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首席展望丨国金证券赵伟:新兴产业和服务消费或成经济增长新驱动力

2023下半场,中国宏观经济将如何运行?消费空间如何打开?经济增长的驱动力何在?

近日,澎湃新闻专访了国金证券首席经济学家赵伟,就相关问题作出分析解读。

赵伟目前任国金证券研究所执行所长兼总量研究中心总经理,同时是中国首席经济学家论坛理事。


(资料图片)

当前政策重点或在扩内需、促转型、提振信心等方面

“总的来说,7月政治局会议对总体经济形势研判中性客观,提到短期经济面临新的困难挑战,同时曲折式修复下长期向好的基本面没有改变。”赵伟表示。

赵伟指出,7月政治局会议召开前,中央及各部委动态已透露当前政策的三大主线,分别为扩内需、促转型、提振信心。年初以来,中央及部委多次强调将恢复和扩大消费摆在优先位置。

“7月政治局会议同样将促消费置于结构性政策首位,供需两端协同发力,重点促进汽车、电子产品、家居等大宗消费和体育休闲、文化旅游等服务消费。”赵伟说。

赵伟表示,7月政治局会议延续强调大力推动现代化产业体系建设,促转型信号明显。其中,重点突出了数字经济和平台经济等,强调数字经济与先进制造业、现代服务业深度融合,推动平台企业规范健康持续发展。

“同时,民营经济、资本市场的积极信号增多,助力提振信心。党的二十大以来,支持民营经济发展政策力度持续提升,当前已上升为顶层规划。”赵伟称。

消费空间的进一步打开可从两方面着手

消费方面,赵伟表示,“疤痕效应”仍持续对就业和消费产生影响,居民就业和消费预期仍不稳。一方面,消费意愿更强的青年群体就业受冲击更大。

“另一方面,收入和财富相对稳定的中年群体消费信心和预期低迷、消费者信心和预期指数处于历史低位,央行住户调查数据显示58%的居民仍倾向于进行‘更多储蓄’。”赵伟说。

对于接下来消费空间的进一步打开,赵伟认为,一是增加就业、养老、生育等保障类政策力度,提高居民整体边际消费倾向。社会保障水平不高是导致我国居民“过度储蓄”的重要原因。

“二是针对城镇居民、增加有效服务供给,针对农村居民、加大商品消费补贴力度。收入增长放缓背景下、城镇居民的消费需求增量更多来自消费结构的转换。”赵伟说。

年内不排除降准、降息的可能

对于稳增长中的货币政策,赵伟表示,近日央行发布2023年二季度货币政策执行报告,对国内经济研判中性、但并未通缩,强调对未来经济要有耐心和信心。

“相较于一季度,二季度报告在‘下一阶段政策思路’中,新增‘加大宏观政策调控力度’、延续强调‘精准有力’,或指向稳增长加力货币支持有望保持力度,不排除年内降准、降息的可能,结构性政策工具也或有加力空间。”赵伟指出。

赵伟表示,这一判断与二季度报告中删除“总量适度、节奏平稳”,及后文中“对于结构性矛盾仍然突出的领域,可延续实施期限,必要时还可再创设新工具”等相互印证。

“与一季度报告一致的是,强调增强信贷总量增长的稳定性和可持续性,提升货币信贷支持实体经济恢复发展的质量和效率。”赵伟进一步指出,“因此在操作层面上,更加侧重于保持对小微企业的融资支持力度、‘保企业保就业’,提升金融机构服务对科技型企业的意愿和能力等。”

完善退市制度或是活跃资本市场发力重点之一

资本市场方面,赵伟表示,7月政治局会议提出“活跃资本市场”确实引起了市场热议。不过,需要指出的是,政治局会议提及“活跃资本市场”并非首次,2018年亦有类似表态。

“2018年10月政治局会议提出‘围绕资本市场改革,加强制度建设,激发市场活力,促进资本市场长期健康发展’。2019年至2022年,政治局会议也数次提及‘关键制度创新’、‘推进资本市场基础制度建设’、‘稳步推进股票发行注册制改革’等政策部署。”赵伟指出。

赵伟进一步表示,近几年,我国资本市场在投资、融资、交易等方面制度已在持续改革完善。投资端着重丰富市场参与者,加大开放力度;融资端以落实注册制为主线;交易制度方面,部分板块做市商制度和交易效率升级为推进重点领域。

“接下来,从投资端看,我国机构投资者占比较低,长期资金入市力度仍有提升空间。美国养老金和公募基金持续增长且入市比例较高,或是美股机构化程度高的重要原因。2022年上半年,美国二、三支柱养老金投向共同基金比例超40%,且其中超六成投向权益市场,与之相比,我国仍有提升空间。”赵伟说。

从融资端看,赵伟表示,我国股票市场退市率长期处于较低水平,且市值集中于金融、制造业等行业。相比美股年平均退市率超6%,A股退市率长期低于1%。进一步完善退市制度,或是后续活跃资本市场相关政策发力重点之一。

对人民币贬值不必过于担忧

汇率方面,赵伟表示,7月以来,美元的大起大落对人民币汇率形成明显扰动。近期强势美元的影响下,在岸、离岸人民币的确有一定程度走弱。

“美元的快速走强是人民币近期贬值的外部因素,而本轮美元走强,主要受美债供应冲击、日央行重启购债两方面因素影响。一方面,8月以来,美债发行规模大幅增加、期限也集中在长端,对美元形成支撑。”赵伟指出。

另一方面,赵伟进一步表示,日央行两度重启购债、日债利率回落,也支撑了美元的走强。

展望后市,赵伟认为,短期来看,人民币贬值压力相对可控,不必过于担忧。虽然通胀粘性的差异下美欧货币政策的收敛、财政约束分化下经济基本面的美强欧弱,对美元或有支撑、进而对人民币汇率或有压制。

“但企业、居民部门‘二级储备’的增厚、银行结汇意愿的边际改善、央行的信心注入,以及政策底的不断夯实,或将缓和人民币汇率的贬值压力。接下来,政策加码下经济基本面未来的走向,将是中期人民币汇率走势的关键。”赵伟称。

新兴产业和服务消费有望成为经济增长新的驱动力

展望接下来的宏观经济,赵伟认为,高质量发展要求下,新兴产业和服务消费或有望成为经济增长新的驱动力。

赵伟表示,以1990年代为鉴、经济破局并非一蹴而就,转型需要时间、政策需要配合。1990年代末经济用了五六年时间才恢复“活力”、扩张动能不断增强。为实现转型期的平稳过渡,货币宽松和财政发力或是对冲需求的阶段性下行的必要条件。

“经济的破局需要相应的改革推进,以实现全要素生产率持续增长和资产回报率的稳步提升。”赵伟说。

赵伟指出,近年来,新兴产业逐步壮大、“三新”经济对第二产业的贡献抬升至19.4%。与此同时,消费结构升级推动下、最终消费对GDP的贡献由49.3%升至53.2%。

“新旧动能转换关键期,产业政策持续发力或加速打造多极产业集群,保障类政策加力支持或可推动扩大消费基本盘。”赵伟称。

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