资本市场对外开并非一蹴而就

回顾2019年的资本市场，对外开放可称得上是浓墨重彩的一笔。 　　今年以来，资本市场进行全面深化改革的同时，也加快了对外开放的步伐，多项举措不断落地，沪伦通启动，中日ETF互通，扩大期货市场境内特定品种范围，提前取消证券、基金和期货公司的外资持股比例限制，实施H股“全流通”改革，进一步修订QFII、RQFII制度规则……

业内人士对《证券日报》记者表示，中国资本市场加大对外开放，为市场带来了更多增量资金，进一步提高市场机构化水平，也强化了与国际市场的联动性，反过来进一步促进了国内资本市场深化改革，推动中国资本市场走向成熟。

对外开放硕果累累

近日，为进一步便利境外机构投资者参与国内资本市场，央行和国家外汇管理局将合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)的相关管理规定进行了修订整合，起草了《境外机构投资者境内证券投资资金管理规定(征求意见稿)》，向社会公开征求意见。

这是继9月份央行和国家外汇局全面取消QFII、RQFII限制以来，对外资参与国内资本市场制度的进一步优化。

今年以来，扩大资本市场对外开放的举措也在逐项落地。今年6月份，沪伦通正式启动，中日ETF互通项目也正式开通;7月份，证监会批准上海国际能源交易中心开展20号胶期货交易，并将其确定为境内特定品种，引入境外交易者参与交易;10月份，证监会宣布提前取消外资持股比例限制的时间表，将于2020年1月份、4月份、12月份分别取消期货公司、基金管理公司和证券公司的外资持股比例限制;11月15日，证监会全面推开H股“全流通”改革。

据《证券日报》记者梳理，今年6月份，证监会主席易会满在陆家嘴论坛上提出的9条对外开放务实举措，除了拓展境外机构投资者进入交易所债券市场投资渠道之外，其余基本都已实现。

“资本市场加大对外开放力度，一方面是推动国内资本市场走向成熟的内在需要。A股优化投资者结构，在推动价值投资理念形成的同时，也有助于上市公司的治理结构、相关监管制度和信息披露制度的不断完善。另一方面，也是全球资产配置的客观需求。”万博新经济研究院副院长刘哲在接受《证券日报》记者采访时表示。

“从国际收支角度来看，随着我国经济正在向消费型经济体转型，经常项目顺差收窄乃至出现逆差是正常现象，经常项下的流出需要资本项下的流入作为对冲，而我国股债均为全球第二大市场，外资也有配置中国资产的充足动力。”招商证券宏观经济高级分析师刘亚欣对《证券日报》记者表示，从资本市场建设角度讲，境外投资者的进入有利于市场参与主体的多元化，增强市场深度、提升市场有效性，其投资理念的传播有助于改善公司治理和市场制度改进。

粤开证券首席宏观分析师张德礼对《证券日报》记者表示，资本加大对外开放至少带来三点直接影响，首先带来更多市场增量资金;其次，进一步提高市场机构化水平，促进市场投资风格向稳健型过渡，降低市场波动性;最后，强化中国资本市场与国际市场的联动性。

外资加速布局

随着中国资本市场对外开放举措的不断落地，外资“能来、想来”的资本市场环境正在逐步建立，外资机构也在加速布局中国。据公开资料显示，截至目前，证监会已核准设立3家外资控股证券公司。另外，截至12月18日，已有富达、英仕曼、桥水等22家外商独资私募证券投资基金管理人在基金业协会登记。

除了机构的布局，资金的流入是外资对中国市场最真实的反应。据东方财富Choice数据显示，截至12月18日，年内北向资金净流入已达3337.95亿元，而自开通以来，沪深港通北向资金累计净流入达9755亿元。

自去年A股被纳入MSCI指数之后，今年6月份和9月份，A股先后被纳入富时罗素全球指数和标普道琼斯指数，9月份，富时罗素全球指数扩大A股纳入因子。与此同时，年内MSCI先后三次提高A股纳入因子。

“当前全球资金对于A股的配置比例仍处于较低的水平，与中国经济体量、增速和发展潜力并不匹配，随着外资进入A股渠道的陆续拓展，有利于提升外资对A股的参与度、认知度和认可度。”刘哲表示。

对外开放并非一蹴而就

张德礼认为，目前资本市场还存在市场规模不足、投资者结构不够完善、相关机制不够健全等问题。下一步的对外开放举措，应当包含两个层次：一方面是让外资“能来”。首先要进一步降低外资进入门槛，其次要进一步拓宽外资进入渠道，如推出沪新通、沪德通等境内境外市场互联互通方案，形成以点带面、渐进开放的政策效果。另一方面是让外资“想来”，主要有以下几个要点，第一，需要加快衍生品市场建设;第二，要构建更国际化、市场化的评级和定价机制;第三，要加快解决我国资本市场当前一些制度缺陷，如债券市场割裂、多头监管等问题。

刘亚欣认为，在对外开放上，国内资本市场在以下几方面还有进一步改善空间。第一，在结算、交易、账户等制度安排和法务、评级等金融服务层面有待进一步与国际主流情况接轨;第二，在政策透明度和与市场沟通层面有待加强;第三，衍生品市场有待进一步发展;第四，境外机构普遍表示期待出台境外投资者保护的相关政策和法律。

另外，在对外开放过程中，也需要注意与相关政策的协调推进，以及风险的管控。张德礼认为，资本市场对外开放并非一蹴而就，而是一个系统性工程，应注意协调好资本市场对外开放、汇率市场化、资本管制等相关政策的推进节奏。此外，还应平衡好对外开放和防风险的关系，强化金融监管。

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