全球观察：解读一季度经济 | 专访华泰资产王军：基建投资“淡季不淡”，预计四季度房地产开发投资增速可能回正

每经记者：张蕊 每经编辑：陈旭

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4月18日，国家统计局公布今年一季度国民经济运行数据。

一季度，全国固定资产投资（不含农户）107282亿元，同比增长5.1%，与上年全年持平。

分领域看，基础设施投资增长8.8%，制造业投资增长7.0%，房地产开发投资下降5.8%。此外，民间投资增长0.6%。高技术产业投资增长16.0%。

如何评价一季度的投资数据？要激发民间投资的活力还可以采取哪些举措？二季度乃至今年的固定资产投资走势如何？

围绕这些问题，《每日经济新闻》（以下简称“NBD”）记者对华泰资产首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事王军进行了专访。

华泰资产首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事王军 图片来源：受访者

一季度基建投资呈现“淡季不淡”态势

NBD：一季度，全国固定资产投资（不含农户）107282亿元，同比增长5.1%，增速与上年全年持平。您如何评价一季度的投资数据？

王军：一季度固定资产投资增长继续保持活跃，同比增长5.1%，表明财政政策提前发力起到了积极作用。

其中，基础设施投资同比增长8.8%、制造业投资同比增长7.0%，基本延续了去年的高增长态势，这些都是非常正面的积极信号。

基建投资仍是推动经济增长的重要支撑力量。尽管一季度是基建开工的传统淡季，但在多项政策的加力提效下，一批补短板、强功能、利长远、惠民生的重大项目精准有序实施，基建投资增速保持较高水平，呈现“淡季不淡”的态势。我认为主要支撑因素在于：

其一，疫情影响消退，经济活力显著恢复，基建项目开工建设加速推进；

其二，财政支持力度持续加大，提前批的专项债和一般债发行较快、逐步落地，一季度全国发行地方政府债同比增长约15.6%，新增地方政府专项债发行进度已达36%，超过三分之一，政策性、开发性金融工具继续发挥支持作用，有效缓解了资金问题；

其三，重大优质项目储备较为充足。

NBD：一季度高技术产业投资增长16.0%，其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长15.2%、17.8%，表现亮眼，能否请您分析一下原因？

王军：高技术投资的快速增长始终是近年来中国投资领域最大的亮点，也是中国经济转型升级、新动能培育和高质量发展的集中体现。

背后深刻的原因在于，中国一直以来都试图摆脱我们在全球产业链中的中低端位置，并努力向中高端、高附加值领域迈进，试图以创新驱动来代替投资驱动、出口驱动和房地产驱动。

一季度，全国固定资产投资同比增长5.1%，增速与上年全年持平 图片来源：国家统计局

改善民间投资需进一步提振民营企业家信心

NBD：近一段时间以来，民间投资一直处于低位，一季度仅增长0.6%，您认为原因主要有哪些？要激发民间投资的活力还可以采取哪些举措？

王军：民间投资一季度表现不尽如人意，这显示民营企业家或者说民间资本的预期和信心仍需继续提振。

尽管政策面对民营企业和民营企业家频吹暖风，但从数据看，民间部门的信心尚未完全恢复。民间投资增速还是显著慢于全社会固定资产投资增速，更低于疫情之前的增速。

民营企业是社会发展的中坚力量，民营企业发展和民间投资增长事关就业、居民收入、消费、投资及出口等诸多宏观变量，如果没有民营企业家信心的彻底修复、没有民营企业的发展壮大，就不可能有中国经济的根本恢复。

为了更好地提振民营企业信心、扩大民间资本投资，当前应持续推动改革开放，用市场办法、改革举措激发民间投资活力，从理论认识、政策法规和激励机制上解决微观主体积极性不高、信心不振的问题，打破制约土地、劳动力、资本、技术、数据等要素自由流动的障碍，提升资源配置效率。

与此同时，还需要不断优化民间投资的政策环境，营造公平竞争、透明法治、更加便利可靠的营商环境，在全社会培育和形成爱护企业家、尊重企业家的良好社会氛围，从法律上充分肯定企业家的贡献，切实保护产权，特别是保护企业家及其财产权。

