天天视点！广发证券沈明高：中国经济可持续增长主要依靠内需驱动

南方财经全媒体见习记者丁莉 广州报道

2023年1月8日，第三届南方财富峰会在广州白云新城盛大启幕。

活动期间，广发证券全球首席经济学家、产业研究院院长沈明高发表题为《2023及后疫情时期展望内需驱动的增长》的主旨演讲，对未来经济增长趋势进行了展望。

(资料图片仅供参考)

他分享了中国与全球经济增长面临的两大挑战和三大机遇，并在此基础上从投资的角度给出了建议。他强调，“未来一段时间，中国经济的可持续增长主要依靠内需驱动。”

全球经济的两大挑战

沈明高表示，2022年以来，中美经济总体处于错位阶段，美国经济过热、通胀加息，中国则由于疫情面临经济下行压力，在2023年，情势可能会出现逆转。

“根据预测，2023年美国GDP增长率约为0.4%，而中国经济增长在5%左右。即美国经济可能持续下行，不排除有衰退风险；而中国经济有可能低位反弹，复苏的确定性较高。”沈明高说。

在此背景之下，沈明高提出了全球及中国经济面临的两大挑战。一方面，全球总需求不足，且短期内难以缓解。从全球出口的角度来看，2000-2009年间，全球出口平均增速约为5%，而到2010年-2019年，全球出口增速下降到2.1%，出口下行趋势的背后便是发达国家需求不足；同时，新兴市场国家居民消费占GDP的比重总体也呈现下行趋势，从2000年的58%下降到2021年的45.7%。

另一方面，全球基础性通胀水平仍保持在较高水平。沈明高解释称，这主要有两点原因：第一，由于贸易摩擦或劳动力成本提升，世界工厂的价格红利正在消失；第二，产业转移意味着劳动力密集型制造业产品的价格水平在抬升。

“两大挑战导致高息抢美元，并对投资产生较大影响。”沈明高认为，这也是未来几年中国经济必须要应对的问题。

中国经济的三大机遇

沈明高还在论坛上分享了中国经济增长的三大机遇。

首先，二战以来全球经历过三次增长浪潮，每次增长浪潮之后都会出现一个调整周期，而目前全球经济已经进入了一个超过10年的调整期，这也是在二战以后时间最长的调整周期。“从这个角度来讲，实际上全球有机会开启第四轮增长周期，这对中国来说也是机遇，中国消费崛起将为全球经济带来新的增量。”

“释放消费潜力是中国为全球增长带来新增量的基本功课。”沈明高认为，目前中国的消费潜力释放不足，2022年中央经济工作会议也将恢复和扩大消费摆在优先位置。因此，必须通过政策和制度前置提振消费，使后续的消费实力和经济增长质量都有明显改进。

第二大机遇在于，对无形资产投入以及与之相关的新一代通用技术的关注度日渐提升。沈明高认为，数字技术是当下最重要的通用技术，其应用场景广泛。“未来几年很可能是数字技术红利大释放的年代，无形资产驱动的新一代工业通用技术红利，很可能会成为未来十年甚至更长时间全球增长的新动力。”

但目前无形资产投资仍主要集中在发达国家，包括中国在内的新兴市场国家的无形资产投入比重相对较低。因此，沈明高建议，政府出台税收减免等相关政策措施鼓励无形资产投资。

第三大机遇是未来的区域化和再全球化趋势。“目前，我们正处于去全球化阶段，伴随着去全球化，区域化的趋势越来越强，区域内贸易规模不断增加。”以中国为例，其从亚洲国家进口比重不断增加，而从发达国家进口的比重则不断下降。

沈明高据此提出，区域化很可能是下一次全球化之前的过渡时期，并建议中国制定清晰的亚洲战略，这对于中国经济增长的重要性尤为突出。

从内需驱动的角度思考投资

“我们要从内需驱动的角度思考投资。”基于中国与全球经济面临的一系列机遇和挑战，沈明高表示，“一旦内需驱动的新模式成型，便会出现资本市场重估，人民币会保持相对强势的地位，股市将迎来更好的增长潜力，消费经济和科创经济的新发展阶段也会随之而来。”

首先，得益于中国经济增长自主性的提升，未来中美负利差可能转正，人民币有可能进入相对强势的时期。沈明高认为，要实现中国式现代化，必须有强势的人民币作为支撑。“中美负利差的逆转，既可以支持人民币走强，还能够为资本市场的高质量发展带来更大的潜力。”

其次，整个资本市场可能发生重估。由于全球基础通胀水平提升，全球利率会保持在较高水平，美国等国估值可能下调，与此同时，中国股市估值则可能上调。

最后，从行业方向来看，沈明高建议高度关注两大板块。

一是消费经济。中国消费梯次明显，消费市场广阔，这为消费品牌的创建、不同层次消费市场的搭建，以及新消费业态的培养提供了良好的市场环境。中央经济工作会议也提出，要关注同美好生活相关的中高品质消费，特别是新能源汽车、智慧养老等新消费业态。“消费经济是内需驱动的应有之义，即消费的振兴和升级。”

二是科创经济。沈明高解释称，内需驱动的增长模式逐渐成型，会进一步驱动制造业转型升级，“因此我们要特别要关注既能结合消费、又能利用通用技术的新经济赛道。”

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