环球速讯：瑞银：上调2023年中国经济增长预测至5.4%

瑞银证券3月7日举行“中国宏观经济解读及股市投资策略”专题分析会。瑞银亚洲经济研究主管、首席中国经济学家汪涛表示，瑞银上调了今明两年中国经济的增长预测，把今年的GDP增长从4.9%调到了5.4%，明年从4.8%调到了5.2%。 良好的经济增长预期，使瑞银对A股市场的未来表现也较为乐观。

今年以来经济增长比预期更加顺利

【资料图】

汪涛表示，政府工作报告把今年增长目标定在5%左右，符合瑞银此前的预期。考虑到海外经济下行，出口压力比较大，国内疫情留下的一些问题以及房地产的调整还需要稳定下来等因素， 5%左右是一个比较现实的目标。

对于财政政策，她预计，今年财政赤字的乘数效应会更加有效，财政支持的效果会很明显。同时，基建投资在政府的支持下会有较好增长，对于交通、能源、水利、节能减排等方面的基建投资增长整体可能达到6%左右。

货币政策方面，在稳健的政策基调下，今年货币政策将保持合理的流动性，保持信贷较快增长，预计不会出现政策利率的下调，银行实际存款利率可能略有下调，从而引导贷款利率（LPR）略有下调，并且给降低按揭利率提供一定的空间。政策工具方面，可能会出现一次降准，但央行主要还是用一些结构性的工具来提供流动性。

汪涛分析，在最新的政府工作报告中，消费是政策指向的重点，虽然没有提到全国性的大规模消费刺激或者收入补贴，但可能鼓励一些有条件的地方政府开展绿色智能家电、绿色建材、新能源汽车等方面的促进消费措施，并给中低收入人群提供一定的保障，加大社会保障方面支出。

其他值得关注的政策还包括：毫不动摇地支持民营经济，全面梳理修订涉企法律法规，持续破除影响民企、外企平等准入的壁垒等；平台经济的常态化监管，支持平台经济的发展；推动数字经济的发展，数字经济、数字科技和实体经济的融合等，这些都很重要，相关行业也会迎来政策方面的利好。

瑞银上调了今明两年中国经济的增长预测，把今年的GDP增长从4.9%调到5.4%，明年从4.8%调到了5.2%。主要原因在于：一二月份经济重启、走出疫情的形势比此前预期的要更加顺利；今年除了消费回到常态，还有房地产的企稳、反弹。

汪涛表示：“一季度经济环比增长可能达到6%甚至6%以上，同比增长可能3%左右的水平，比之前预期要好得多。同时，从外部因素来看，欧美经济的韧性比预想得好，最新出来的美国就业数据比预期好，这也意味着出口的下降可能也不会那么多。”

同时，瑞银下调了对于通胀的预期，从之前的3%下调到2.5%。其他国家在经济重启的过程中会有一些供给侧的瓶颈，比如人手不够、交通和运输有一些问题等。但在中国这两个月的情况看，相对比较平稳，没有什么太明显的供给方面的扰动。同时猪肉价格在一月的春节旺季出现逆势下降。

短期调整正是布局未来市场的机会

对于A股市场的未来走势，瑞银证券中国策略分析师孟磊的态度较为乐观。

今年春节之后A股市场的整体表现一般，孟磊认为主要有两方面的原因：一是对于经济复苏的预期，投资者尚处于盲人摸象的阶段，对今年经济复苏的高度、力度、节奏不太清楚。机构的最新调研显示，高频的房地产销售数据不错、消费数据不错，但是企业复工可能偏慢。在错综复杂的背景下，投资者需要有更多数据上的证明。二是此前市场从低点反弹上来已有20%左右的涨幅，一部分投资者选择获利了结，公募基金面临一定的赎回压力。这就导致A股市场在春节之后一个月的时间里表现平淡，反反复复上下震荡。

但是，孟磊认为一些因素开始出现正面的累积效应。从盈利来看，瑞银预计，今年上市公司的盈利预测将达15%或者更高水平。2022年9月一项对中国企业家的调查显示，较多企业家预计未来半年订单、利润率会复苏，预计大幅上升的人数达到了2017年以来10次调研最高的水平。从估值来看，2022年估值最大跌幅达到25%，是过去10年以来仅次于2018年最大下跌幅度的年份，主要原因一是疫情的影响，二是房地产出现了明显下行趋势。但在当前时点，这两个负面因素都出现了明显好转。市场经历了20%的上涨之后，估值依然处在比较低的位置， A股的股权风险溢价依然处在历史均值上方1倍标准差的高水平，这表明市场依然处在信心低迷的状态，估值仍有一定修复的可能性。

总体的盈利增长，叠加估值的修复，再加上政策层面的宽松，瑞银对今年市场比较乐观。孟磊表示：“目前A股主要股指回报都在5%--8%的区间，比预期回报只过了一半左右，短期市场盘整实际上提供了非常好的布局机会。”

从流动性层面判断，公募基金新发规模一般落后于股票市场表现三个月左右，这一轮股票市场11月、12月开始启动，后推三个月，也就是2月份、3月份的时间点应该有更多的资金进入股票市场。草根数据也显示，目前已有越来越多的爆款基金、明星基金经理发行的基金产品受到市场追捧，这部分资金会慢慢进入股票市场。

从配置风格上判断，他预计，“成长股”在今年未来一段时间内会跑赢“价值股”，而且在市场反弹过程中拉大与“价值”风格的差距。行业配置上，看好消费板块，并首推可选消费，包括旅游、家电，食品饮料中看好白酒。成长风格中看好新能源电池产业链在未来三年、五年的成长性，短线的估值回调对中长线投资者是比较好的布局机会。短线来看，计算机软件等数字经济主题是非常好的布局机会。

值得注意的是，本轮反弹过程，海外投资者的资金流入对A股市场影响较大。来自瑞银的数据显示，从全球前40大公募基金对于中国的配置看，去年11月、12月有很明显的反弹，但反弹之后，截至去年底，大部分海外投资者仍然是低配中国，包括A股、港股、中概股等领域。真正的长期投资者对中国的配置才刚刚开始，还处在缓步流入的状态。孟磊表示：“随着中国经济的复苏，相信有更多的海外投资者回归到中国。瑞银预计，今年北上资金的规模将达3000亿元以上。”

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