CPI将转负！不过，经济将迎来五方面向好信号

8月9日，国家统计局将公布7月CPI、PPI数据。

(相关资料图)

CPI将转负

西部证券认为，最近一周猪肉价格有所上涨，但7月以来农产品价格总体下跌，预计7月CPI增速转负，同比下跌0.3%。7月制造业PMI出厂价格指数继续回升，原油、有色等商品价格有所上涨，预计7月PPI同比下降4%，跌幅较6月-5.4%收窄。

华创证券预计7月份CPI环比上涨0.1%，同比从0%降至-0.4%左右。7月同比读数大幅回落，主要受食品项基数拖累。预计在暑期出行链较强的影响下，核心CPI同比或小幅回升至0.5%。预计7月份PPI同比见底，从-5.4%收窄至-4.1%左右。同比读数回升，一是基数拖累大幅减弱，翘尾因素从-2.8%回升至-1.5%;二是随着市场预期好转、增量需求释放，7月份，各类工业品价格均有所趋稳回升。

兴业研究预计， 7月工业品价格以涨为主。原油价格7月份环比上升7.0%。随着美联储持续将货币政策利率维持在限制性水平并可能进一步提高的背景下，需求回升受抑制的情况或将延续，油价仍将维持震荡。国内定价商品则受到政策预期驱动整体上涨。黑色系中螺纹、铁矿环、焦炭环比1.8%、4.8%、5.8%。水泥价格受天气影响出现下行，环比-6.7%。有色金属价格表现相对平稳，铜、铝环比0.5%、-1.4%。综合来看，去年高基数的影响逐渐消退，7月PPI同比预计录得-4.1%。

7月主要消费品整体维持小幅震荡态势。7月猪价低位继续下行，环比-0.7%，能繁母猪产能去化进度较慢，压制猪价。鲜菜价格终现回落，7月环比-1.9%。整体CPI读数或维持低位震荡，预期7月CPI同比预计录得-0.4%。

经济将迎来五方面向好信号

德邦证券认为，随着稳增长政策落地，下半年经济可能迎来五方面向好信号。一是价格触底回升，PPI大概率在6月已见底，CPI底部可能是7月，8月开始两个物价指数有望双双进入同比增速回升区间。

二是青年就业改善，按照季节性规律，青年失业率通常在7月触顶，8月开始回落。

三是企业盈利增速有望正增长，工业企业利润当月降幅已经从年初的22.9%收窄至8.3%，下半年有望实现正增长。

四是“认房不认贷”等房地产政策落地将释放改善型需求，三四季度房地产市场如果沿着“政策落地→预期改善→销售回暖→投资修复”的链条修复，四季度房地产销售和投资增速都将更乐观。

五是出口压力减小，下半年出口将迎来同比基数切换，去年5-7月出口同比增速16%-18%，11-12月下降至-10%左右，加上出口价格周期将随PPI回升，四季度出口压力预计将减小。

招商宏观：诸多指标的同比底部出现 高频数据显示7月经济略微强于6月，节奏上月初和月底偏强、月中偏弱，与制造业PMI的指向一致。总的来说，国内经济在4月前后曲折回落、5月中旬之后初步企稳、6月整体有所回升、7月震荡前行，在较为稳健的政策环境下，疫后经济恢复呈波浪式发展。8-9月要紧盯政治局会议相关政策的落地力度和进度，期待实质性政策推动下半年经济进一步回稳向好。

基于环比维度的改善前景和同比维度的基数效应，年内诸多指标同比增速的底部大概率就在6-7月。预计7月工业增加值同比5.0%，较上月有所回升；社会消费品零售总额同比3.9%，同样有所回升；固定资产投资累计同比3.8%，基本持平，其中制造业投资增长6.1%、稍高于上月，基建投资增长10.2%、稍高于上月，房地产开发投资增长-8.3%、低于上月。

预计7月出口同比-13%，进口同比-5%。美欧目前处于去库存尾部，但尚没有出现补库存迹象，美国7月Markit制造业PMI回升至49，仍处于枯荣线以下。韩国前20日出口同比-15.2%，前值5.2%，指向外需偏弱，加上基数较高，7月出口增速大概率仍会磨底。进口方面，随着企业从去库存向补库存迈进，进口增速向0值靠拢的趋势较确定，但短期仍然承压。

预计7月CPI同比-0.6%，PPI同比-4.2%。7月CPI回落主要与食品项有关，高温令菜价在5-6月反季节性上涨，7月又反季节性下跌；猪价环比磨底、基数飙升导致同比下滑。预计非食品CPI略好于上月。7月钢铁和铜价延续回升势头，将形成正贡献；国际油价6月下跌、7月反弹，传导至国内将拖累7月、拉动8月；水泥价格持续下跌，旺季不旺、淡季更淡。

预计7月财政收入累计同比12.0%，财政支出累计同比4.5%。当前财政面临的问题之一是收支矛盾加剧。2023年以来，财政收入增速在经济回归正常运转的背景下稳步上行。财政支出节奏，特别是政府性基金支出进度不及去年。尽管2023年以来房地产销售有所回暖，但其向房地产投资的传导路径或与之前有所变化，这使得2023年政府性基金收支压力依然较大。

预计7月新增人民币贷款0.75万亿，新增社融0.85万亿，增速8.9%左右。近期中小银行新增贷款偏低，指向实体经济真实的融资需求仍有待提升，综合票据利率等走势来看，7月信贷需求稍低于往年同期水平。社融方面，政府债券净融资当月新增约3000亿元，企业直接融资规模有所下滑，其中企业债券净融资500亿元，股票融资约900亿元，均低于去年同期。

7月外资情绪加速修复，预计股市外资流动变化规模为流入220亿元，债市流入边际放缓。美国通胀回落、经济数据保持韧性，美联储未超预期，风险资产偏好有所回升。美元指数在6月美国CPI落地后一度探至100以下，但在7月加息和Q2 GDP数据超预期后又反弹至101附近。近期海外市场对国内政策和内需信心增强，预计陆股通资金流入较6月进一步提速；长端利率近期出现反弹，考虑到宽货币仍将持续，预计债市资金流入边际放缓。

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