6月CPI进入“零增长时代”，下一阶段怎么走？机构这样看丨火线解读

6月CPI正式进入“零增长时代”。国家统计局10日发布的数据显示，6月，全国居民消费价格指数（CPI）同比由上月上涨0.2%转为持平。

上半年，CPI平均比上年同期上涨0.7%。

6月CPI同比增长0%，政策上应继续加大逆周期调节力度

(相关资料图)

6月份，食品价格同比上涨2.3%，涨幅比上月扩大1.3个百分点。食品中，鲜菜、薯类、鲜果和禽肉类价格上涨较多，涨幅在4.3%至10.8%之间；猪肉价格下降7.2%，降幅比上月扩大4个百分点。

6月份，非食品价格同比由上月持平转为下降0.6%。非食品中，服务价格上涨0.7%，涨幅回落0.2个百分点；工业消费品价格下降2.7%，降幅扩大1个百分点，其中能源价格下降9.3%，扣除能源的工业消费品价格下降0.5%，降幅均有扩大。

华西证券指出，6月CPI创2021年3月以来新低。一是去年基数走高，去年6月CPI同比2.5%而5月的同比为2.1%；二是，猪肉价格降幅进一步扩大，主要与当前猪肉供给仍然偏多有关。如果猪肉价格继续回落，不排除CPI同比小幅转负可能。

民生银行首席经济学家温彬认为，6月CPI同比持平，略低于市场预期，且处在通胀与通缩的临界位置。尽管异常天气对鲜菜为主的食品价格形成了一定支撑，食品环比跌幅略小于季节性影响。但核心通胀仍弱于预期，特别是耐用消费品需求较弱，反映居民消费信心仍有待提升。此外，能源价格弱于预期也是CPI走弱的一个原因。尽管未来高温天气或对物价形成一定的支撑，但仍不能排除短期CPI同比出现下降的可能性。对此，在政策上应继续加大逆周期调节力度，力促内需企稳回升。

PPI同比、环比均下降，未来PPI跌幅有望收窄

6月份，受石油、煤炭等大宗商品价格继续回落及上年同期对比基数较高等因素影响，全国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降5.4%，降幅比上月扩大0.8个百分点；环比下降0.8%，降幅比上月收窄0.1个百分点。

国家统计局城市司首席统计师董莉娟解读，PPI同比降幅扩大主要是受石油、煤炭等行业价格继续回落影响。主要行业中，石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业、煤炭开采和洗选业价格降幅在14.9%—25.6%之间，且降幅均扩大。

温彬指出，6月工业生产者购进价格指数同比下降6.5%，降幅大于出厂价格1.1个百分点，且剪刀差连续3个月扩大，反映价格下行压力仍在上游，有利于中下游工业企业盈利改善。整体看，当前PPI呈现继续探底趋势，且价格呈现上游弱于下游，生产资料弱于生活资料，耐用品弱于非耐用品等特点。同时，由于去年基数偏高，导致环比跌幅虽小幅收窄，但同比跌幅大幅走阔。不过目前看随着去年基数效应开始转向，未来PPI跌幅有望收窄，本轮PPI大概率已触底。

7月CPI有一定可能下探至负区间

温彬认为，结合供需两方面来看，今夏高温天气可能对整体通胀形成一定扰动，预计未来PPI将先于CPI触底。其中，能源需求上升和供给扰动，将对上游价格形成支撑，近期国际原油价格和国内煤炭价格已开始回升，叠加基数影响，预计6月PPI可能已经触达底部，7月有望降幅收窄。

此外，高温天气对CPI的供需两方面影响是多方向的。食品中鲜菜供应受损，但肉类需求下降，预计高温对食品的抬升作用相对有限。非食品中，线下服务供给和需求将同时下降，但线上部分服务或存在供需矛盾，快递、外卖等服务价格面临上升；制冷类耐消品需求回升，但在整体CPI中的占比相对有限。预计高温天气对CPI有小幅支撑作用，但效果有限，7月CPI有一定可能下探至负区间。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，三季度CPI同比有可能短暂进入负增长区间，但通缩风险可控。在各类商品价格运行基本稳定的前景下，主要受上年猪肉价格基数大幅抬高影响，三季度猪肉价格同比跌幅有可能显著扩大，对整体CPI走势影响明显。其中，7月CPI同比有可能进入负值区间，估计在-0.3%左右。但这并不意味着下半年CPI面临较大的通缩风险，预计三季度促消费政策将进一步发力，居民消费修复势头趋于加快，核心CPI同比会稳中有升；进入四季度，伴随高基数效应退去，整体CPI同比也将稳定恢复正增长，年底CPI同比仍有望达到2.0%左右的常态水平。

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