途牛上市七年累计亏损74.22亿元 何时能盈利？

作为老牌在线旅游平台，途牛仍未能走出亏损阴影。自2014年上市近七年及一期，其净利润已累计亏损74.22亿元

上市七年，年年亏损，途牛公司(下称途牛，TOUR.O)何时盈利，成为市场相当关注的话题。

近日，途牛披露2021年第一季度未经审计的财务业绩，数据显示，今年第一季度，其实现净收入7736万元(人民币，下同)，同比下降55.5%;净利润为-4163.1万元，较上年同期的-2.05亿元收窄79.71%。

显然，作为老牌OTA(在线旅游)平台，途牛仍未能走出亏损阴影。从其2014年上市以来统计，近七年及一期，其净利润已累计亏损74.22亿元，如若不能尽快盈利，该公司亏损金额料将直奔“百亿元”大关而去。而从收入端来看，其2021年净收入也不及疫情前一年，即2019年同期的两成，业务恢复能力远不及行业其他公司。

对比国内其他同业公司，今年一季度，携程网(TCOM.O)录得净收入、净利润分别为41.08亿元、17.65亿元，同比变动幅度为-13%、133%，较2019年同期恢复过半、超三成水平;而同程艺龙(0780.HK)，收入与期内经调整溢利录得为16.14亿元、2.96亿元，同比增长60.6%、279.5%，收入较2019年同期恢复九成。

值得注意的是，2021年一季度，途牛净利润亏损同比收窄，更多与“三费”同比有所下降有关，但相较可比公司，其费用支出并不低。且从年度数据来看，2017年以来，该公司营业费用的下降幅度并未与收入锐减同步，导致其营业费用占净收入的比值反倒高出上市初期。

在二级市场，近三个月来，其股价多在2美元/股—3.5美元/股波动，截至6月8日，途牛收盘于2.95美元/股，总市值仅约4亿美元。

净利润累亏74.22亿元

公开资料显示，途牛于2014年5月在纳斯达克主板发行股票，与携程等平台被视作OTA一线梯队。不过，作为中国老牌OTA平台，途牛近期业绩压力较大。

季报显示，2021年第一季度，途牛实现净收入7736万元，较2020年同期下降55.5%，环比下降34.83%。从收入构成来看，其打包旅游产品、其他收入分别为4536.1万元、3199.9万元，同比下降62.3%、40.5%。

可以看到，收入占比较大的打包旅游产品收入大幅减少，拉低了报告期内途牛的业务收入。而途牛表示，打包旅游产品收入减少，主要受疫情暴发和传播影响，使得前往国际目的地的人数减少。

值得注意的是，今年一季度，途牛净利润录得-4163.1万元，较上年同期的-2.05亿元收窄79.71%;归属于普通股东的净利润为-3948.1万元，较上年同期-2.015亿元亏损金额收窄80.40%。而其净亏损收窄仍与费用减少有关。

梳理其季报数据可以发现，2021年第一季度，途牛研发和产品开发费用、销售和营销费用、一般和行政费用分别为1179.1万元、3541.8万元、4474.4万元，同比下降76.9%、71.6%、66.6%，下降幅度均超六成。而费用率指标，则分别为15.24%、45.78%和57.84%，较上年同期的29.33%、71.67%和76.94%，约有一、二十个百分点的减少，可见，采用“节流模式”或已成为其减少亏损的手段。

不过，对比携程网与同程艺龙，报告期内，途牛营业费用占收入的比值并不低。事实上，即便“降费减亏”，途牛历年来的亏损金额也已累计较高。简单统计，2014年至2021年3月末，途牛净利润已经累计亏损74.22亿元。

业绩无起色

事实上，梳理途牛财务数据，《投资时报》研究员注意到，自上市以来，途牛发展或可分为两个阶段：第一阶段，2014年至2016年，“烧钱”扩张、抢占市场;第二阶段，2017年至今，业务收缩、减亏。业绩数据显示，2014年至2016年，途牛净收入由35亿元升至105亿元，增速高达81%、117%和37%，可谓是“高歌猛进”。不过，相较收入的持续攀升，其净亏损金额也在持续拉大。

2016年底，途牛在战略发布会上宣布，拆分旅游度假子公司和金融科技子公司，此举被业内解读为，意在争取缩短盈利时间。随后一年，如同分水岭一般，途牛收入陡缩。2017年至2019年，其净收入基本维持在22亿元左右。

不过值得注意的是，相较2014年至2016年营业费用占净收入比值约在20%至30%之间，途牛净收入大幅收缩后，营业费用的减少幅度并未与收入形成一致。实际上，2017年至2019年，该公司营业费用占净收入的比例为93.58%、68.04%、85.57%。时至2020年末，该项指标更是高达345.13%，大大侵占了其利润空间。

实际上，除了业绩“不给力”，途牛近几年频繁出现高管离职、更换的情况，其二股东也已易主。此外，今年5月，该公司还因涉嫌违规收集个人信息被工信部点名，途牛APP下架也给其经营带来一定影响。

根据其季报，今年第二季度，途牛预计实现净收入1.43亿元至1.50亿元，同比增长320%至340%。但收入的“回暖”能给其利润端带来何种影响，尚未可知。研究员 王子西

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