国海证券：院线的投资主要是三波

【国海证券】

传媒

：我们在周报中指出，院线端，短期看，悲观预期渐消化，疫情控制后的观影需求有望回暖(部分影院开启票务与 卖品的打包预售，为复工时刻准备);中长期看，疫情加速影投市场出清，头部企业有望借助资本运作提升市场 占有率。院线的投资我们认为主要是三波，第一波是政策端;第二波是正常营业后的大片新片定档;第三波是单 银幕产出拐点，目前时间点处于第一阶段，在回调中，可头部院线关注横店影视、万达电影。我们报告《字节跳动系的红利》中指出，字节跳动已不仅仅是代表一家公司，而是代表一个产业链，2020年4 月1日罗永浩的抖音直播(3小时取得1.1亿元收入)也正是该红利的受益者。字节跳动旗下重要产品，抖音从 短视频的百亿市场规模切入千亿规模的直播电商(预计2020年中国直播电商市场规模达到9610亿元，同比增 加111%)市场，可关注字节跳动系的红利带来传媒板块的投资时点，三维度，一是营销(蓝色光标);二是内容(奥飞娱乐、光线传媒、中信出版、新经典等)、三是大屏(新媒股份、芒果超媒)。

【东吴证券】

动力电池

：动力电池全球布局落定，新客户开拓相对落后，预计2021年开启高速成 长周期。公司动力电池研发始于2003年与博世合资成立SBL，08-11年 与吸引宝马、克莱斯勒、美国德尔福共同研发合作，2014年收购MAGNA 完成全产业链布局，14年建西安厂，17-18年匈牙利、美国厂陆续开工， 完成四大动力电池基地建设。供应链较为开放，中国企业渗透率较高。三星SDI供应商整体较为开放， 采购成本较LG、松下偏低，国产化趋势确定。正极方面，三星物产拥 有Kisanfu钴矿15%开采权，同时三星SDI自产部分正极材料。西安厂正极预计锁定优美科长单，国内厂商当升科技目前验证进展顺利。投资建议：全球电动车元年来临，以三星SDI为代表的全球电池巨头产能产量将迅速扩大，率先通过认证进入海外供应链的中游龙头将充分受 益全球电动化进程。重点推荐宁德时代、科达利、璞泰来、恩捷股份、 新宙邦、宏发股份、三花智控、汇川技术、天赐材料;星源材质、当升 科技、亿纬锂能、欣旺达、比亚迪、杉杉股份、天奈科技、容百科技、 嘉元科技;重点推荐优质上游资源钴和锂(华友钴业、天齐锂业，关注 赣锋锂业)。

固收金工

：CPV因子多空对冲绩效(全市场)：2014年2月至今，CPV因子在全体 A股中，5分组多空对冲的年化收益为18.44%，年化波动为6.50%，信息 比率为2.84，月度胜率为86.30%，月度最大回撤为3.79%。CPV因子多空对冲绩效(中证500)：2014年2月至今，CPV因子在中证 500成分股中，5分组多空对冲的年化收益为14.61%，年化波动为8.52%， 信息比率为1.71，月度胜率为73.97%，月度最大回撤为8.06%。3月份CPV因子收益统计：在中证500成分股中，3月份“CPV因子” 组合的收益率为-5.91%，中证500指数收益率为-8.61%，组合对冲收益为 2.70%。4月份“CPV因子”组合最新持仓：详见正文持仓明细。 CPV因子选股模型简介：在计算股票每日分钟价量相关系数的基础上， 逐步挖掘了价量相关性的平均数、波动性和趋势性因子，最后综合3个维度的信息，构建最终的价量相关性因子CPV。在回测期 2014/01/01-2020/01/31内，以全体A股为研究样本，CPV因子的月度IC 均值为-0.053，年化ICIR为-3.77，5分组多空对冲的年化收益为19.29%， 信息比率为3.03，月度胜率为87.32%，最大回撤为2.90%。剔除市场常用风格和行业的干扰后，纯净CPV因子仍然具备良好的选股能力，其5 分组多空对冲的信息比率甚至有所提升，可达3.43。

【天风证券】

银行

：依据过往信贷投放规律及行业观察等，我们预测20年3月新增贷款2.0 万亿元(较19年2月的1.69万亿增长18%)，社融3.6万亿元。料3月新 增贷款2.0万亿。3月初以来，随着复工复产加快，信贷投放明显恢复。 疫情对3月个贷影响减弱，预计个贷+3000亿。料3月企业信贷投放较 快，+1.7万亿。经济刺激政策或将明显推升社融增速，预计未来M1增 速将明显上行。投资建议：逆周期政策发力，催化银行股估值修复未来随 着政策落地发挥效果，市场对银行股的悲观预期有望发生逆转，估值或明 显修复。3月靓丽的金融数据对银行股构成催化。个股方面，我们力推年 初以来股价明显回调的零售银行龙头-招行、平安银行，以及低估值的优 质股份行-光大和兴业，看好工行、江苏、北京等。

【中泰证券】

钢铁

：近期在钢价整体呈现弱势震荡之际，我们却看到钢铁库存去化持续维持高位，最新数据甚至 接近往年旺季平均水准。而另一方面，在钢铁需求一片“繁荣”之际，全国水泥出货率或者工程机 械开机率都要远低于去年同期水平。如果社库大幅去化主要是由前期订单的补偿性转移所致，那么后期一旦下游需求复苏力度低于预期，我们很可能看到库存降幅快速收窄，彼时天量库存兑现压力将导致钢价持续承压。从现阶段情况来看，这个概率正变得越来越高。近期建材日成交量不仅未稳步上行至20万吨以上的旺季正常水准，而且有持续走弱态势(本周前三天日均成交18.02万吨)，即便考虑钢价下跌之际的终端延迟采购，这个力度与往年同期23万吨左右的水平依然存在较大差距。同时由于 海外疫情快速蔓延，国内防疫措施短期难以退出，人员流动受阻的情况下强刺激概率下降。若缺乏 强刺激预期驱动的投机性需求，未来产业库存去化速度将逐步放缓，甚至可能出现以价换量的情况。 着眼未来需求前景更为暗淡，基建地产传统引擎难以提供动力。新基建对传统钢铁拉动有限。而地产在疫情下影响更为突出，五年繁荣透支后本就积聚了较大均值回归压力，我们预计2020年地产销售在疫情冲击后，新开工面积将进一步走弱，转向对存量项目施工建设，对于偏前端消费的钢铁 需求较为不利。

食品饮料

：贵州茅台推荐关注，我们认为茅台是符合巴菲特所言的最好生意标准，ROE长期稳定在25%以上，品牌价 值这类无形资产构建的核心壁垒固若金汤，从茅台文化向文化茅台的战略升级将进一步扩宽深厚的 品牌护城河;茅台渠道价差足够大，对外在冲击具有强抗风险能力，股价调整正是配置良机。从过 去20年资产表现来看，茅台股票收益率完胜一线房产、黄金、国债等大类资产;在新掌门带领下， 我们看好后千亿时代的茅台，作为锐意进取的先行者，未来5年实现高质量发展大踏步前进，依 旧具备超额收益机会，估值体系亦有望向国际奢侈品巨头看齐，持续重点关注。

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