局吗？我们可以从历史数据做个回测，看看低位布局的盈利概率。举个例子。

仍以中证流通指数为标的，假设我们每月做一次投资决策，当市盈率处于历史的30百分位以下时进行投资，否则不做任何操作，也即“低位布局策略”。相应地，我们再假设一个对照组，不管市场如何，每月固定投资1000元，也即“定期投资策略”。

回测过去近十年数据，低位布局策略的累计收益率比定期投资策略有明显的超额，在不止盈的情况下，低位布局的累计收益率为17.76%，定期投资策略的累计收益率为2.91%。

图：低位布局策略VS定期投资策略

（以中证流通指数为例）

数据来源：Wind，2014.6.30-2023.07.21，测算方法说明：定期投资累计收益率M=[（∑A/Xi）×XN-A×N]/A×N，其中，M为定投累计收益率，A为每期定投金额，Xi为指数点位，N为定投期数。在该统计区间内，低位布局策略复合年化收益率为1.82%，定期投资复合年化收益率为0.32%，复合年化收益率=[（1+区间收益率）^（365/区间天数）−1]×100%。

注：以上仅为指数模拟收益测算，不预示未来情况，仅用作分析之用，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

从止盈机会的角度来看，低位布局策略的盈利概率也显著高于定期投资策略。我们设置了不同的年化目标收益率，比如大于0%、大于5%、大于10%等等，测算结果显示，不同在哪种情形下，低位布局策略的收益达到目标的概率基本都高于定期投资策略。这也意味着，如果采用低位布局策略，我们将有相对更多的止盈机会。

表：低位布局策略与定期投资策略目标收益率达成情况

数据来源：Wind，2014.6.30-2023.07.21测算方法说明：年化收益=[（区间收益/本金）/投资天数]*365*100%，达成天数为该定投方法年化收益率大于目标年化收益的天数合计，达成比例=达成天数/统计天数。

注：以上仅为指数模拟收益测算，不预示未来情况，仅用作投资者教育分析之用，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

小结

总结一下，市场的最高点与最低点无法准确预测，但是我们可以根据估值指标来进行大致判断。在高估值区域，投资应保持谨慎，而在低估值区域，或可以更加积极。

通过历史数据的测算，低位布局策略在一定区间内是有效的。当前市盈率处于较低水平，表明市场估值相对较低，或是适合积极布局的低位时机。不过，投资永远伴随着风险，我们应该结合自己的风险承受能力、投资目标和长期规划，理性决策，切勿盲目追求短期收益，以科学客观的态度进行投资，实现长期的财富增值。

风险提示：

基金投资有风险，投资者购买本基金前，请仔细阅读本基金《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。本资料仅为宣传用品，不作为任何法律文件，任何资讯均以最新版本为准。本产品由长城基金发行和管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人提醒，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。

免责声明：本通讯所载信息来源于本公司认为可靠的渠道和研究员个人判断，但本公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。此通讯并非对相关证券或市场的完整表述或概括，任何所表达的意见可能会更改且不另外通知。此通讯不应被接受者作为对其独立判断的替代或投资决策依据。本公司或本公司的相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经长城基金管理有限公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，且不得对本通讯进行任何有悖原意的删节或修改。基金管理人提醒，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。投资需谨慎。

标签：