此外，还要建立健全正面褒扬、超额激励成功企业家的长效机制，培育企业家精神，稳定企业家的市场信心和预期，防止民营经济资产负债表衰退的风险。

归根结底一句话：各级政府和有关部门要全心全意、不折不扣地落实好中央精神和既有的支持政策。

预计最快至四季度房地产开发投资可能回正

NBD：3月份，固定资产投资（不含农户）环比下降0.25%，您怎么看这一数据？对于二季度乃至今年的固定资产投资数据走势您怎么看？有哪些支撑因素？

王军：从开年情况看，基建仍是各地区拼经济、稳增长的主要抓手。

在资金方面，赤字率和专项债发行规模均有一定上调，专项债的发行和使用保持较快节奏，专项债投向领域和用作资本金范围也有所扩大，将有力支持基建投资稳定增长。

在投资项目方面，“十四五”重大工程项目的储备较为丰富，前期工作力度较大，企业新签项目合同也保持较快增长，且新签合同额同比高于历史同期。

总之，项目储备和资金到位情况均较为乐观，这对后续投资形成较好支撑。考虑到财政资源支持的可持续性和较高的基数，今年基建投资超高增长不可持续，预计基建投资增速将从去年10%左右的高位有所回落，同比增长6%-8%，且实物工作量将好于去年。

制造业投资很大程度上取决于出口的增长和企业现金流改善。一季度出口的超预期强劲极大支撑了制造业投资的表现。但是随着全球经济增速的放缓，中国的出口增速很难再像一季度那样超预期，下半年下行概率依然较大。

另一方面，价格走势决定了企业利润的实现，二季度PPI可能仍然在艰难寻底，下半年有望逐季回升并转为正增长，这将扭转企业营收和利润疲弱的表现。

因此，二季度制造业投资可能不会像一季度那么乐观，下半年的走势要看消费恢复的程度、房地产复苏的强度、出口增速的表现、工业品价格反弹的高度和工业企业利润修复的力度。预计下半年制造业投资维持稳健，增速在5%-6%左右。

在供需两端政策的支持下，一季度房地产市场有所回暖，房地产投资已基本上开始缓慢复苏。未来支持房地产投资逐步企稳反弹的积极因素依然存在，部分地区商品房价格回升既刺激了房企去库存和新开工的加快，进而对后续拿地和投资提供了正向激励，也刺激了购房者加杠杆的意愿，尤其是对过去两年持币观望的刚需和改善型需求购房者而言更是如此。

与此同时也要认识到，房地产投资的全面复苏仍需要时间，也还面临着多方面的制约因素：居民收入和预期持续改善仍需时间；新房待售面积尚处高位，去库存压力较大；新房销售不及二手房销售，房企通过销售回款难度较大等等。这表明当前房地产销售的支撑力度较弱，复苏的基础不牢，复苏的可持续性仍需观察。

今年一季度房地产开发投资降幅较去年末有所收窄

同时，房地产市场的结构分化恐将愈演愈烈：一是城市分化行情将更加严重，三四线城市的房价和销售仍将承压，央国企及部分优质民企与中小房企销售端也出现分化，新房销售增长的可持续性或将不足，部分房企仍将徘徊在违约、出险和暴雷的边缘。

因此，综合来看，预计二季度房地产市场将保持平稳态势，房地产销售有望继续保持同比增加、环比改善，进而带动投资进一步企稳反弹并缩小负增长，环比较一季度有望小幅增长，最快至四季度房地产开发投资增速有可能回正，后面三个季度对经济增长的拖累将进一步减弱。

NBD：今年要实现国内生产总值增长5%左右的预期目标，您认为投资应该发挥什么样的作用？

王军：我们在很长时间内还是要发挥有效投资的重要作用。关于消费和投资的角色，中央多次明确提出，要发挥“消费的基础性作用和投资的关键作用”，一个是基础，一个是关键，既是短期的，也是中长期的，二者都很重要，都不可或缺。下半年如果没有整体投资增速的稳步向上，特别是民间投资的快速走高，5%左右的目标全靠消费和出口来支撑，难度也是非常大的。

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