三季度货币政策执行报告出现多个新提法 释放哪些政策信号？

本报记者 刘琪

中国人民银行日前发布了《2022年第三季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）。《报告》指出，当前外部环境更趋复杂严峻，海外通胀高位运行，全球经济下行风险加大，国内经济恢复发展的基础还不牢固。但要看到，我国构建新发展格局的要素条件较为充足，有效需求恢复的势头日益明显，经济韧性强、潜力大、回旋余地广，长期向好的基本面没有改变。要保持战略定力，坚定做好自己的事。

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同时，《报告》明确了下一阶段货币政策的主要思路。与《2022年第二季度中国货币政策执行报告》相比，此次《报告》中出现多个新提法，释放了新的政策信号。

年内降准降息可能性较小

在下一阶段主要政策思路方面，《报告》提出，“加大稳健货币政策实施力度，搞好跨周期调节，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞‘大水漫灌’，不超发货币，为实体经济提供更有力、更高质量的支持”。同时，还特别强调“高度重视未来通胀升温的潜在可能性”，这是《2022年第二季度中国货币政策执行报告》中并未提及的。

东方金诚首席宏观分析师王青在接受《证券日报》记者采访时认为，这意味着短期内，货币政策将主要通过结构性工具定向发力，包括下调5年期以上贷款市场报价利率（LPR）、加大对房地产的定向支持力度等，而着眼于稳汇市及重视未来通胀升温的潜在可能性，年底前实施降息、降准的可能性较小。

对于“高度重视未来通胀升温的潜在可能性”的提法，广发证券资深宏观分析师钟林楠认为有以下几层思考。首先，目前地缘政治冲突仍扰动世界能源供应，发达经济体高通胀粘性较强，外部输入性通胀压力依然存在；其次，一段时间以来，我国广义货币（M2）增速处于相对高位，若总需求进一步复苏升温，可能带来滞后效应；再次，受冬季猪肉采购和采暖需求旺盛、春节错位等因素影响，特别是疫情防控更加精准后，消费动能可能快速释放，也可能短期加大结构性通胀压力，对此要密切关注，加强监测研判，警惕未来通胀的反弹压力。

值得一提的是，“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心”并未出现在此次报告中。浙商证券首席经济学家李超认为，这或意味着央行流动性调控宽松程度的边际收敛。核心原因在于央行从金融稳定角度，对防止资金空转的考量及汇率、国际收支重要性的提高。当前货币政策首要目标在稳增长保就业、金融稳定、稳汇率及国际收支间高频切换，政策基调将在稳健略宽松及稳健中性之间灵活切换。

用好用足稳楼市政策空间

在市场普遍关注的房地产方面，《报告》在延续了《2022年第二季度中国货币政策执行报告》中“牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，稳妥实施房地产金融审慎管理制度，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求”提法的基础上，新增了“推动保交楼专项借款加快落地使用，并视需要适当加大力度，引导商业银行提供配套融资支持，维护住房消费者合法权益”的表述。

易居研究院智库中心研究总监严跃进对《证券日报》记者表示，今年央行三个季度的货币政策执行报告都提及了“三个坚持”，充分体现了政策的定力，也体现了在政策宽松下的底线思维。

对于此次《报告》的新提法，严跃进认为，保交楼专项借款加快落地使用，客观上要求相关部门积极提供资金支持，也要求此类资金加快进入项目工地，对于缓解一些工地资金短缺问题、加快年底项目竣工等方面具有积极的作用。同时，鉴于“引导商业银行提供配套融资支持”，预计11月份至12月份，相关银行就会积极研究这项金融工具。无论是国有商业银行还是股份制商业银行，都会强化这类融资工作的研究和资金投放。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对《证券日报》记者表示，此前已经密集出台一系列稳楼市政策，接下来首要的是推动和指导各区域因城施策，用好用足稳楼市政策空间，积极推进保交楼，稳定市场信心，促进楼市企稳回暖。

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