最新经济数据的思考与政策利好预期分析 世界视点

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最新经济数据引发的反思：2023年是一个经济弱周期，这个因素越来越明显了。近期公布的数据也印证了这样的因素，如6月公布的最新的进出口数据来看。表面来看，按照美元计价2023年5月我国的出口同比下降7.5%（市场预期同比增长8%），进口同比下降4.5％，如果换成人民币计价会好看一点，出口下降缩小到0.8%，进口则增长了2.3%。而在环比视角看，进出口数据给人的担忧有增无减。2010年至今所有5月份的环比增长数据，2023年是最惨的，是-4%。那么这是不是季节因素呢？从图中可以看到，历年5月都是正增长的，唯有2013年稍稍跌了，这基本可以排除季节性因素导致的偏差。

更深一个层次的思考，2022年4月上海疫情开始，解封是2022年6月1日，所以4-5月份整体是低基数的，在整体基数不高的情况下，2023年5月的同比继续跌了，出口的压力之大还是可想而知的。从PMI方面也有类似的因素，尤其是订单方面持续走弱，而订单是领先于生产，而生产端挂钩着失业率，如今失业率在2023年持续走高，所以这样也让消费欲望降低，消费降级现象明显。

如今来看，债市、汇市、商品均已回落至2022年底疫情放开时水平。2022年10月底股、债、汇和商品市场的价格是隐含了较悲观、超调的中长期预期，显然对经济已经从之前强复苏到弱复苏了切换。从估值角度，或许已经较低了，但问题是如果未来业绩增长也很低的话，那么不能说如今是低估，这就是尴尬。这几个图信息量还是很大的。疫情后放开，经济都有对应的修复。不过我们的修复模式是非常激烈的，快速修复后就开始快速回落，几乎是蹦极式的。

更值得思考的，各国都是疫情放开后，就业有一个明显的修复，失业率快速下降。我们则是在有一个小幅下降后，又重新提升了，城镇年青人失业率更是反复刷新了高点，这是与其他国家不同的。消费方面，我们放开3个月内有一个脉冲式上行，随后3至6个月回归至疫情前中枢。4月国内社零两年复合同比增长2.6%（前值3.0%），显示消费复苏较为缓慢，但海外消费的持续性更好。海外放开后消费恢复进程长达一年到一年半，同比高点均值处于15-20%区间，增长中枢略高于疫情前水平。当前国内消费修复进程缓慢，主因就业因素并未明显改善，钱是真的难赚了。

这样经济环境下，股市低迷也就不难理解了。对很多股民来说，如今比2018年还难受的一个点是，2018年整个亚洲都不怎么样。而2023年不仅纳斯达克新高，日经指数新高，恒生指数6月来也是持续反弹，只有A股表现较差。而且不仅是指数，行业也是如此，如半导体行业，美股的费城半导体指数修复非常强劲，持续走强，但A股走势则较为波折；中证生科，走出了一个大大的过山车行情，最近1个月中证生科依然保持底部区域徘徊，对比XBI最近2个月的强势反弹，确实反差有点大。

如何应对呢？实际上，有两个方面，第一，明白所处的经济弱周期和股市周期，这样能保持清醒，而不会因为错判或过于乐观，将本来用于后期市场反弹和修复周期的仓位给挥霍掉了。第二，配置海外指数工具品种，这个已经多次给大家介绍了玉名的相关经验（总结于《投资组合系列》），这样不仅有效应对A股弱势，同时投资组合丰富后优化，获得相关利润，在市场中长期生存，也就有机会把握后期的机会。此外，在《底部神奇指标与均衡思路的应用》中介绍过股债收益差触及-2X标准差后的筑底动作，这也是我们重要的反脆弱指标，接下来，针对这个指标的因素做一个详解。

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