10月CPI涨幅回落PPI转负 专家：短期内无通缩风险

受节后消费需求回落、去年同期对比基数走高等因素影响，10月份CPI同比涨幅有所回落。同样受去年同期对比基数较高影响，PPI同比出现2021年1月以来首次下降。

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国家统计局11月9日发布了10月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。CPI同比上涨2.1%，环比上涨0.1%。PPI同比由上月上涨0.9%转为下降1.3%，环比由上月下降0.1%转为上涨0.2%。

仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟对第一财经表示，从CPI和PPI的综合走势来看，短期内仍不存在通缩风险，但刨除高基数效应、翘尾因素之外，核心CPI偏弱、PPI同比下行至负区间，体现的是国内消费需求仍偏弱、叠加海外需求疲软。要将实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，通过供需两侧双向发力、有效协同，坚持高水平对外开放，坚持实施扩大内需战略、有效挖掘内需潜力。

CPI涨幅回落

从同比看，CPI上涨2.1%，涨幅比上月回落0.7个百分点。同比涨幅回落较多，主要是受去年同期对比基数走高影响。其中，食品价格上涨7.0%，涨幅比上月回落1.8个百分点，影响CPI上涨约1.26个百分点。

食品中，猪肉价格上涨51.8%，涨幅比上月扩大15.8个百分点；在猪肉价格上涨带动下，鸡蛋和禽肉类价格分别上涨12.7%和8.3%，涨幅均有扩大。非食品价格上涨1.1%，涨幅比上月回落0.4个百分点，其中服务价格上涨0.4%，涨幅比上月回落0.1个百分点。

据测算，在10月份2.1%的CPI同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.1个百分点，新涨价影响约为2.0个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅与上月相同。

中信证券表示，食品价格在猪价带动下保持高增长，非食品价格则受服务业疲弱影响维持低位。根据2021年年底能繁母猪的去化节奏，10月猪肉供给本就偏紧，叠加猪价上涨趋势下养殖户的压栏行为和二次育肥入场，供给格局更加紧张，使得国庆节后猪肉价格涨幅明显扩大。非食品价格方面，10月国内局部疫情加剧，对服务价格修复形成较大拖累。

庞溟告诉第一财经，扣除食品和能源价格的核心CPI在过去较长一段时间中持续低迷且不断拾阶而下。核心CPI持续趋软，说明社会有效需求仍在弱修复阶段，有效需求相较生产端而言仍偏弱，供需不平衡态势与内外部风险有可能带来通缩压力。

猪肉价格是影响CPI波动的重要因素，据农业农村部畜牧兽医局对全国500个县集贸市场和采集点的监测，11月份第1周，全国生猪平均价格26.87元/公斤，比前一周下跌2.9%，同比上涨67.1%；全国猪肉平均价格41.60元/公斤，与前一周持平，同比上涨60.5%。

浙商证券分析，11月份行业将迎来二次育肥抛售的第一次高潮，生猪现货价格或将明显回调。12月份之后，传统的腌腊、灌肠等猪肉消费需求日渐旺盛，农业农村部历史数据显示，12月屠宰企业开工率将大幅提升，猪价有望再度开启上涨。

庞溟表示，今年二季度起，CPI运行中枢较上半年有较为明显的抬升，但同比涨幅迄今仍未阶段性突破3%，且从数据看已见顶，结构性通胀压力仍属温和且处于可控范围，并未对下一阶段货币政策形成掣肘。

PPI同比由涨转降

PPI方面，10月份部分行业需求有所增加，全国PPI环比小幅上涨，但受去年同期对比基数较高影响，同比由涨转降。

从同比看，PPI由上月上涨0.9%转为下降1.3%，主要受去年同期对比基数较高影响。生产资料价格由上涨0.6%转为下降2.5%；生活资料价格上涨2.2%，涨幅扩大0.4个百分点。调查的40个工业行业大类中，价格上涨的有27个，比上月减少3个。

中金公司宏观团队研报称，10月国际油价、铜价均回落，旺季过后煤炭价格亦走弱，基建和保交楼政策发力拉动黑色金属价格有所回升，但2021年同期煤电短缺带来高基数，拖累PPI同比涨幅放缓。

庞溟分析，10月PPI同比下降1.3%，创两年来最大降幅。环比结束连续三个月负增长，转为上涨0.2%并创半年高点。总的来看，国际大宗商品价格同比增速回落，旺季后煤炭价格向下调整，叠加去年煤电短缺时期的高基数效应拖累，整体上为PPI尤其是PPI中的生产资料价格同比涨幅带来相当的下行压力，拖累采掘工业价格、加工工业价格。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，尽管短期内PPI同比有可能进入负增长状态，但考虑到前期PPI涨幅较大，当前部分上游原材料价格绝对水平依然明显偏高，中下游企业特别是小微企业成本压力依然明显。下一步，为激发市场主体活力，政策面有必要继续实施保供稳价，有序释放部分国内主导定价的上游原材料产能。

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